Comme chaque semaine retrouver le point de vue d’un analyste financier sur une valeur. Aujourd’hui zoom sur ANF Immobilier avec Julien Guez d’Aurel BGC.
« Après avoir publié un chiffre d’affaires 2010 de 69 millions d’euros en hausse de 6% à données publiées, l’ebitda d’ANF s’établit à 56.6 millions d’euros en hausse de 9.3% par rapport à 2009. Ainsi, la marge d’EBITDA s’établit à 82% en hausse d’environ 200 points sur un an. Cette amélioration de la profitabilité provient de charges opérationnelles maîtrisées et de la progression des loyers. Le cash-flow ressort à 39 millions d’euros (1.43 euro par action) en hausse de 9.3% par rapport à l’an dernier et en ligne avec nos estimations. Le dividende proposé est de 1.54 euro par action en hausse de 8% par rapport à l’an dernier et de 13% si l’on tient compte de la distribution d’une action gratuite pour 20 détenues, réalisée en 2010. Le rendement ressort ainsi proche de 5%.
Le groupe table sur une progression des loyers de 8% en 2011 pour s’établir à plus de 73 millions d’euros. Notons que le patrimoine haussmannien de centre-ville devrait progresser de 15% et que la vacance dans l’habitation à Marseille devrait diminuer de l’ordre de 40%. Cette dernière était de 22% au 31 décembre 2010 et devrait donc tomber à 13% d’ici fin 2011. De nombreux projets devraient être livrés en 2011 et sur les prochains exercices, ce qui permet à ANF de confirmer son objectif de 110 millions d’euros de loyers à moyen terme. Eurazeo, actionnaire principal d’ANF envisage de réduire sa participation de 59% à 51% du capital en proposant 1 933 511 actions aux actionnaires d’Eurazeo lors de l’assemblée générale du 18 mai 2011. L’objectif de cette cession est d’améliorer la liquidité du titre afin d’intégrer l’indice EPRA.
Malgré de bons résultats 2010 et des perspectives favorables pour 2011, l’annonce de la cession de 8% du capital d’ANF par Eurazeo pourrait être mal perçue par le marché à court terme. Néanmoins, à moyen terme, l’amélioration de la liquidité du titre et les perspectives favorables d’ANF devraient conduire à une revalorisation du cours de bourse. Nous maintenons notre opinion Acheter sur la valeur et notre objectif de cours à 40 euros. »
ANF Immobilier est une entreprise française spécialisée dans la gestion de biens immobiliers.
