Les gérants de Beaubourg Capital Management, Fabrice Revol et Matteo Novelli, estiment que l'afflux de liquidités crée un phénomène de valeurs refuges et pousse les valorisations.
BourseReflex : Comment appréhendez-vous le marché ?
Fabrice Revol : Il y a d’abord une vision technique et de court terme. Plusieurs signaux semblent positifs : des fins de déstockage, un rebond des indicateurs d’activité depuis novembre-décembre et une stabilisation du marché de l’emploi aux Etats-Unis. Tout le monde a donc envie de se dire "ça repart !". D’un autre côté, nous assistons à une crise de cumul de long terme qui nécessite d’autres réponses que purement monétaires (injection de liquidités, intervention des banques centrales).
Le crédit et la consommation ne repartent pas, l’inflation ne se place pas sur les salaires mais sur les actifs, les grands déséquilibres mondiaux persistent. Il faut donc se demander pourquoi les courroies de transmission entre les politiques monétaires et la sphère réelle ne fonctionnent pas. Dans ce contexte, il s'avère difficile de distinguer un marché de tendance, ce qui incite à la prudence sur les profils de risque des sociétés.
Matteo Novelli : On ne peut pas être catégorique sur la reprise, il faudra voir ça dans deux ou trois trimestres. Les chiffres du quatrième trimestre étaient bons, ceux du premier trimestre le sont également car les grandes entreprises ont réduit leurs coûts. Il y a donc un effet technique, le chiffre d’affaires est positif car la base de comparaison avec l’année dernière est favorable. On se met à rêver sur le fait que les marges vont rester bonnes mais on n’a pas de visibilité aujourd’hui sur un retour à la normale du cycle ou un retour à la croissance durable.
BR : Quelle stratégie adopter ?
F.R : Nous sommes plutôt neutres sur la cherté du marché. Il faut donc faire du stockpicking et aller chercher valeur par valeur. L’idée, c’est de trouver des histoires spécifiques avec des drivers de revalorisation.
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