Chaque semaine retrouvez le point de vue d'un analyste sur une valeur. Aujourd'hui, zoom sur Etam avec l'analyste Ning Godement de Gilbert Dupont.
Avec un chiffre d’affaires net de 55.4 millions d’euros, le groupe de prêt à porter enregistre un recul des ventes assez homogène dans les principaux pays européens au quatrième trimestre 2010 : -4,9 % en France, et entre -4,4 % et -5,5 % en Belgique, Allemagne, Espagne et Italie. Le site internet de la marque, avec un chiffre d’affaires de 9.2 millions d’euros, ainsi qu’Undiz se distinguent par des taux de croissance annuels respectifs de 37% et 14.8%. En Chine, un tassement de la croissance se fait sentir (+2.4% contre +22.6% en comparaison du quatrième trimestre de 2009).
Les principaux objectifs de 2011 sont le redressement de la marque 1.2.3 dont les premiers résultats devraient être visibles au printemps, la poursuite du déploiement d’Undiz ainsi que l’accélération du plan d’ouverture en Chine (400 à 500 unités contre 373 en 2010). Concernant l’inflation des prix de revient (matières premières, salaires en Chine), le groupe veut préserver ses marges globales tout en restant compétitif en entrée de gamme via des baisses ciblées de marges. Le groupe compte aussi sur l’effet mix pays (la Chine représentant 34% du chiffre d’affaire total et constitue le moteur principal de croissance du groupe) et des hausses de prix de vente dans ce pays pour amortir en partie l’inflation des prix input.
Au vu de tous ces éléments, nous ajustons en hausse de 3 % en moyenne les chiffres d’affaire à venir pour tenir compte d’un quatrième trimestre meilleur qu’escompté et d’une accélération des ouvertures en Chine. Au final, les bénéfices par action sont inchangé à 3,19 € pour 2010 et rehaussés de 1 et 2 % à respectivement 3,91 euros. Nous sommes à accumuler sur le titre avec un objectif de cours de 38,6 euros contre 39 euros avant.