Le titre Casino Guichard a enregistré jeudi l'une des plus fortes baisses de l'indice SBF 120 avec un recul de 3,32% à 66,77 euros. Dans un communiqué, Casino a annoncé l'acquisition sur le marché de 8,6 millions d'actions préférentielles de GPA, soit 3,3% du capital de GPA. Selon l'agence Reuters, l'opération a été réalisée au cours moyen de 42,2 dollars par action correspondant à un montant total de 363 millions de dollars (256 millions d'euros).
Avec cette opération le groupe "réaffirme son engagement dans GPA et sa confiance dans son équipe de direction". Il démontre ainsi sa volonté de renforcer sur le long terme le développement de GPA.
Casino ajoute que son acquisition ne modifie pas le contrôle de GPA, premier distributeur brésilien, qui est valorisé en Bourse à 18,1 milliards de reais (7,9 milliards d'euros).
Le distributeur français et le groupe brésilien Diniz, qui possède 21% de GPA, détiennent à 50-50 la holding de contrôle de GPA (Wilkes). Aux termes d'un accord conclu en 2006 entre les deux parties, Casino dispose d'une OPTION pour en acquérir le contrôle (50% plus une action) à compter de juin 2012.
Par ailleurs, aucune des parties ne peut négocier un projet structurant avec un tiers sans l'accord de l'autre.
Fin mai, Casino a saisi la Chambre de commerce internationale d'une demande d'arbitrage à l'encontre du groupe Diniz concernant leur pacte d'actionnaires. Le président de la société brésilienne aurait approché Carrefour pour évoquer un rapprochement dans leurs activités brésiliennes.
A noter que Morgan Stanley a abaissé sa recommandation sur Casino de surpondérer à Pondérer en ligne en raison du faible potentiel d'appréciation du titre. UBS a pour sa part dégrader sa recommandation sur Carrefour de Neutre à Vendre en raison de la pression croissante sur les marge
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Carrefour est le deuxième distributeur mondial, derrière l'américain Wal-Mart, et premier distributeur européen.
- La marque Carrefour bénéficie d'une forte notoriété.
- Lars Olofsson (précédemment chez Nestlé), à la tête de Carrefour depuis fin 2008, a imposé au groupe un virage stratégique majeur : recentrage sur la marque Carrefour et politique de prix plus bas et plus constants ; changement radical de management, avec notamment l'arrivée d'un ancien de chez Tesco à la tête de la division française.
- Les activités internationales (50% du chiffre d'affaires) sont plus dynamiques et plus profitables en moyenne que celles des pays matures. A quoi s'ajoute l'effet positif de la forte appréciation des devises par rapport à l'euro.
Les points faibles de la valeur/=
- La confiance des investisseurs a été entamée par deux avertissements sur résultats en deux mois au second semestre 2010 et la contre-performance persistante des hypermarchés au Brésil.
- Le projet de cotation de Carrefour Property, le pôle immobilier, et d'indépendance de Dia, la branche discount, annoncés début mars 2011 suscitent la plus grande réserve de la part des analystes qui estiment que ces choix ne sont pas favorables au groupe : la 1ère opération risque d'entraîner des charges opérationnelles très lourdes pour les hypermarchés européens et de renchérir du coût du crédit pour le groupe tandis que la 2nd fait sortir Carrefour d'une activité à très fort potentiel, notamment dans les pays émergents. Le fonds américain Knight Vinke, propriétaire de plus de 1% du capital de Carrefour, mènerait d'ailleurs une fronde contre ces projets et tenterait de rallier d'autres investisseurs institutionnels à sa cause. Au vu de l'accueil par le marché et de cette fronde naissante, l'approbation par l'AGM du 21 juin de ce double spin-off ne semble pas acquise à ce jour ;
- Le départ de Jean-Martin Folz de son poste d'administrateur et de vice-président est un indice de divergence également en interne, qui soulève une fois de plus les problèmes de gouvernance chez Carrefour ;
- Les difficultés dans les hypermarchés, du fait du changement des habitudes de consommation en France avec un attrait plus grand pour les magasins de proximité, restent l'une des principales préoccupations des investisseurs. Le nouveau format d'hyper « Carrefour Planet » peine à convaincre.
- Les conditions de marché sont structurellement difficiles en France (forte présence des indépendants/franchisés), en Belgique (présence marquée des discounters) et en Italie (prédominance du commerce traditionnel), qui sont 3 des principaux marchés du groupe.
- Certains se demandent également si la stratégie de pratiquer des prix plus bas ne va pas peser sur sa solidité financière. La dette nette du groupe s'est déjà nettement alourdie à près de 8 milliards d'euros en 2010 ;
- Le poids des pays émergents dans le chiffre d'affaires est beaucoup plus faible que Casino.
=/Comment suivre la valeur/=
- La consommation de produits alimentaires est traditionnellement peu cyclique mais les habitudes de consommation ont fortement évolué ces dernières années.
- Toutes les crises alimentaires auxquelles le public est de plus en plus sensible sont susceptibles de peser sur les ventes (vache folle, grippe aviaire, maîs transgénique).
- Le redressement de la rentabilité, objectif n