Bouygues (+ 2% à 36,53 euros) échappe à la baisse après avoir présenté des résultats 2009 légèrement supérieurs aux attentes et indiqué anticiper un nouveau repli des ventes cette année. En 2009, Bouygues a vu son résultat net reculer de 12% à 1,3 milliard d'euros et son résultat opérationnel de 16% à 1,9 milliard d'euros. Dans le même temps, le chiffre d'affaires est ressorti à 31,4 milliards d'euros, en recul de 3% hors effet de périmètre et de change.
Les analystes soulignent que ces résultats sont supérieurs à leurs attentes. Ils ont surtout été positivement surpris par la performance de Bouygues Telecom. L'activité télécoms s'est distinguée sur le plan commercial, avec 138 000 recrutements dans le fixe et 260 000 recrutements dans le mobile au quatrième trimestre.
Cette année, Bouygues anticipe un nouveau repli du chiffre d'affaires : -4% à 30 milliards d'euros. Ce qui est inférieur au consensus de 30,4 milliards d'euros, mais le conglomérat est toutefois connu pour sa prudence.
L'activité sera en particulier pénalisée par la baisse attendue de 30% des ventes de Bouygues Immobilier à 2,1 milliards d'euros et de 5% de Bouygues Construction à 9,1 milliards d'euros. Le repli de Colas, construction de routes, devrait être limité à 1% à 11,5 milliards d'euros, tandis les ventes de Bouygues Telecom devraient être stables à 5,37 milliards d'euros. Seul TF1 devrait enregistrer une hausse de son chiffre d'affaires : +2% à 2,41 milliards d'euros.
Goldman Sachs et Oddo se félicitent également de la réduction plus importante que prévu de l'endettement net du groupe. Celui-ci a baissé de 2,2 milliards d'euros à 2,7 milliards d'euros, à comparer avec un consensus de 3,9 milliards d'euros. Ce niveau de dette plus faible que prévu pourrait avoir un impact positif sur l'actif net réévalué à condition qu'il soit tenable en 2010, précise Oddo.
(C.J)
AOF - EN SAVOIR PLUS
Performances et stratégie
Chiffre d'affaires
Au 30.09.2009 (sur neuf mois) : 23.168 millions d'euros (-3%)
Au 30.06.2009 : 14.929 millions d'euros (-2%)
Au 31.12.2008 : 32,7 milliards d'euros (+11%)
Résultats
Au 30.09.2009 (sur neuf mois) : résultat opérationnel : 1.461 millions d'euros (-18%) ; résultat net part du groupe : 1.024 millions (-15%)
Au 30.06.2009 : résultat opérationnel : 789 millions d'euros (-28%) ; résultat net part du groupe : 547 millions (-22%)
Au 31.12.2008 : Résultat opérationnel courant : 2,2 milliards d'euros (+3%) Résultat net (part du groupe) : 1,5 milliard d'euros (+9%).
Prévisions
L'objectif de chiffre d'affaires pour 2009 est confirmé à 31.150 millions d'euros (après exclusion du chiffre d'affaires de Finagestion, en cours de cession).
Stratégie
Le groupe a mis en place un plan de réduction des coûts au sein de Bouygues Immobilier et de TF1, dont l'activité est toujours en retrait sur les neufs premiers mois de 2009 (-13%).
Au niveau de Bouygues Telecom, l'offre quadruple-play (« Ideo ») a été lancée, fin mai, qui inclut la téléphonie fixe, le mobile, la télévision et internet. Cette offre innovante devrait représenter un relais de croissance pour le groupe.
Evènements financiers
En application des accords signés en 2006, Bouygues a exercé son OPTION lui permettant d'échanger sa participation de 50% dans la société commune Alstom Hydro Holding contre 4,4 millions d'actions Alstom. Il détient désormais près de 31,5 % d'Alstom.
Lorsqu'il a acquis sa participation dans Alstom, en 2006, l'objectif de Bouygues était d'entrer dans de nouveaux métiers à forte croissance : les Transports et l'Energie. La contribution de cette entreprise, consolidée par mise en équivalence, au résultat net de Bouygues s'est établie à 263 millions d'euros, en croissance de 10%, sur les neufs premiers mois de 2009.
Forces et faiblesses de la société
Forces
- Son caractère familial assure au groupe une gestion patrimoniale prudente ;
- Standard & Poor's a récemment confirmé la notation "A-"et la perspective stable ;
- Sur les neuf premiers mois les résultats soulignent une bonne capacité de résistance du groupe à la crise : Bouygues est parvenu à limiter le recul de ses marges dans la construction et dans les télécoms, en dépit d'une politique commerciale très agressive dans ce secteur ;
- La diversification vers 5 métiers, à laquelle s'ajoute la participation dans Alstom, permet au groupe d'être mieux armé pour résister à la crise : sa présence dans des métiers porteurs tels que la téléphonie est un atout indéniable ;
- Bouygues mène une politique constante de hausse du dividende : le dividende de 1,60 euro par action sur le résultat 2008 est en augmentation de 7% ;
- Grâce à une structure financière saine le groupe peut non seulement faire face à un ENVIRONNEMENT difficile mais aussi être réactif et saisir les opportunités, notamment dans le secteur de l'énergie avec Areva. La structure financière a encore été assainie récemment avec un taux d'endettement de 57% à fin septembre 2009, en amélioration de 9 points par rapport à fin septembre 2008 ;
- Le premier contributeur en termes d'EBITDA (ou excédent brut d'exploitation), Bouygues Telecom, a vu son chiffre d'affaires progresser de 5% sur les neufs premiers mois de 2009. Il est très dynamique pour élargir toujours davantage son offre (téléphonie fixe et ADSL, internet très haut débit)
- Le titre offre un rendement attrayant de plus de 4%.
Faiblesses
- Le statut de conglomérat du groupe vaut au titre d'être décoté ;
- Sur les neuf premiers mois, dans le secteur de la construction, les prises de commandes de 6,5 milliards, sont en retrait de 23%. Quant à l'immobilier, le carnet de commandes de 2,5 milliards d'euros est en recul de 29% par rapport à fin septembre 2008 ;
- Du fait d'une forte pression concurrentielle dans l'immobilier, le groupe doit faire des efforts promotionnels sur les programmes de logements, ce qui a continué de peser sur la marge opérationnelle, en baisse de 2,4 points par rapport aux neuf premiers mois de 2008 ;
- TF1 a continué à être malmenée sur neuf premiers mois de 2009 avec une activité en baisse de 13% et un EBITDA en chute de 48%, même si les résultats affichent une amélioration sur le troisième trimestre ;
- Sur la même période, Colas, qui opère dans la construction de routes, a subi un recul de son chiffre d'affaires de 10%, en raison du décalage des plans de relance français et américains, de la situation économique très défavorable en Europe de l'est et de la baisse du prix du bitume. Dans un contexte concurrentiel de plus en plus intense, le résultat opérationnel est en baisse de 19% ;
- L'arrivée d'un quatrième opérateur de téléphonie mobile, Free, va menacer les positions de Bouygues Telecom, qui reconnaît lui-même qu'il va être le plus challengé. L'opérateur mobile a d'ailleurs gelé les embauches depuis le lancement de l'appel à candidature du quatrième opérateur.
La valeur et son secteur
Principales activités
Ses métiers s'organisent autour de deux pôles : la Construction avec Bouygues Construction (BTP et Electricité), Bouygues Immobilier et Colas (Routes), et les Télécoms-Médias avec TF1 et Bouygues Telecom.
Le secteur
Selon la Fédération française du bâtiment (FFB), les destructions nettes d'emploi devraient atteindre 50.000 (dont 25.000 pour l'intérim) en 2009. En 2010, ce seront quelque 30.000 postes supplémentaires qui devraient disparaître à nouveau (dont 5.000 en intérim). Toutefois l'activité en 2010 bénéficiera des retombées des plans de relance : le recul d'activité serait limité à 3,1%.
Sur le plan de la téléphonie mobile, après avoir remporté la quatrième licence de téléphonie mobile, Free entend bien révolutionner ce marché comme il l'a fait dans l'accès à Internet. D'ici à deux ans, une fois qu'il aura déployé son réseau sur toute la France, Free Mobile devrait proposer un forfait de 3 heures à moins de 20 euros. Cette initiative va très fortement bousculer les positions détenues par Orange, SFR et Bouygues Telecom.
La valeur dans son secteur
Colas est la première société mondiale de construction de routes. Bouygues Construction est le deuxième plus grand groupe mondial de la profession. TF1 est la première chaîne de télévision en Europe.
Comment suivre la valeur
Du fait de ses diverses activités, les performances du groupe sont affectées par un certain nombre de facteurs : l'activité construction sera influencée par l'état général l'économie (notamment le niveau des taux d'intérêt et le niveau de confiance des ménages) et par les actions de relance des gouvernements.
- Dans les médias, l'évolution des recettes publicitaires sera à étudier avec attention.
- Quant aux télécoms, l'attribution de la quatrième licence mobile à Free et son impact sur les différents acteurs est également à suivre. Voir les conclusions de l'étude de l'Autorité de la concurrence sur les offres couplées fixe-mobile proposées par Bouygues Telecom (et SFR) au regard du déséquilibre qu'elles pourraient provoquer sur le marché.
Actionnaires
Dividendes versés
1,60 euro par action
Taux de distribution des dividendes
37%
Taux de croissance du dividende par action
+7% par rapport à année précédente
Rendement 2009
4,4%
Estimations de dividendes par action
1,6 euros en 2009
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Opérateurs télécoms
En France, un ensemble d'opérateurs mobiles alternatifs voit le jour, qui offrent des tarifs toujours plus attractifs. Le nouvel opérateur Sim Plus propose un prix de 17 centimes la minute, avec une facturation à la consommation. Il rejoint, sur ce créneau Simyo, Zéro Forfait et Simplicime (ex-Simpleo, qui était lui-même ex-Debitel). L'objectif de ces nouveaux intervenants est de développer une offre grâce à laquelle le client n'a aucune contrainte en termes de période d'engagement et de prix fixe du forfait. Il s'agit également d'éviter l'inconvénient d'une carte prépayée, pour laquelle le crédit de communication est perdu s'il n'est pas consommé. L'illimité est une autre formule proposée par un intervenant comme Virgin Mobile, à travers un forfait comprenant cinq heures de communications et tout le reste (notamment Internet et SMS) en illimité. Le marché est donc entré dans un mouvement de segmentation avant l'arrivée d'un autre opérateur mobile, Free, qui a promis de casser les prix. Cela constitue une vraie menace pour les trois opérateurs déjà bien installés, Bouygues Telecom, Orange et SFR.
Construction - BTP
Pour l'ensemble de l'année 2009, la Fnaim a revu ses prévisions à la hausse concernant les prix des logements anciens puisqu'elle anticipe désormais un recul moyen d'environ 5% par rapport à 2008 alors qu'elle tablait auparavant sur une baisse comprise entre 5% et 10%. Du côté des logements neufs, les professionnels sont plus pessimistes. Initialement, la Fédération française du bâtiment (FFB) comptait sur les mesures de relance dans le bâtiment pour redresser dès cette année le niveau d'activité des chantiers ; mais elle a finalement revu à la baisse ses prévisions d'activité. Les volumes devraient se replier de 7,1% et non de 4% comme attendu auparavant. Selon la Fédération, les destructions nettes d'emploi devraient atteindre 50.000 (dont 25.000 pour l'intérim). L'année prochaine, ce seront quelque 30.000 postes supplémentaires qui devraient disparaître à nouveau (dont 5.000 en intérim). Toutefois, l'activité en 2010 bénéficiera des retombées des plans de relance : le recul d'activité serait limité à 3,1%.