Le dynamique parcours boursier de CGG Veritas a-t-il pris fin ? En repli de 3,92% à 18,515 euros, le leader du SRD depuis le début de l'année (+24%) accuse ce jeudi la plus mauvaise performance du marché parisien, pénalisé par JP Morgan et un tribunal américain. Dans une note publiée ce matin, la banque d'affaires américaine a annoncé la dégradation de sa recommandation sur la société française de recherche sismique de Surpondérer à Neutre en raison du récent RALLYE de l'action. Le broker estime que le marché a réagi aux signes d'amélioration de l'activité.
La surperformance de CGG Veritas a été soutenue par des nouvelles positives (375 millions de dollars de contrats, hausse des ventes multi-clients) alors que la reprise graduelle de l'activité est de plus en plus intégrée dans le cours, estime le bureau d'études.
Pour autant ajoute-t-il, des problèmes importants perdurent, comme la surcapacité dans le domaine des bâtiments maritimes et le renforcement de la concurrence. Le courtier a toutefois relevé son objectif de cours de 17,5 à 18 euros.
Par ailleurs, CGG Veritas a annoncé qu'un jury de Texarkana (au Texas) avait déclaré sa filiale Sercel (production et commercialisation d'équipements sismiques onshore et offshore) coupable de violation d'un brevet américain, accordant ainsi à ION Geophysical Corporation 25,2 millions de dollars de dommages au titre du manque à gagner.
Sercel va déposer une requête demandant à la Cour d'annuler le verdict du jury pour plusieurs motifs, notamment l'absence d'apport par ION de preuves irréfutables que Sercel a porté atteinte au brevet ainsi que son invalidité; ION n'ayant pas décrit dans le brevet la meilleure façon de réaliser l'invention.
"Ce litige a in fine peu d'impact sur les résultats de CGG Veritas", estime Oddo Securities. "Il est toujours regrettable de voir naître des conflits entre principaux concurrents sur un marché plutôt porteur où l'innovation technologique reste déterminante", souligne cependant l'analyste.
Le courtier a maintenu son opinion Alléger alors que la valorisation lui paraît tendue après un rallye de 30% en l'espace d'un mois.
(P-J.L)
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Le groupe présente une taille critique dans chacun de ses métiers grâce à une politique de croissance externe (Sercel, Exploration Resources, Veritas).
- CGG Veritas profite de la montée en puissance de nouvelles technologies de sismique, dans lesquelles il a déjà beaucoup investi.
- Le groupe est leader dans les activités terrestre. Les tendances de cette branche restent bonnes avec des contrats moyen terme, d'où une meilleure visibilité.
- CGG Veritas a obtenu fin 2009 le plus gros contrat jamais octroyé dans l'industrie sismique, avec le groupe pétrolier public mexicain Pemex. Il dégagera des marges à deux chiffres qui devraient, selon les analystes, avoir un impact positif sur la rentabilité de l'ensemble de l'activité de services sismiques.
- La fusion avec Veritas donne au nouveau groupe une forte réactivité opérationnelle, une protection des marges et une flexibilité financière inconcevable avant en bas de cycle. Les leviers sur les résultats seront importants en sortie de crise.
Les points faibles de la valeur
- Premier maillon de la chaîne des services pétroliers, le secteur de la sismique est le plus exposé aux réductions rapides des dépenses des compagnies pétrolières. Il est donc ultra cyclique.
- Le secteur du sismique n'est pas encore concentré, ce qui conduit à d'importantes surcapacités en bas de cycle et de fait intensifie la pression concurrentielle.
- Les analystes attendent le redressement de l'activité de services et l'amélioration de sa rentabilité.
Comment suivre la valeur
- Comme toutes les sociétés parapétrolières, le groupe est fortement dépendant de l'investissement des compagnies pétrolières qui doivent investir dans la sismique, dans l'optique du renouvellement de leurs réserves pétrolières.
- Par ailleurs, pour certains spécialistes, le nombre de forages pétroliers et gaziers réalisés dans le monde est un indicateur intéressant de mesure du niveau de la demande en services para-pétroliers. Il est publié chaque semaine par la société américaine Baker Hughes.
- CGG Veritas veut endiguer les surcapacités dans l'activité Marine en réduisant sa flotte. Un retour à un marché sain est envisagé en 2011 au plus tard.
- Le groupe, techniquement opéable avec un flottant supérieur à 80%, fait plus souvent figure de prédateur potentiel.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Pétrole et parapétrolier
L'AIE (Agence internationale de l'énergie) a revu à la hausse ses prévisions de demande de pétrole pour cette année. Elle prévoit désormais un recul de 1,7% sur un an, à 84,8 millions de barils par jour (mbj). Jusqu'à présent elle tablait plutôt sur une diminution de 1,9%. Les estimations de l'AIE ont également été revues à la hausse pour 2010 : la demande devrait progresser de 1,6% sur un an, pour s'établir à 86,2 mbj. Les producteurs de pétrole s'inquiètent des conséquences sur leurs économies que pourrait avoir un accord sur le climat à Copenhague, en réduisant significativement la demande de pétrole. Ces inquiétudes ont été corroborées par les données de l'AIE, qui estime que le manque à gagner pour les producteurs lié à l'adoption de politiques davantage tournées vers l'ENVIRONNEMENT pourrait s'élever environ à 4.000 milliards de dollars d'ici 2030. Sans changement des politiques énergétiques, les revenus de l'OPEP (Organisation des pays exportateurs de pétrole) s'élèveraient à 28.000 milliards de dollars entre 2008 et 2030.