Plus forte baisse du CAC 40, Carrefour chute de 5,73% à 39,17 euros. Le deuxième distributeur mondial a indiqué hier que les magasins Champion passeront progressivement sous l'enseigne Carrefour ou Carrefour Market dès septembre 2008. La transformation de l'ensemble du parc de magasins sera réalisée sous 24 mois, pour un investissement total de 200 millions d'euros. Mais cette annonce très attendue a déçu l'ensemble des analystes. En cause : des synergies plus faibles que prévu.
"Les charges non récurrentes liées au passage d'enseigne absorberont la quasi-totalité des bénéfices prévus en 2008 et 2009", a prévenu le président du directoire José Luis Duran dans les colonnes des "Echos". Le PDG a précisé que ce changement d'enseigne n'entraînerait un résultat opérationnel additionnel d'environ 200 millions d'euros qu'en 2011.
C'est précisément ce chiffre qui pose problème à JP Morgan, qui tablait sur des synergies de 400 à 500 millions d'euros. Le broker a abaissé sa recommandation sur Carrefour de Surpondérer à Neutre, en abaissant son objectif de cours de 54 à 42 euros. Le bureau d'études a réduit ses prévisions de BPA pour 2008 et 2009, également en raison de l'extrême faiblesse des ventes dans le non-alimentaire.
Même réaction de la part de Merrill Lynch, qui a abaissé sa recommandation sur Carrefour d'Acheter à Neutre, avec un objectif de cours réduit à 43 euros, de source de marché, tandis que Kepler a ramené sa recommandation de Conserver à Réduire.
Selon un expert cité par Reuters, le marché "pouvait raisonnablement attendre un impact en 2009-2010". Il ajoute que certains analystes "avaient survendu le projet en termes de synergies".
De son côté, José Luis Duran a souligné que la conversion des Champions devait entraîner une amélioration sur trois points : le chiffre d'affaires et la part de marché, les achats de produits à marques propres et à marques nationales et enfin, l'optimisation des systèmes d'information et du back-office.
M-L.H.
EN SAVOIR PLUS
ACTIVITE DE LA SOCIETE
En quarante ans, le groupe Carrefour est devenu un leader de la distribution dans le monde. Deuxième distributeur mondial et premier distributeur européen, il développe aujourd'hui quatre formats principaux de magasins alimentaires : les hypermarchés, les supermarchés, le maxidiscompte et les magasins de proximité. Le groupe Carrefour compte aujourd'hui plus de 12 500 magasins exploités en propre ou en franchise. Son activité se développe sur trois grands marchés : l'Europe, l'Amérique latine et l'Asie. Présent dans 30 pays, il réalise plus de 52% de son chiffre d'affaires hors de France.
FORCES ET FAIBLESSES DE LA VALEUR
Les points forts de la valeur
- Carrefour bénéficie d'un savoir-faire reconnu dans les différents formats de magasins. Il s'impose aussi comme un acteur local dans les différents pays où il est présent.
- Une politique de strict contrôle des coûts a été mise en place parallèlement à une stratégie offensive de gains de parts de marché sur la base d'un positionnement tarifaire compétitif.
- Le titre fait régulièrement l'objet de poussées spéculatives liées au caractère éclaté de son capital. Wal Mart ou Tesco sont les prédateurs éventuels le plus souvent cités.
- La stratégie multiformat et l'exposition géographique du groupe lui confèrent un revenu provenant de toutes les échelles et de toutes les gammes de distribution, ce qui en fait une valeur défensive.
-En raison de son leadership sur le marché français, Carrefour sera le grand bénéficiaire de la loi Chatel qui devrait entraîner une libéralisation du secteur de la distribution alimentaire en 2008. La négociabilité des conditions générales de vente envisagée au printemps serait un atout supplémentaire.
Les points faibles de la valeur
- La bataille sur les prix que se livrent les grands groupes de distribution pèse sur les marges et rend ardue la reconquête des parts de marché perdues par Carrefour ces dernières années.
- Le marché s'inquiète de l'essoufflement du concept des hypermarchés en France.
- La vigueur de la croissance des activités du groupe à l'international, qui a permis de compenser les baisses de régime en France, n'est pas assurée.
-Les analystes attendent l'amélioration des performances du groupe dans le non-alimentaire en France.
COMMENT SUIVRE LA VALEUR
- L'activité de Carrefour est directement liée au niveau de consommation des ménages.
- De manière générale, à l'image de ses pairs, toutes les crises alimentaires auxquelles le public est de plus en plus sensible sont susceptibles de peser sur les ventes (vache folle, grippe aviaire, ma&*#8249;s transgénique).
-Le distributeur a décidé de convertir les supermarchés Champion à l'enseigne Carrefour, ce qui pourrait profiter au titre en raison des synergies attendues.
- Carrefour souhaite introduire ses actifs immobiliers en Bourse à partir de 2009.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Distribution alimentaire
L'expansion des enseignes de hard-discount devrait être favorisée par la stratégie du gouvernement qui vise à faire baisser les prix dans toutes les grandes surfaces alimentaires pour favoriser le pouvoir d'achat des ménages. La loi de modernisation économique prévoit, en effet, qu'il ne sera plus nécessaire d'obtenir l'autorisation d'une commission départementale d'équipement commercial (CDEC) pour implanter un commerce de moins de 1000 mètres carrés. Jusqu'à présent, ce seuil était fixé à 300 mètres carrés d'après la loi Raffarin, datant de 1996, qui cherchait alors à contrer l'essor des hard-discounters allemands avec leurs surfaces de taille moyenne. Face à cette opportunité, certains distributeurs planifient déjà d'augmenter leur nombre de magasins, ce qui inquiète les autres acteurs du marché. Ainsi, Netto, du groupe Intermarché, prévoit de doubler le nombre de ses magasins, de 400 à 800. Le groupe Casino étudie un ambitieux programme d'ouvertures de magasins Leader Price, de façon à doubler le parc.
