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La valeur du jour à Paris - ALCATEL-LUCENT dégradé

Mardi 12 Jul 2011 à 11:00

Alcatel-Lucent (- 4,6 % à 3,8 euros) affiche l'une des plus fortes baisses du CAC 40 au sein duquel les valeurs technologiques sont particulièrement attaquées ce matin. Dans un climat boursier délétère, Deutsche Bank a abaissé aujourd'hui sa recommandation d'Acheter à Conserver et son objectif de cours de 4,50 euros à 4 euros sur l'équipementier télécoms. Après sa surperformance significative (+83% dans l'absolu et +83% par rapport au secteur technologique), le bureau d'études estime que l'action prend désormais en compte largement une marge opérationnelle attendue d'au moins 6% en 2012.

Il précise que l'équipementier télécoms français affiche désormais une prime de valorisation significative par rapport à son concurrent suédois, Ericsson.

Le broker s'attend également à ce que la dynamique constatée au niveau des ventes et des marges ralentisse au second semestre. La croissance organique des ventes devrait ainsi passer de 13,4% au premier trimestre 2011 à 0% au quatrième. Quant à la progression de la marge d'une année sur l'autre, elle devrait rester positive, mais a atteint un point haut de 630 points de base au premier trimestre.

L'analyste s'inquiète également du risque que les ventes de produits CDMA (à forte marge) baissent plus rapidement que ne progressent les ventes des produits IP. Ce qui serait un handicap pour la marge brute fin 2011 et début 2012.

Alcatel-Lucent présentera ses résultats du deuxième trimestre, le 28 juillet. Lors de la publication des résultats du premier trimestre, Alcatel-Lucent avait réaffirmé son objectif 2011 d'un résultat d'exploitation ajusté supérieur à 5% des ventes.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Les points forts de la valeur/=

- Alcatel-Lucent est le leader mondial des équipements télécoms. Leader dans l'accès haut débit, en optique (terrestre et sous-marin), en CDMA (équivalent américain du GSM), et dans le secteur de la téléphonie d'entreprise en Europe occidentale ;

- Les dirigeants actuels d'Alcatel-Lucent, arrivés mi-2008, sont appréciés par le marché ;

- Le groupe a réalisé l'essentiel de sa restructuration et peut désormais se concentrer sur sa croissance ;

- Alcatel-Lucent conserve un bon potentiel d'innovation avec un budget de R&D parmi les plus élevés du secteur ;

- Alcatel-Lucent gagne des parts de marché dans les réseaux mobiles ;

- Le groupe réalise environ 30% de son activité aux Etats-Unis où les opérateurs télécoms sont en phase de réinvestissement ;

- La Chine constitue un important relais de croissance. Le groupe est le premier équipementier occidental dans ce pays, via sa coentreprise avec le gouvernement local, Alcatel-Lucent Shanghai Bell.

Les points faibles de la valeur/=

- Alcatel-Lucent évolue dans une industrie ultra concurrentielle où les prix sont tirés vers le bas, notamment par les équipementiers chinois. Cela pèse sur ses marges et menace sa capacité bénéficiaire ;

- Le groupe ne cesse d'enregistrer des dépréciations d'actifs depuis sa fusion fin 2006 avec l'Américain Lucent et, en conséquence, des pertes. Cette opération n'a jamais convaincu les investisseurs ;

- Les résultats ressortent très souvent inférieurs aux attentes des analystes financiers ;

- La situation financière du groupe est source d'inquiétude. Des rumeurs d'augmentation de capital pèsent régulièrement sur la valeur ;

- Les dirigeants ne peuvent dire quand l'entreprise pourra verser à nouveau des dividendes ;

- La valeur est très volatile et reste donc réservée aux investisseurs amateurs de sensations fortes.

Comment suivre la valeur

- Hormis la conjoncture boursière, le rebond du titre dépend du retour à une croissance rentable. Les prochaines publications trimestrielles seront à ce titre déterminantes ;

- La valeur est très sensible à la parité euro/dollar ainsi qu'à la conjoncture américaine, et ce depuis la fusion entre Alcatel et Lucent ;

- Surveiller la santé des opérateurs télécoms est indispensable pour évaluer comment se porte la demande d'infrastructures auprès des équipementiers ;

- L'évolution de l'industrie des composants est également primordiale. Les pénuries influent sur l'activité de l'équipementier ;

- Les résultats et perspectives des concurrents directs d'Alcatel, notamment Cisco, peuvent aussi influer sur la valeur ;

- Surveiller le développement en Chine, qui représente un enjeu majeur. Le groupe fait aussi régulièrement l'objet de rumeurs de rachat par un groupe chinois ;

- L'évolution des parts de marché d'Alcatel-Lucent sur de nouveaux segments porteurs comme l'optique terrestre (via l'offre 100 G), le backhaul (via l'offre Ethernet) et l'accès dans les réseaux mobiles (efforts en 3G et 4G actuellement) est également très suivie.

LE SECTEUR DE LA VALEUR

Equipementiers télécoms

L'industrie du téléphone mobile poursuit sa course incessante dans le domaine de l'innovation. Le paiement sans fil via mobile, permis par la «communication en champ proche» ou NFC («Near Field Communication»), devient la technologie d'avenir. Au dernier Salon mondial du mobile de Barcelone, Samsung a présenté deux smartphones utilisant cette technologie, le Galaxy SII et le Wave 578. Quant à RIM, il va lancer ses BlackBerry NFC cette année, de même que LG et Nokia. Selon le cabinet iSuppli, le nombre de téléphones NFC devait quadrupler d'ici à 2014, passant de 52 millions, soit 4% des appareils vendus, à 220 millions (13%), ce qui va permettre l'essor du marché du paiement mobile. Ce dernier devrait bondir de 30 MsUSD en 2012 à 110 MdUSD en 2014. Autre évolution : le développement du premier smartphone console de jeux vidéo. Sony va prochainement lancer son PlayStation Phone, permettant de jouer sur son téléphone comme sur sa console de jeux. Ce téléphone est équipé d'une manette coulissante sous le capot.

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