En repli de 1,66% à 27,285 euros, Carrefour a signé vendredi la plus forte baisse du CAC 40 après avoir chuté de 3,5% la veille, pénalisé par la dégradation à Vendre d'UBS. Aujourd'hui les investisseurs sanctionnent les mauvaises performances du groupe en France. En effet, les résultats dans l'hexagone au premier semestre 2011 sont inférieurs aux attentes du groupe, selon un communiqué de Carrefour. C'est d'ailleurs pour cette raison que le numéro deux mondial du secteur a nommé Noêl Prioux directeur exécutif France.
A ce "carrefourien historique" de redresser les comptes de la principale branche du groupe
Ce mercato interne semble indiquer la difficulté de trouver le bon candidat pour redresser la branche la plus importante du groupe, écrit ce matin Aurel. Le broker rappelle que la France a représenté en 2010 plus de 40% du CA total et 43% du résultat opérationnel.
L'arrivée en 2010 de son prédécesseur, James Mc Cann, limogé en mai 2011, avait été saluée au regard de sa grande expérience, et de son parcours chez Tesco, mais celui ci n'a semble-t-il pas été à la hauteur de l'enjeu. En effet, alors que le groupe est en plein développement de son nouveau format d'hyper, la conjoncture reste très dégradée en France et surtout, la concurrence semble s'intensifier avec une guerre des prix larvée initiée par Leclerc.
Le cours de Carrefour est au plus bas sur 2 ans. Aurel rappelle que son opinion d'Achat, adoptée en mai dernier, n'est pas justifiée pas le fondamental du groupe qui reste préoccupant notamment sur l'Europe. Elle est basée sur la spéculation qui pourrait naître à l'approche de l'assemblée générale du 21 juin prochain sur le contrôle du capital, et sur la possibilité d'une poursuite du démantèlement du groupe.
De son côté, CM-CIC Securities esstime qu'au regard du degré de démotivation des équipes françaises, la nomination de cet homme de terrain (Noêl Prioux) pragmatique est salutaire. Il est urgent de hiérarchiser les projets. A vouloir tout faire [et son contraire], on ne fait rien de bien, ajoute le broker.
L'analyste maintient son opinion Achat. "Au cours actuel, Dia n'est pas un sujet, ni Carrefour Planet (s'agissant de la France), ni même la stratégie prix de Leclerc, seule compte la remise en ordre de la maison France. Il n'est pas interdit d'espérer que le conseil d'administration ait fini par l'admettre".
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Carrefour est le deuxième distributeur mondial, derrière l'américain Wal-Mart, et premier distributeur européen ;
- La marque Carrefour bénéficie d'une forte notoriété ;
- Lars Olofsson, à la tête de Carrefour depuis fin 2008, a imposé au groupe un virage stratégique majeur : recentrage sur la marque Carrefour et politique de prix plus bas et plus constants ; changement radical de management, avec notamment l'arrivée d'un ancien de chez Tesco à la tête de la division française ;
- Les activités internationales (50% du chiffre d'affaires) sont plus dynamiques et plus profitables en moyenne que celles des pays matures.
Les points faibles de la valeur/=
- La confiance des investisseurs a été entamée par deux avertissements sur résultats en deux mois au second semestre 2010 et la contre-performance persistante des hypermarchés au Brésil ;
- Les projets de cotation de Carrefour Property, le pôle immobilier, et d'indépendance de Dia, la branche discount, annoncés début mars 2011, suscitent la plus grande réserve de la part des analystes qui estiment que ces choix ne sont pas favorables au groupe : la 1ère opération risque d'entraîner des charges opérationnelles très lourdes pour les hypermarchés européens et de renchérir le coût du crédit pour le groupe tandis que la 2nde, avec une cotation prévue le 5 juillet à Madrid, fait sortir Carrefour d'une activité à très fort potentiel, notamment dans les pays émergents. Le fonds américain Knight Vinke, propriétaire de plus de 1% du capital de Carrefour, mènerait d'ailleurs une fronde contre le projet de cotation de Carrefour Property et tenterait de rallier d'autres investisseurs institutionnels à sa cause ;
- Le départ de Jean-Martin Folz de son poste d'administrateur et de vice-président est un indice de divergence également en interne, qui soulève une fois de plus les problèmes de gouvernance chez Carrefour ;
- Les difficultés dans les hypermarchés, du fait du changement des habitudes de consommation en France avec un attrait plus grand pour les magasins de proximité, restent l'une des principales préoccupations des investisseurs. Le nouveau format d'hyper « Carrefour Planet » peine à convaincre ;
- Les conditions de marché sont structurellement difficiles en France (forte présence des indépendants/franchisés), en Belgique (présence marquée des discounters) et en Italie (prédominance du commerce traditionnel), qui sont 3 des principaux marchés du groupe ;
- Certains se demandent également si la stratégie de pratiquer des prix plus bas ne va pas peser sur sa solidité financière. La dette nette du groupe s'est déjà nettement alourdie à près de 8 milliards d'euros en 2010 ;
- Le poids des pays émergents dans le chiffre d'affaires est beaucoup plus faible que Casino.
=/Comment suivre la valeur/=
- La consommation de produits alimentaires est traditionnellement peu cyclique mais les habitudes de consommation ont fortement évolué ces dernières années.
- Toutes les crises alimentaires auxquelles le public est de plus en plus sensible sont susceptibles de peser sur les ventes (vache folle, grippe aviaire, maîs transgénique) ;
- Le redressement de la rentabilité, objectif n