En hausse de 6,12% à 80,25 euros, Biomérieux affiche la plus forte hausse de la Bourse de Paris après l'acquisition du groupe français AES Laboratoire, un acteur majeur dans le domaine du contrôle microbiologique industriel, pour un prix de 183 millions d'euros. Dans une note publiée ce matin, Gilbert Dupont juge ce montant "tout à fait convenable" à l'égard des précédentes opérations et le potentiel de développement de la société grâce la force de frappe commerciale mondiale de Biomérieux.
D'un point de vue stratégique, cette opération permet au groupe de renforcer ses positions dans le domaine des applications industrielles (16% du chiffre d'affaires 2010), l'un de ses axes de développement.
Biomérieux va bénéficier d'une offre innovante, notamment dans le domaine de l'automatisation du laboratoire et de la microbiologie rapide. Ainsi, AES Laboratoire avait notamment joué un rôle primordial lors de la crise de la vache folle en 2001, en proposant des tests de dépistage de l'ESB.
Gilbert Dupont a réitéré son opinion Acheter avec un objectif de cours de 87,9 euros. "Cette opération s'inscrit pleinement dans la stratégie d'acquisitions sélectives, basée sur l'intégration de petites et moyennes sociétés afin de compléter le portefeuille de produits et d'étendre le réseau commercial", a souligné le broker.
Fondé il y a 30 ans, le groupe AES Laboratoire, société-mère de AES Chemunex, occupe la cinquième place mondiale au sein des sociétés du contrôle microbiologique industriel, avec un chiffre d'affaires annuel de 76 millions d'euros. Il conçoit, fabrique et commercialise une gamme de produits complémentaires, automates, réactifs et consommables utilisés depuis le prélèvement de l'échantillon jusqu'au résultat final de l'analyse microbiologique. Il propose ainsi une offre globale aux laboratoires de recherche et d'analyse dans les secteurs alimentaire, médical et pharmaceutique.
Le groupe emploie près de 400 salariés et possède des sites de R&D et de production en France et au Canada, ainsi que 4 filiales de distribution. Son siège commercial et administratif est basé près de Rennes (France).
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- bioMérieux bénéficie d'un haut niveau d'expertise dans le diagnostic des maladies infectieuses. C'est le leader mondial de la microbiologie avec 35% de parts de marché ;
- Le groupe dispose d'une présence géographique mondiale. La France représente moins de 16% du chiffre d'affaires. Il réalise déjà 8% de son chiffre d'affaires dans les BRIC (Brésil, Russie, Inde, Chine) et a réalisé début 2010 une petite acquisition en Chine ;
- Le diagnostic in vitro est un secteur d'activité bénéficiant de tendances de long terme extrêmement favorables ;
- Le groupe bénéficie d'un modèle économique solide fondé sur l'importante proportion des ventes de réactifs qui assurent des revenus récurrents (85% du chiffre d'affaires) et d'un mix produit positif : nouveaux automates, enrichissement des menus par des tests à forte valeur ajoutée, montée en puissance de la biologie moléculaire et du théranostic (association entre le diagnostic et le médicament pour une meilleure efficacité des traitements, considérée comme l'un des grands relais de croissance de la médecine de demain) ;
- La situation de trésorerie positive, ainsi que la forte récurrence du cash-flow de bioMérieux, devraient lui permettre de maintenir sa politique de dividendes généreuse (30% du résultat net) et de poursuivre sa stratégie d'acquisitions opportunistes.
Les points faibles de la valeur
- L'ENVIRONNEMENT dans lequel le groupe évolue est très concurrentiel ;
- L'année 2011 sera une année préparatoire à de nombreux lancements anticipés sur 2012 et 2013. Les marges devraient donc être sous pression cette année ;
- L'exercice 2012 devrait être meilleur (lancements de produits et nouvelles plateformes, effets des investissements industriels, baisse des prix de revient liées aux fermetures de sites effectués en 2010, reprise des volumes aux USA...), mais cet HORIZON apparaît encore un peu lointain pour servir de catalyseur boursier ;
- La tendance à la baisse des dépenses de santé en Europe de l'Ouest et aux Etats-Unis pèse sur les perspectives du groupe. Le groupe a d'ailleurs revu à la baisse ses prévisions de croissance organique ;
- Certains analystes jugent que le groupe n'est pas assez présent aux Etats-Unis (22% des ventes) ;
- Les investisseurs ont accueilli fraîchement l'annonce du changement de direction. Alain Mérieux a laissé la place à l'ex-patron d'Ipsen Jean-Luc Bélingard depuis le 1er janvier ;
- bioMérieux jouit d'une prime plutôt élevée sur ses comparables ce qui pourrait limiter le potentiel d'appréciation pour un titre déjà largement détenu dans les portefeuilles de gérants.
Comment suivre la valeur
- La volonté des gouvernements occidentaux de réaliser des économies dans les dépenses de santé est un catalyseur pour la médecine préventive et donc le marché du diagnostic ;
- La reconnaissance acquise du théranostic par l'ensemble du corps médical devrait se traduire à terme par un fort développement de ce marché encore balbutiant ;
- Le groupe souhaite mettre l'accent sur le développement dans les pays émergents ainsi que les Etats-Unis.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Pharmacie - Santé
De nombreuses opérations de croissance externe ont déjà eu lieu. Merck & Co. est devenu le numéro deux mondial en rachetant Schering-Plough pour 41 milliards de dollars. Roche a finalement réussi à acquérir Genentech, la deuxième société américaine de biotechnologies, pour 47 milliards. Abbott a repris le pôle médicaments du belge Solvay pour 5,2 milliards d'euros. La phase de consolidation se poursuit. Sanofi-Aventis cherche à acquérir la biotech américaine Genzyme pour 18,5 milliards de dollars. Le leader mondial du secteur, son concurrent américain, Pfizer est également très actif dans le domaine des acquisitions. Moins d'un an après avoir repris son compatriote Wyeth pour 68 milliards de dollars, il est de nouveau prêt à investir plusieurs milliards de dollars pour se renforcer dans les pays émergents et dans plusieurs domaines d'activité : les médicaments génériques, les traitements contre la douleur, le cancer, la maladie d'Alzheimer, les anti-inflammatoires et les neurosciences.