En recul de 0,66% à 25,505 euros, GDF Suez surperforme un CAC 40 en repli de plus de 1%. L'action réagit à l'information des "Echos" selon laquelle le groupe d'énergie se retirait du projet de central de Penly, en Seine-Maritime. Son P-DG, Gérard Mestrallet, a envoyé un courrier au Premier ministre, François Fillon, afin de lui faire part de sa décision. GDF, détenue en partie par l'Etat ne digère pas le choix de Nicolas Sarkozy de faire d'EDF le chef de file incontesté du nucléaire.
Faisant fi des ambitions déclarées de GDF Suez, qui souhaitait jouer un rôle d'exploitant ou de co-exploitant avec EDF, l'Elysée a concédé à EDF le rôle d'unique opérateur de la future centrale nucléaire de Penly.
Pour autant, le groupe de Gérard Mestrallet conserve intact son ambition d'exploiter des centrales de troisième génération à l'HORIZON 2020. Dans son courrier, le dirigeant a maintenu sa proposition de construire un réacteur Atmea dans la vallée du Rhône.
Pour UBS, cette décision, qui démontre l'influence limitée du gouvernement sur GDF Suez malgré sa participation de 35,7% au capital, est raisonnable. Le broker confirme le manque d'intérêt pour le groupe d'endosser le rôle d'investisseur dans d'un projet qui pourrait coûter plus cher que prévu, à l'instar de la centrale de Flamanville, opérée par EDF.
Plus généralement, UBS s'interroge sur l'opportunité d'investir dans le nucléaire en Europe en raison des coûts de production potentiellement élevés (de 70 à 75 euros le MWh) de cette énergie. La récente taxe allemande sur les combustibles rappelle également le risque qui pèse sur la rentabilité des centrales nucléaires, par ailleurs si coûteuses à produire.
Pour Aurel BGC, la décision de GDF Suez de ne pas se positionner comme acteur financier démontre la volonté du groupe de rester un opérateur industriel y compris dans le domaine du nucléaire. Cette position lui semble cohérente pour un acteur aussi significatif que GDF Suez.
(P-J.L)
AOF - EN SAVOIR PLUS
LEXIQUE
MWh : Le MWh est l'unité d'énergie produite par une installation égale à la puissance de l'installation, exprimée en MW, multipliée par la durée de fonctionnement en heures
1 MW = 1000 kilowatts = 1 million de W
1 MWh = 1MW produit pendant 1 heure = 1Megawattheure
1GW = 1000 MW = 1 milliard de W
Les points forts de la valeur
- GDF Suez est le premier opérateur gazier en France.
- Le rapprochement des activités non européennes avec celles d'International Power en fait également le plus grand exploitant de centrales électriques dans le monde, très implanté dans les zones en forte croissance (Moyen-Orient, Amérique latine, Asie). C'est aussi le deuxième producteur mondial d'électricité.
- La diversité de ses métiers, sur l'ensemble de la chaine énergétique, ainsi qu'un modèle économique qui combine activités régulées et concurrentielles, assurent une certaine visibilité des résultats.
- Le groupe s'est fixé un plan d'investissements ambitieux, qu'il met méthodiquement en oeuvre.
- Le groupe bénéficie d'un bilan solide, qui le met à l'abri de cessions d'actifs dans l'urgence ou d'opérations de recapitalisation, le point faible de beaucoup de ses concurrents.
- L'action offre un rendement élevé (environ 6%).
=/Les points faibles de la valeur/=
- Le groupe est très dépendant de son marché domestique.
- L'environnement va rester difficile cette année. En conséquence, les objectifs ambitieux qui avaient été fixés pour 2011, à savoir essentiellement un Ebitda de 17 à 18 milliards d'euros, ont été reportés.
- On assiste à une décorrélation nouvelle des prix du gaz et du pétrole : alors que les cours du pétrole sont remontés, les prix du gaz restent déprimés, du fait de la faiblesse de la demande et de la mise en service de nouvelles capacités de production.
- GDF Suez pâtit d'un retard dans le nucléaire par rapport à EDF, qui a quatre à cinq ans d'avance sur ses concurrents.
- Un risque politique est attaché au titre car les tarifs de gaz pratiqués par le groupe dépendent des décisions de l'Etat français.
Comment suivre la valeur
- GDF Suez fait partie du secteur des « utilities », traditionnellement sensible à l'évolution des taux d'intérêt.
- C'est une valeur considérée comme défensive, grâce à la régularité de ses résultats et à son modèle économique.
- Les performances de GDF Suez sont liées à l'évolution des prix du gaz, eux-mêmes dépendants du fioul domestique, du fioul lourd, du Brent et de la parité de change euro/dollar.
- La formule d'indexation des coûts d'approvisionnement de GDF Suez fait l'objet d'un audit régulier.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Services aux collectivités
Le projet de loi « Nome » («nouvelle organisation du marché de l'électricité») a été adopté le 15 juin 2010 par l'Assemblée nationale. Il soulève une forte résistance d'EDF, qui doit céder 20% de sa production à la concurrence. L'objectif est d'assurer le nouvel équilibre du système électrique français, principalement au bénéfice des concurrents d'EDF. Ces derniers devraient pouvoir revendre de l'électricité en France sans perdre de l'argent. Ce n'est actuellement pas le cas pour Poweo et Direct Energie par exemple. Ils ne peuvent pas, pour le moment, produire ou acheter de l'électricité à un prix inférieur au tarif réglementé appliqué aux particuliers. Ces opérateurs promettent en échange de proposer des services innovants, permettant notamment de maîtriser la consommation d'électricité. Le président d'EDF, Henri Proglio, prévient, lui, que la cession d'une partie de sa production à la concurrence ne se fera pas en dessous de son coût de revient, soit entre 42 et 45 euros par mégawattheure (MWh).
