Trigano échappe à la vague de baisse de ce lundi, et connaît la plus forte hausse du marché srd avec une progression de 1,26% à 12,05 euros. Les résultats publiés aujourd'hui par le groupe de loisirs sont ressortis en pertes comme prévu, mais globalement supérieurs aux attentes des analystes. Les chiffres dévoilés par Trigano ont ainsi été accueillis avec enthousiasme par la plupart des brokers. Le fabricant de camping-cars a fait état d'une perte nette annuelle 2009 de 15,9 millions d'euros, contre un bénéfice net de 16,1 millions d'euros un an plus tôt.
Trigano a essuyé une perte opérationnelle courante de 14,6 millions d'euros, contre un résultat opérationnel courant de 38,1 millions d'euros en 2008. Le chiffre d'affaires est ressorti en repli de 27,3% à 636,2 millions d'euros. "Trigano a subi durant l'exercice 2009 l'impact de la conjonction de plusieurs crises ayant affecté son activité", a commenté le groupe.
Pour autant, Trigano souligne que "les mesures d'adaptation radicales prises par la société ont permis d'une part d'atteindre l'équilibre dès le second semestre et d'autre part de renforcer sa structure financière".
La crise sévère qu'affronte Trigano devrait progressivement s'estomper, estime le groupe. Dès 2010, la fin du déstockage de la distribution favorisera mécaniquement la progression des ventes et des résultats, ajoute t-il. "Des signes encourageants, notamment pour le camping-car, laissent envisager un retour à des niveaux de marché correspondant plus aux habitudes de consommation connues par le passé, et cela probablement pour la saison 2011".
"Dans l'entre-temps Trigano doit finaliser les programmes de restructuration déjà largement entrepris et mettre en place les moyens permettant de bénéficier largement des perspectives nouvelles offertes par la sortie de crise".
Le scénario envisagé par Trigano est largement repris par les bureaux d'études, qui réagissent positivement à cette publication.
Cheuvreux a réitéré sa recommandation Surperformance sur la valeur, avec un objectif de cours de 16 euros. Le courtier estime que le groupe devrait pouvoir améliorer ses marges grâce à ses mesures de réduction des coûts et à des volumes plus importants. La valorisation semble raisonnable selon lui.
De son côté, Oddo a maintenu sa recommandation Accumuler avec un objectif de cours de 16,1 euros. Les résultats sont ressortis légèrement supérieurs aux estimations du broker. «Ces résultats et les perspectives pour 2010 confirment la capacité du groupe à réduire ses coûts, et l'assainissement progressif du secteur laisse envisager le retour à la croissance dès 2010», estime Oddo.
Portzamparc a quant à lui renouvelé sa recommandation Renforcer. «Le message pour 2010 nous conforte dans notre scénario», écrit Portzamparc, qui attend une hausse de 6% du chiffre d'affaires 2010 et un résultat opérationnel courant de 13,4 millions d'euros.
Enfin, CM-CIC a suspendu son opinion négative sur la valeur, tout en laissant son objectif de cours inchangé à 5,50 euros sur la valeur. «Si les résultats appellent peu de commentaires, le succès de la politique de désendettement (...) permet au groupe de retrouver une structure financière proche de celle de 2007», écrit-il.
Le groupe a par ailleurs confirmé une stabilisation des conditions de marché, en particulier dans le camping car, au moment où le paysage concurrentiel s'éclaircit, au moins en France, ajoute CM-CIC.
(An.P)
AOF - EN SAVOIR PLUS
Activité de la société
Trigano est spécialisé dans la conception et la fabrication d'équipements de loisirs. La société occupe ainsi le premier rang européen sur le marché des camping cars, caravanes, résidences mobiles, remorques et accessoires pour véhicules de loisirs, devant l'allemand Hymer. Trigano intervient également dans le domaine du matériel de camping et sur celui des équipements de jardin. Le groupe est implanté dans 8 pays et emploie plus de 3800 personnes.
L'activité de véhicules de loisirs représente plus de 75 % du chiffre d'affaires du groupe.
Les points forts de la valeur
- Le segment des véhicules de camping, s'adressant plus particulièrement aux seniors, recèle un potentiel important compte tenu de la croissance de cette population.
- Trigano a procédé à une profonde réforme de son outil industriel et mis en place un programme global d'amélioration de la rentabilité. A moyen terme, le groupe veut réaliser un gain de marge opérationnelle de 0,3 % à 0,5 % par an.
- L'intégration d'Eura Mobil a renforcé la position de Trigano sur le marché allemand en redressement.
Les points faibles de la valeur
- Trigano doit faire face à une forte saisonnalité de ses activités, avec des mois d'hiver généralement creux.
- L'activité d'équipements de jardin, qui subit la concurrence chinoise, n'est plus considérée comme stratégique.
Comment suivre la valeur
- Le cours du titre est dépendant des conditions climatiques qui influent sur les ventes de ses divisions équipement de jardin et matériel de camping.
- Trigano est également lié à l'indice de confiance des ménages : les activités de loisirs ne constituant pas un poste de dépenses prioritaire, elles sont pénalisées lorsque les consommateurs s'inquiètent de l'avenir.
- Le groupe affiche sa volonté de poursuivre de manière active sa politique d'acquisitions. Aujourd'hui, 45% du chiffre d'affaires de Trigano est réalisé par des entreprises acquises au cours des dix dernières années.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Hotellerie et loisirs
L'Organisation mondiale du tourisme a revu à la baisse ses prévisions de déplacements mondiaux pour l'ensemble de 2009. Alors qu'elle prévoyait initialement une réduction limitée à 1% de ces déplacements, elle table désormais sur une diminution comprise entre 4% et 6%. D'après une étude réalisée dans le cadre du Conseil national du tourisme, les professionnels français du secteur s'attendent à une baisse de leur activité comprise entre 10% et 25% suivant les secteurs, cette année. La grippe A, qui pourrait encore détériorer la situation, aurait un impact mondial. Selon les experts, le coût pour l'économie mondiale pourrait être cent fois plus élevé que celui de la crise du SRAS en 2003, qui avait été limitée essentiellement à l'Asie. Son impact pourrait s'élever à 2500 milliards de dollars, correspondant à 3,5% du PIB mondial. Alors que la crise conduit déjà les entreprises comme les particuliers à réduire leurs frais de déplacements, l'épidémie pourrait avoir des conséquences catastrophiques sur le tourisme mondial.