France Télécom (- 2,07% à 17 euros) n'aura guère bénéficié de la belle progression enregistrée cette semaine par le marché parisien qui permet à l'indice CAC 40 de venir de nouveau tutoyer le niveau symbolique des 3000 points. Aujourd'hui, l'action de l'opérateur télécoms est handicapée par la dégradation de la recommandation de Cazenove de Performance en ligne à Sous-performance. Au cours des dernières séances, le titre a été pénalisé par ses caractéristiques défensives, les investisseurs privilégiant les valeurs cycliques.
Cazenove a motivé l'adoption d'une opinion négative sur l'opérateur historique français par les défis importants auxquels celui-ci est confronté sur son marché domestique. Le bureau d'études estime qu'ils vont devenir de plus apparents et dégrader l'opinion des investisseurs à l'égard de la valeur. L'analyste cite notamment la baisse de 31% prévue en juillet des tarifs d'interconnexion, c'est-à-dire le prix payé par un opérateur pour acheminer l'appel d'un client à travers le réseau d'un concurrent. Le broker évoque également la perspective de cessions d'actions France Télécom par des investisseurs désirant se positionner sur des valeurs cycliques en raison de leurs bonnes performances.
A contrario, RBS a relevé lundi sa recommandation de Conserver à Acheter et son objectif de cours de 18,40 à 19,70 euros sur France Télécom. Le bureau d'études estime que l'opérateur télécoms gère bien la pression qui s'exerce sur son chiffre d'affaires, tandis que son objectif de free cash flow est soutenu par 1,5 milliard d'euros d'économies et par la possibilité de retarder 20% de ses investissements en cas de problèmes imprévus. Le broker souligne également que France Télécom exclut désormais une opération de fusion/acquisition d'importance et dispose d'un bilan solide.
(C.J)
AOF - EN SAVOIR PLUS
Activité de la société
France Télécom est le premier français opérateur de télécommunications, mais également l'un des principaux en Europe. Le groupe est présent en particulier en Espagne, en Pologne et au Royaume-Uni. France Télécom se décline désormais sous la forme des divisions "Home" (le marché des particuliers), "Personal" (le mobile), et "Enterprise" (le marché des entreprises). Ces trois grandes familles de services sont développées et commercialisées sous la marque Orange. France Télécom a cédé son activité Annuaires, PagesJaunes, en 2006.
Les points forts de la valeur
- France Télécom génère de très importants cash flows qui lui permettent de verser un dividende élevé.
- France Télécom bénéficie encore d'une position dominante sur le marché de la téléphonie fixe.
- Sa position sur le créneau de l'ADSL, particulièrement porteur et sa capacité d'innovation sont des atouts. Le haut débit, sous toutes ses formes, paraît ainsi à même d'enrayer le déclin de la téléphonie fixe. La Livebox, qui permet de se connecter sans fil à l'internet haut débit, mais offre également des services de téléphonie sur Internet et de télévision numérique, rencontre un franc succès.
-Si une fusion pan-européenne avec un acteur comme Deutsche Telecom semble peu probable, l'opérateur s'oriente vers des coopérations avec les autres groupes européens, comme le partage de réseaux avec Vodafone en Espagne.
Les points faibles de la valeur
- Le retour à la croissance externe de France Télécom, qui par le passé a coûté fort cher à l'opérateur historique, a fait naître des craintes chez les investisseurs. Ces inquiétudes se sont notamment manifestées en 2008 avec le projet de rachat de l'opérateur télécoms scandinave, TeliaSonera.
- La période pendant laquelle l'Etat n'a pas le droit de vendre des titres s'est terminée début février 2008.
- L'un des défis de l'opérateur pour les années à venir consistera à stabiliser son taux de marge brute opérationnelle.
- Le développement de la téléphonie via Internet constitue une menace pour l'activité de téléphonie fixe traditionnelle de France Télécom. Le Très Haut Débit, encore peu développé, constitue un segment dans lequel France Télécom devra investir.
- La performance de son pôle Entreprise reste décevante. France Télécom doit faire face à l'érosion des revenus et de la marge de cette activité.
Comment suivre la valeur
- Régulièrement épinglé par ses concurrents qui l'accusent d'abuser de sa position de monopole, le titre France Télécom réagit aux décisions de l'arcep (ex-Autorité de Régulation des Télécommunications) et du Conseil de la concurrence.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Opérateurs télécoms
Les opérateurs télécoms sont confrontés à des investissements très lourds. Selon l'Idate, 300 milliards d'euros seront nécessaires pour remplacer le cuivre par de la fibre optique en Europe. Le Vieux Continent est déjà en retard dans le très haut débit. A la fin du premier semestre, seuls 580000 foyers européens en bénéficiaient, contre 2,9 millions d'Américains et 28 millions d'Asiatiques. Or, face à des conditions de financement qui se sont durcies, les intervenants vont éprouver des difficultés à engager les dépenses.