Eutelsat (+ 4,63% à 17,19 euros) figure en bonne place parmi les plus fortes hausses du marché SRD. Evénement rare en cette période économique troublée et d'incertitudes particulièrement élevée, l'opérateur de satellites a relevé sa prévision de chiffre d'affaires pour son exercice 2008/09, clos fin juin. Cette publication confirme le caractère défensif du groupe et du secteur. UBS, qui a relevé sa recommandation de Conserver à Acheter fin janvier, soulignait à l'époque la forte visibilité sur les cash-flow et les barrières à l'entrée élevées qui existaient dans ce secteur.
Eutelsat a réalisé au premier semestre 2008-2009, clos fin décembre, un résultat net part du groupe de 135,2 millions d'euros, en hausse de 52,8%, et un ebitda de 375,1 millions d'euros, en augmentation de 7,4%. La marge d'EBITDA s'est tassée de 0,4 points à 80,9%.
Le chiffre d'affaires a atteint 463,5 millions d'euros, en progression de 7,9%, dynamisé par les services de données et à valeur ajoutée (internet haut débit notamment), dont les ventes ont progressé de 12,4% à 84,2 millions d'euros. Le chiffre d'affaires des applications vidéo, qui représentent 73,8% des ventes, a augmenté de 5,4% à 336,6 millions d'euros.
« Le semestre confirme une exceptionnelle visibilité d'Eutelsat sur ses revenus, avec un carnet de commandes de 3,5 milliards d'euros dont la durée moyenne résiduelle est proche de 8 ans », a souligné Giuliano Berretta, P-DG du groupe.
Compte tenu de ses performances opérationnelles et de la visibilité de ses perspectives, Eutelsat a relevé son objectif de chiffre d'affaires 2008-2009 et confirmé ses prévisions sur la période 2008-2011.
Sur l'exercice en cours, il vise des ventes de « plus 910 millions d'euros » contre « plus de 900 millions » auparavant. Jusqu'en 2011, il anticipe un taux de croissance moyen du chiffre d'affaires de 6%, allant en s'accélérant sur la période. Le groupe table toujours sur une marge d'EBITDA constamment supérieure à 77% pour chacun des exercices de la période, et supérieure à 78% pour l'exercice 2008-2009.
Enfin, l'opérateur de satellites compte distribuer chaque année entre 50% et 75% du résultat net part du groupe.
(C.J)
EN SAVOIR PLUS
ACTIVITE DE LA SOCIETE
Eutelsat S.A. est un leader européen de la transmission par satellite de services vidéo et de données, et le troisième opérateur mondial de satellites. Avec des ressources en orbite sur 24 satellites, le groupe commercialise de la capacité satellitaire auprès d'opérateurs qui fournissent à leurs propres clients des services de diffusion de programmes de télévision et de radio, de transmission de données et d'accès à l'Internet haut débit. Plus des deux tiers de l'activité sont réalisés dans les applications vidéo, même si l'opérateur est également présent dans les réseaux professionnels de données et les services à valeur ajoutée.
FORCES ET FAIBLESSES DE LA VALEUR
Les points forts de la valeur
- La visibilité de l'activité est forte car le groupe passe des contrats à long terme avec ses clients, notamment pour la diffusion de chaînes de télévision.
- L'utilisation des capacités du groupe pourrait s'avérer plus élevée que prévu en raison d'une demande plus forte qu'attendu, ce qui se traduirait également par des prix plus favorables.
- Eutelsat affronte la concurrence de nouveaux types de plateformes de distribution de contenus. Le groupe met en avant l'avantage du satellite, qui reste le moyen le moins cher et le plus puissant dans la distribution de contenus.
Les points faibles de la valeur
- Un des principaux risques que court l'opérateur est technologique. En effet, un changement radical de technologie pourrait affecter la demande en capacité satellitaire.
- Les pays pourraient décider de taxer les fréquences satellites alors qu'elles sont jusqu'à présent gratuites.
- L'industrie pourrait retrouver le caractère plus cyclique qui était le sien par le passé.
COMMENT SUIVRE LA VALEUR
- Dans le cas de l'activité d'opérateur de satellites, il convient de suivre l'évolution des taux d'utilisation publiés par le groupe. Ces taux servent notamment d'indicateurs pour la politique d'investissement du groupe dans de nouvelles capacités.
- On suivra le développement de la télévision haute définition, l'un des moteurs de la croissance.
- Même si Eutelsat assure sa flotte de satellites, l'occurrence régulière de problèmes techniques pourrait amoindrir la confiance des clients et provoquer une hausse des coûts d'assurance.
- On sera attentif enfin aux mouvements de consolidation du secteur. Le métier d'opérateur de satellite étant un métier de coûts fixes, toute fusion permet de dégager d'importantes économies, principalement dans le lancement de satellites, qui coûtent, en moyenne (fabrication et mise en orbite comprises) près de 250 millions d'euros pièce.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Communication - Medias
Pour survivre, la presse écrite doit adopter un nouveau modèle économique. La diversification vers Internet est une opportunité mais les revenus sont bien moindres. Selon le cabinet de conseil en stratégie OC&C Strategy Consultants, la presse économique française subirait un surcoût d'environ 300 millions d'euros par an du fait de charges d'impression et de distribution plus élevés qu'ailleurs. Selon ces estimations, la presse écrite payante française devrait globalement être déficitaire en 2010-2011. Le nouveau président de la Fédération nationale de la presse française (FNPF) a émis un ensemble de propositions pour sortir de cette situation. La réduction des coûts de production y figure au premier rang. Des interventions de l'Etat sont également demandées notamment en égalisant le taux de TVA pour le support papier, qui bénéficie d'un taux réduit de 2,1%, et la presse écrite en ligne, pour laquelle la TVA s'élève à 19,6%.