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La valeur du jour à Paris - ARCELORMITTAL : peur sur les marges

Mercredi 11 Mai 2011 à 11:00

Les résultats supérieurs aux attentes et les perspectives favorables d'ArcelorMittal n'ont aucun effet positif sur l'action du numéro un mondial de la sidérurgie. En repli de 1,76% à 24,845 euros, le titre accuse même la plus forte baisse des CAC 40, pénalisé par des prises de bénéfices après avoir bondi de 2,80% hier. Surtout, les investisseurs s'inquiètent d'éventuelles pressions sur la marge au second semestre liées au ralentissement de la croissance et à la hausse des matières premières.

ArcelorMittal a réalisé au premier trimestre 2011 un Ebitda en hausse de 51,8% à 2,582 milliards de dollars pour un résultat net en progression de 67% à 1,069 milliard de dollars et un chiffre d'affaires de 22,184 milliards (+27,3%). Les analystes prévoyaient un Ebitda compris entre 2 milliard à 2,5 milliards.

"Comme nous l'avions prévu", ArcelorMittal a connu "un regain d'activité en début d'année et enregistré une augmentation des expéditions et des prix de vente", a commenté le PDG Lakshmi Mittal.

"Cette tendance devrait s'accentuer au deuxième trimestre sous l'effet de la poursuite de la reprise de la demande sous-jacente", a-t-il ajouté.

"Nous restons persuadés que l'année 2011 sera meilleure que 2010", a poursuivi le milliardaire.

Dans cette perspective, le groupe, qui assure 6% à 7% de la production mondiale d'acier, table sur un Ebitda compris entre 3 et 3,5 milliards de dollars au deuxième trimestre.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Les points forts de la valeur

- Arcelormittal est le numéro un mondial de la sidérurgie. C'est un acteur global présent à la fois dans l'extraction minière et dans la distribution des produits sidérurgiques, ce qui lui confère un avantage concurrentiel conséquent ;

- La forte intégration verticale du groupe est considérée comme un atout par les analystes financiers ;

- Le groupe opère un recentrage stratégique sur les pays émergents, Brésil et Inde en tête, ainsi que sur les activités minières (activités en amont) ;

- Le scission de son activité Acier Inoxydable (cotée en Bourse depuis début 2011 sous le nom d'Aperam) améliore le statut boursier du groupe ;

- ArcelorMittal a rassuré la communauté financière sur son endettement et sa réactivité pour adapter son outil de production ;

- La reprise le 29 novembre 2010 du programme des rachats d'actions, et ce jusqu'au 1er décembre 2011, pour un montant pouvant aller jusqu'à 6% du capital, va mécaniquement soutenir le cours de Bourse. Cette décision rassure également sur la solidité du bilan du groupe ;

- Compte tenu des efforts effectués sur les coûts, l'effet de levier sur les résultats sera très important en phase de reprise de l'activité. Le titre est un bon sous-jacent pour jouer la reprise de l'économie mondiale, en particulier celle des pays émergents.

Les points faibles de la valeur

- Les résultats du groupe sont très volatils ;

- La faiblesse de la reprise en Europe pèse sur le cours d'ArcelorMittal ;

- Les surcapacités industrielles en Europe et aux Etats-Unis pèsent sur les prix de l'acier ;

- Le retour aux niveaux d'activité atteints avant la crise est prévu au plus tôt en 2012 ou 2013. La prudence reste donc de mise, d'autant que la croissance chinoise décélère. Or, la Chine représente 40% de la consommation mondiale d'acier ;

- L'un des défis est de répercuter la totalité des hausses de coûts sur les clients ;

- La mise en place d'un nouveau mécanisme de fixation des prix, trimestriel et non plus annuel, menace les marges, selon les analystes.

Comment suivre la valeur

- Arcelormittal est une valeur cyclique, dont le cours amplifie les évolutions du marché (à la hausse comme à la baisse). Sa volatilité peut être élevée ;

- L'évolution du prix des matières premières composant l'acier est à surveiller de près. En particulier celui du minerai fer, qui représente environ 30% des coûts d'achats des producteurs d'acier ;

- Le groupe met en avant son activité minière et espère ainsi redynamiser son cours de bourse. Les résultats de cette activité seront présentés séparément à compter du 1er trimestre 2011 ;

- La politique d'acquisition du groupe, notamment dans le minerai de fer, est à suivre.

LE SECTEUR DE LA VALEUR

Produits de base - Métaux

Selon des données de Bloomberg, depuis début 2010, 290 transactions ont eu lieu dans le secteur aurifère, pour un total de 38,4 milliards de dollars. Goldcorp veut fusionner avec le groupe de mines d'or Andean pour 3,6 milliards de dollars canadiens. Cette opération intervient dans un contexte où le cours de l'or a dépassé les plus hauts atteints en juin dernier, au-dessus de 1.300 dollars l'once. Cet été, le canadien Kinross Gold s'est rapproché de Red Back Mining, à travers une opération de plus de 7 milliards de dollars. Auparavant, le rapprochement entre Newcrest Mining et Lihir Gold a donné naissance au cinquième producteur mondial de ce métal précieux. Le secteur minier dans son ensemble est soumis à une vague de fusions-acquistions. Dernier en date, BHP-Billiton cherche à acquérir le producteur canadien d'engrais Potash pour 43 milliards de dollars. Toutefois, les analystes estiment que le temps des OPA géantes est fini car les grandes sociétés minières vont poursuivre leur assainissement financier. Elles pourront ainsi mener des acquisitions de sociétés spécialisées dans un seul minerai et qui n'ont pas les capacités d'en assumer des investissements.

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