L'actif net réévalué (ANR) de Wendel s'élève à 85,7 par action contre 63,2 euros le 25 août 2010, soit une hausse de 35,6%, écrit le groupe dans un communiqué. La société d'investissement précise qu'elle a porté l'exposition économique des titres Saint-Gobain de 81% à 87,4% par une nouvelle cession de « puts » pour 110 millions d'euros. A l'issue de l'opération, la dette bancaire sans appel de marge contractée pour le financement des titres Saint-Gobain s'élève à 970 millions d'euros.
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Les points forts de la valeur
- Wendel investit sur le long terme comme actionnaire majoritaire ou de premier rang dans des sociétés cotées ou non cotées, ayant des positions de leader, afin d'accélérer leur croissance et leur développement.
- La nouvelle direction s'est fixé trois objectifs : le renforcement des marges de manoeuvre financières, l'amélioration du profil de création de valeur de Wendel et le soutien actif aux sociétés du groupe.
- Les actifs non cotés du groupe (Materis, Stahl et Deutsch) représentent selon les analystes un réservoir de valeur dès 2011.
- Le groupe a pris une série de mesures pour alléger le poids de sa dette. Son rééchelonnement devrait conférer au groupe une plus grande flexibilité financière.
- L'influence du Président du conseil de surveillance, Ernest-Antoine Seillière est considérée comme un atout pour le groupe.
Les points faibles de la valeur
- Le groupe est aujourd'hui surpexposé au secteur très cyclique de la construction avec notamment des participations dans St Gobain, Legrand et Materis.
- Wendel est considéré comme un call (OPTION d'achat) sur sa principale participation, Saint-Gobain, et, accessoirement, sur le secteur du bâtiment.
- D'une manière générale, les analystes jugent le groupe trop exposé à l'évolution boursière de ses principales participations (Legrand, Bureau Veritas et Saint-Gobain).
- Un niveau de dette encore élevé incite de nombreux analystes à rester prudents.
- Certains analystes déplorent que Wendel n'évolue vers un modèle d'investissement plus opportuniste. La stratégie actuelle, qui est de conserver l'ensemble des actifs et de maintenir un niveau d'endettement élevé, ne leur semble pas être créatrice de valeur.
Comment suivre la valeur
- La performance boursière du titre dépend de la valorisation des sociétés cotées (Saint Gobain, Bureau Veritas, Legrand et Stallergenes) dans lesquelles Wendel Investissement détient des participations. Son exposition aux secteurs cycliques rend la valeur volatile. Cela offre également un effet de levier sur les évolutions de marché.
- Wendel est aussi une valeur de rendement.
