Le titre Orpea progresse de 3,46% à 35,15 euros aujourd'hui, figurant parmi les plus fortes hausses de l'indice SBF 120. Les investisseurs sont séduits par les perspectives de croissance du groupe spécialisé dans la dépendance après l'annonce d'un important rachat. Le groupe a annoncé l'acquisition de 4 866 lits répartis sur 57 établissements en France et en Belgique. A terme, le chiffre d'affaires potentiel de cette acquisition pourrait atteindre 250 à 280 millions d'euros, précise le groupe. Cette opération a conduit Orpea à relever son objectif d'activité pour 2011.
Le groupe vise désormais un chiffre d'affaires de 1,21 milliard d'euros contre 1,1 milliard selon son précédent objectif.
« Cette opération de croissance constitue une opportunité unique dans le secteur », a estimé Yves Le Masne, directeur général délégué du groupe.
Dans le détail, Orpea a racheté 100% du groupe Mediter et 49% du groupe Medibelge avec OPTION d'achat sur le solde. L'exercice de cette option permettrait d'ajouter 1 100 lits supplémentaires.
Cette opération, d'un montant total de 129 millions d'euros, sera rémunérée à hauteur de 114 millions d'euros par la création de 3,5 millions d'actions nouvelles Orpea sur la base d'un prix de 32,50 euros par action. Le solde sera payé en numéraire.
Orpea souligne que ce financement a l'avantage de permettre au groupe de renforcer ses fonds propres et d'améliorer sa flexibilité financière.
Gilbert Dupont a réitéré sa recommandation à l'Achat ainsi que son objectif de cours de 47,2 euros sur Orpea après l'annonce de cette acquisition stratégique. « Le potentiel du développement du groupe demeure important compte tenu des perspectives de croissance interne et externe, en France et à l'étranger », estime le broker.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Orpéa profite de sa double appartenance à des secteurs à caractère défensif : les services à la personne, en tant que premier exploitant de maisons de retraite médicalisées en France, et la santé, en tant que gestionnaire de cliniques médicales et d'établissements psychiatriques.
- Les barrières à l'entrée sont conséquentes sur ce marché ; sa fragmentation rend les opérations de croissance externe intéressantes.
- Les établissements matures d'Orpea ont des taux d'occupation supérieurs à 96%, ce qui permet de faire passer des augmentations de prix.
- La visibilité sur la croissance est très bonne. Le groupe, qui dispose d'un réservoir de 9.000 lits en construction ou restructuration, loin devant ses concurrents, a relevé ses objectifs avec un objectif de croissance cumulée de 45% sur la période 2009-2012. C'est actuellement l'une des rares sociétés cotées à donner des prévisions à moyen terme.
- Depuis 2005, Orpea a aussi misé sur l'international en mettant la priorité sur les pays fortement réglementés, où les autorisations de lits sont strictes.
- L'augmentation de capital réalisée en 2009 va permettre au groupe de saisir de nouvelles opportunités stratégiques.
- Orpea dispose, par rapport aux autres groupes cotés de maison de retraite, d'un véritable attrait spéculatif, le docteur Jean-Claude Marian, 71 ans, cette année, étant selon les analystes, tôt ou tard, amené à céder son groupe.
Les points faibles de la valeur
- Le groupe entre dans une phase de maturité, qui correspond à un ralentissement progressif de son développement.
- La question des déficits publics et d'une restriction des remboursements fait régulièrement ressurgir le spectre d'une évolution réglementaire défavorable.
- Orpea est propriétaire de 50% de son parc immobilier, ce qui le rend sensible aux difficultés du marché immobilier mais également à l'évolution des taux longs.
- Le rendement est quasi nul (moins de 1%).
- Les investisseurs sont habitués à la publication de résultats de qualité. Leur niveau d'exigence est donc élevé. Les bons résultats du groupe ne sont donc pas toujours salués en Bourse.
Comment suivre la valeur
- Orpea est considérée comme une valeur défensive.
- La valeur est dépendante de la courbe de vieillissement de la population qui lui est structurellement favorable dans les pays où le groupe est positionné.
- La valeur est sensible aux politiques publiques qui sont actuellement à son avantage avec le lancement de l'allocation personnalisée à l'autonomie.
- Le groupe a pour habitude d'annoncer en octobre, chaque année, l'acquisition d'établissements et l'obtention d'autorisations/extension de lits.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Pharmacie - Santé
De nombreuses opérations de croissance externe ont déjà eu lieu. Merck & Co. est devenu le numéro deux mondial en rachetant Schering-Plough pour 41 milliards de dollars. Roche a finalement réussi à acquérir Genentech, la deuxième société américaine de biotechnologies, pour 47 milliards. Abbott a repris le pôle médicaments du belge Solvay pour 5,2 milliards d'euros. La phase de consolidation se poursuit. Sanofi-Aventis cherche à acquérir la biotech américaine Genzyme pour 18,5 milliards de dollars. Le leader mondial du secteur, son concurrent américain, Pfizer est également très actif dans le domaine des acquisitions. Moins d'un an après avoir repris son compatriote Wyeth pour 68 milliards de dollars, il est de nouveau prêt à investir plusieurs milliards de dollars pour se renforcer dans les pays émergents et dans plusieurs domaines d'activité : les médicaments génériques, les traitements contre la douleur, le cancer, la maladie d'Alzheimer, les anti-inflammatoires et les neurosciences.