(AOF / Funds) - D'après une analyse des performances (chiffres Morningstar au 21 juin 2010, sur la base des performances du secteur IMA nord-américain et du secteur nord-américain des petites sociétés) réalisée par Royce & Associates, filiale de Legg Mason, les actions des petites sociétés américaines rebondissent nettement plus que les grandes capitalisations, dans un contexte de reprise. Le gestionnaire estime que la finance, l'énergie, le transport routier et la technologie constituent les secteurs avec le plus de potentiel.
"L'indicateur IMA (Investment Management Association) North American Smaller Companies a ainsi progressé de 43,6% en moyenne sur un an, au 21 juin 2010, tandis que l'indicateur IMA North American Sector gagnait, quant à lui, 34,6% sur la même période", rapporte l'étude. "Sur trois ans, la performance des petites sociétés nord-américaines ressort à 17,3% contre seulement 1,4% pour le secteur nord-américain. Sur cinq ans, l'écart est encore plus marqué avec 46,5% contre 22,1%, soit plus du double en faveur des petites capitalisations."
"L'histoire prouve que les actions des petites capitalisations surperforment en période de reprise du marché et notre analyse montre que cette tendance devrait se confirmer après le ralentissement récent. Selon notre recherche, cette surperformance restera en place pendant plusieurs années", explique Whitney George, gérant du fonds Legg Mason Royce US Smaller Companies Fund.
"Comparées aux grandes valeurs, les petites capitalisations n'apparaissent pas particulièrement bon marché en ce moment, si l'on se réfère simplement aux ratios habituels tels que cours/bénéfices ou cours/valeur comptable. (...) Il est toujours possible d'acquérir des valeurs de qualité (fort rendement du capital investi, robustes bilans, capacité de générer du cash-flow disponible) à des valorisations très attrayantes. Le marché tourne en faveur d'une approche fondée sur la sélection des valeurs, où les fondamentaux et les valorisations constituent des éléments-clef", ajoute le gestionnaire.
Il entrevoit par ailleurs une augmentation de l'activité de fusion-acquisition dans l'univers des petites capitalisations car les grandes sociétés cherchent à se consolider dans leurs secteurs ou à créer de nouvelles activités. Il estime qu'un certain nombre de facteurs favorisent cette tendance : le renforcement des bilans grâce à la génération du cash et au désendettement, un accès plus facile au financement, la nécessité pour les sociétés établies de trouver de nouvelles sources de revenus dans un contexte de ralentissement de la croissance interne, la modification en cours du régime fiscal des plus-values aux Etats-Unis qui incitera les propriétaires d'entreprises à les céder avant l'entrée en vigueur en 2011 de taux d'imposition plus élevés, et enfin les fonds de capital-investissement qui disposent d'environ 500 milliards de dollars de capitaux.
