Le titre L'Oréal a progressé de 0,82% à 82,76 euros mardi, sous-performant le marché parisien après la publication de son chiffre d'affaires. Les chiffres dévoilés par le groupe font état d'un affaissement de sa croissance organique au deuxième trimestre par rapport au premier. Le groupe de cosmétiques a fait état d'un chiffre d'affaires de 4,945 milliards d'euros, en hausse de 12,5% au deuxième trimestre. La croissance organique est ressortie en hausse de 5,2% contre 7,4% sur les trois premiers mois de l'année.
Sur l'ensemble du premier semestre, L'Oréal a dégagé un chiffre d'affaires de 9,667 milliards d'euros, en hausse de 10,2% dont 6,3% de croissance organique. Les effets monétaires ont eu un impact positif de 3,6 %.
Les brokers ont réagi de façon mitigée à cette publication. Goldman Sachs a relevé sa recommandation sur la valeur de Neutre à Achat avec un objectif de cours maintenu à 103 euros. Le broker pense que le marché sous-estime le taux de croissance futur de L'Oréal. Selon lui, le groupe de cosmétiques devrait enregistrer un taux de croissance annuel moyen de 9,2% jusqu'en 2012. Il attend par ailleurs une accélération de la croissance organique sur le moyen terme.
En revanche, Barclays a réitéré sa recommandation Sous-pondérer et son objectif de cours de 79,50 euros. Le broker s'inquiète du ralentissement de la croissance des produits de consommation par rapport au premier trimestre. Cette tendance est inquiétante à ses yeux, puisque cette division représente l'activité la plus importante de L'Oréal avec plus de la moitié des ventes.
AOF - EN SAVOIR PLUS
=/Les points forts de la valeur/=
- L'Oréal est le leader mondial des cosmétiques avec 23 marques mondiales complémentaires, une distribution dans 130 pays et une activité bien répartie entre les produits grands publics, de luxe, professionnels et « cosmétique active ».
- Le groupe a su adapter son modèle économique à un ENVIRONNEMENT dégradé, notamment en créant de nouvelles gammes de produits à des prix attractifs.
- L'Oréal maintient des investissements élevés en recherche (3,5% du chiffre d'affaires), qui progressent en dépit de la crise.
- Déjà très sensiblement implanté dans les Nouveaux Marchés (35% du chiffre d'affaires estimé pour 2010), L'Oréal y dispose encore d'un potentiel de développement très significatif. Près de 80% de la croissance du groupe attendue dans les prochaines années devrait provenir de ces nouveaux marchés qui représentent déjà 50% du marché cosmétique mondial.
- L'Oréal veut notamment se positionner en tant que leader sur le marché chinois en plein essor.
- La plupart des nouveaux marchés dans lesquels L'Oréal est implanté a dépassé la taille critique, vecteur essentiel pour améliorer la rentabilité.
- La bonne structure financière du groupe lui assure une flexibilité suffisante.
=/Les points faibles de la valeur/=
- La valeur offre un faible rendement.
- L'activité luxe a constitué l'un des points faibles de L'Oréal l'an dernier. Une contre-performance due en grande partie à l'intégration d'Yves Saint Laurent Beauté, acquis en juillet 2008.
- Des incertitudes demeurent sur l'évolution du capital du groupe : fin avril 2009, le pacte d'actionnaires liant Nestlé (actionnaire du groupe) et Liliane Bettencourt, fille du fondateur, est arrivé à échéance. La clause d'incessibilité de leurs participations respectives a donc pris fin comme convenu.
- L'intérêt spéculatif de la valeur est, pour l'instant, réduit par le fait que Nestlé ne peut pas augmenter sa participation et prendre le contrôle du groupe du vivant de Liliane Bettencourt.
Comment suivre la valeur
- Les performances du groupe sont sensibles à la consommation des ménages, elle-même liée à leur moral.
- Ses résultats sont fortement dépendants de l'évolution du cours du dollar par rapport à l'euro mais également du réal brésilien, du peso mexicain et du yuan chinois. Le groupe réalise plus de 30% de ses ventes en dollar et devises assimilées.
- Sur 2010, le groupe mènera certainement des opérations de croissance externe sur des cibles petites, moyennes ou grosses, pour consolider sa présence dans les pays émergents.
- A suivre également le rythme de redressement de la branche Luxe.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Luxe et cosmétiques
Bain & Co a récemment révisé à la hausse ses prévisions de croissance pour le marché mondial du luxe. Après s'être replié d'environ 8% en 2009, il devrait progresser de 4% en 2010. La plus forte progression devrait être réalisée en Chine (+15%) alors que la croissance sera bien plus faible en Europe (+3%). Le succès des marques de luxe dans des territoires comme la Chine n'est toutefois pas acquise. En effet, la seule image de marque ne suffit plus à séduire les consommateurs et les groupes doivent s'adapter au marché. Ainsi Hermès s'est associé à une créatrice chinoise pour développer une nouvelle marque : Shang Xia.