Euler Hermes a réalisé au premier trimestre un résultat net de 47,6 millions d'euros contre 16,5 millions d'euros un an plus tôt. Le chiffre d'affaires a reculé de 8% à 505,5 millions d'euros tandis le ratio combiné est passé de 103% à 90%. Le spécialiste de l'assurance crédit a attribué ce redressement aux « actions fortes prises par la direction pour gérer la crise financière mondiale » et à « l'amélioration de l'ENVIRONNEMENT économique ». Le résultat technique net s'est élevé à 24,5 millions d'euros, à comparer avec une perte de 11,1 millions d'euros au premier trimestre 2010.
« La sortie de crise prendra du temps. Dans de nombreux secteurs, beaucoup d'entreprises voient leur chiffre d'affaires se stabiliser à des niveaux très inférieurs à celui de 2008 et le nombre de défaillances reste très élevé. Ceci se traduit pour Euler Hermes par un recul de son propre volume de chiffre d'affaires assuré, expliquant la contraction de 8% de ses primes et revenus de services « , a déclaré Wilfried Verstraete, Président du Directoire d'Euler Hermes.
Cette année, Euler Hermes anticipe une amélioration progressive de ses résultats grâce aux actions prises en 2009 qui continueront à produire leur plein effet en 2010.
« Le début de sortie de crise n'a pas effacé les effets de la récession historique traversée par les pays développés. La conséquence directe de cette faible reprise est que les défaillances d'entreprises, qui ont atteint un point haut historique en 2009, ne reculeront pas sensiblement en 2010 », a ajouté le spécialiste de l'assurance crédit.
AOF - EN SAVOIR PLUS
LEXIQUE
Ratio combiné : Le ratio combiné est une composante essentielle pour appréhender la performance des assureurs, puisqu'il mesure la rentabilité technique des activités d'assurance. Le ratio combiné s'obtient en calculant le rapport des prestations versées pour sinistres, des dotations et des frais généraux sur le chiffre d'affaires total. C'est donc le rapport entre les décaissements et les encaissements, uniquement au titre des opérations d'assurance. Si le ratio combiné dépasse 100 %, les dépenses sont supérieures aux recettes. L'assureur peut toutefois compenser ses pertes techniques par ses bénéfices financiers (produit de la gestion des capitaux disponibles entre le moment où sont encaissées les primes et celui où les éventuels sinistres sont indemnisés).
Les points forts de la valeur
- Le groupe domine le marché de l'assurance-crédit, loin devant Coface, Altradius, Groupama et AXA Assurcredit.
- Le groupe a effectué un développement à l'international efficace et maîtrisé contribuant à renforcer fortement son chiffre d'affaires.
- Euler Hermes est adossé au premier groupe mondial d'assurance Allianz, ce qui lui confère une solidité financière importante.
- Les cycles de l'assurance-crédit étant par nature très courts, Euler Hermès a la capacité de s'adapter rapidement à la conjoncture et de gérer les risques en modifiant sa tarification et ses franchises.
- Le groupe s'engage avec le plan One Euler Hermes dans une phase de réorganisation.
Les points faibles de la valeur
- L'assurance crédit est un métier particulièrement cyclique. L'évolution de la conjoncture mondiale détermine pour une large part les défaillances d'entreprises.
- Le flottant du groupe est limité à 28%.
- La taille, moyenne, d'Euler Hermès peut représenter un frein pour les investisseurs qui estiment le titre moins armé pour faire face aux turbulences du marché.
- Euler Hermès étant le seul véhicule coté dans une activité pointue avec des règles comptables spécifiques, les comparaisons et évaluations sont plus difficiles à élaborer et les investisseurs du coup plus frileux.
- Le groupe ne versera pas de dividende au titre de l'exercice 2009.
Comment suivre la valeur
- Le titre est sensible à l'évolution de la conjoncture mondiale, dans la mesure où les primes versées par les entreprises sont indexées sur leur chiffre d'affaires. Le groupe est par ailleurs dépendant de la conjoncture en Allemagne (un tiers du chiffre d'affaires).
- Euler Hermes devra revoir les moyens alloués aux différentes régions dans lesquelles il est présent, en privilégiant les nouvelles zones de croissance comme l'Amérique latine et la Chine.
- La spéculation sur une vente d'Euler Hermes par Allianz est récurrente. Pour l'assureur allemand, les synergies avec l'activité d'assurance-crédit ne sont pas très importantes.
- Une introduction en Bourse de la Coface pourrait intervenir tandis qu'Altradius devrait l'être en 2011. Cela donnerait des comparables boursiers à Euler Hermes, seule valeur cotée du secteur.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Finance - Assurance
Standard & Poor's pourrait dégrader les notes de certains assureurs français cette année. Cela tient au fait que, parmi les 40 sociétés vie et non vie notées par l'agence, la moitié a actuellement une notation assortie d'une perspective négative. Cette perspective peut conduire à une dégradation de note dans les 12 à 24 mois. En comparaison, seules 3% des notes étaient dotées d'une perspective négative au 30 septembre 2008, avant la faillite de Lehman Brothers. Aucune compagnie ne bénéficie d'une perspective positive, pouvant aboutir à un relèvement de sa note. S&P estime que le secteur français conserve une bonne solvabilité ajustée du risque, mais que cette dernière est très dépendante de l'état des marchés financiers, qui conditionne le niveau des plus-values latentes. Or, de plus faibles résultats techniques anticipés cette année pourraient limiter la capacité des assureurs à alimenter leur solvabilité sur le long terme. De plus, la grande agressivité commerciale du secteur risque d'avoir un impact négatif sur les notations en 2010.