Maurel & Prom a gagné 4,8% jeudi après la publication de son point sur le forage de Mafia Deep situé en Tanzanie et démarré en août 2008. En premier lieu, la compagnie d'exploration pétrolière, opératrice du projet avec 60% des parts, a indiqué que les difficultés techniques rencontrées au cours du forage (températures exceptionnelles, fortes pressions) avaient imposé de longs délais à chaque opération. Trois zones d'intérêt ont malgré tout été distinguées durant le forage. La zone profonde, qui débute à 5519 mètres, s'est révélée trop complexe à explorer, indique Maurel & Prom.
En revanche, la zone intermédiaire a confirmé la présence de deux colonnes importantes de gaz. Mais leur situation géologique n'a permis au groupe que de produire des quantités de gaz non significatifs.
Afin de confirmer la qualité de ces ressources évaluées à 4 TCF de gaz, Maurel & Prom va mandater un expert indépendant qui évaluera les quantités de gaz récupérables dans les conditions économiques satisfaisantes.
Enfin, les tests réalisés dans la zone supérieure ont montré un réservoir de bonne qualité. En raison de difficultés techniques, Maurel & Prom a annoncé qu'il faudra attendre éventuellement plusieurs semaines avant de connaître la nature du fluide (eau et hydrocarbures) découverte dans la zone.
La présence d'huile permettrait de créer "un cash flow" rapidement, souligne le groupe. Le puits Mafia Deep, foré dans un nouveau bassin pourrait en effet se transformer en puits commercial (huile ou gaz), ajoute Maurel & Prom.
Dans une note publiée ce matin, Exane BNP Paribas a jugé encourageant ces résultats préliminaires, mais des incertitudes demeurent sur le niveau intermédiaire et surtout dans la zone supérieure. Dans cette zone, c'est "tout ou rien", souligne le broker. L'analyste a maintenu son opinion Surperformance et son objectif de cours de 15,5 euros en raison notamment du potentiel du groupe au Nigeria.
Pour sa part, Aurel a évoqué "une demi découverte". Les résultats apparaissent mitigés dans la mesure où le forage additionnel et coûteux vers la zone des 5 600 mètres n'a rien démontré. Le bureau d'études a réduit son objectif de cours de 17 à 16 euros mais réitéré son opinion Acheter en raison du potentiel du groupe au Gabon.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Le groupe dispose d'un portefeuille minier équilibré tant en termes géographiques, d'exploration-production, d'onshore/offshore que de rapport entre les réserves 2P (réserves prouvées et possibles) et 3P (réserves prouvées, possibles et probables).
- Dans un contexte de prix du baril élevé, la montée en puissance des activités et la diversification des actifs, assurent à la société une croissance forte et rapide avec un important effet de levier.
- La production de ses gisements gabonais devrait monter en puissance. Le potentiel de la zone d'Onal au Gabon, qui représente la quasi-totalité des actifs tangibles de Maurel & Prom, a été confirmé au premier trimestre 2010.
- La récente acquisition au Nigeria (45% d'une société dénommée Seplat, qui a elle-même acquis 45% de trois champs pétrolifères) devrait être créatrice de valeur dans la stratégie de Maurel & Prom.
- Le titre présente un intérêt spéculatif.
Les points faibles de la valeur
- Maurel & Prom est une valeur cyclique très fortement dépendante des cours du pétrole ainsi que des résultats de ses explorations.
- La recherche de pétrole est un métier très aléatoire. En conséquence, investir dans une société exploratrice nécessite d'être prêt à affronter des déconvenues éventuelles, comme récemment pour le puit M'Bafou au Congo, et une forte volatilité sur le cours.
- Les résultats de puits d'exploration en Tanzanie et en Colombie sont toujours attendus.
- L'exploitation de gisements pétroliers au Nigeria présente des risques géopolitiques.
Comment suivre la valeur
- Contrairement aux "majors", les "juniors" ne sont pas intégrées : elles ne font que de l'exploration / production, sans raffinage ni pétrochimie, ce qui confère à leur titre une plus grande sensibilité au prix du baril. Leurs découvertes ou leurs acquisitions, rapportées à leur taille, ont également plus d'impact sur leur valeur.
- Sur Maurel & Prom, les actionnaires doivent faire un double pari : miser sur la capacité du groupe à soigner ses finances et parier sur son savoir-faire pour trouver du pétrole.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Pétrole et parapétrolier
L'AIE (Agence internationale de l'énergie) a revu à la hausse ses prévisions de demande de pétrole pour cette année. Elle prévoit désormais un recul de 1,7% sur un an, à 84,8 millions de barils par jour (mbj). Jusqu'à présent elle tablait plutôt sur une diminution de 1,9%. Les estimations de l'AIE ont également été revues à la hausse pour 2010 : la demande devrait progresser de 1,6% sur un an, pour s'établir à 86,2 mbj. Les producteurs de pétrole s'inquiètent des conséquences sur leurs économies que pourrait avoir un accord sur le climat à Copenhague, en réduisant significativement la demande de pétrole. Ces inquiétudes ont été corroborées par les données de l'AIE, qui estime que le manque à gagner pour les producteurs lié à l'adoption de politiques davantage tournées vers l'ENVIRONNEMENT pourrait s'élever environ à 4.000 milliards de dollars d'ici 2030. Sans changement des politiques énergétiques, les revenus de l'opep (Organisation des pays exportateurs de pétrole) s'élèveraient à 28.000 milliards de dollars entre 2008 et 2030.