Atos Origin a publié une marge opérationnelle de 290 millions d'euros en 2009, en hausse de 13%. Sur la base d'un chiffre d'affaires en décroissance organique de 3,7% à 5,127 milliards d'euros, le taux de marge opérationnelle s'est élevé à 5,7%, en progression de 84 points de base. Le consensus Thomson Reuters était de 5,4%. Atos Worldline, l'activité de services transactionnels, a réalisé un taux de marge opérationnelle de 15,8%, en hausse de 60 points de base.
Le montant des prises de commandes du groupe a atteint 5,148 milliards d'euros en recul organique de 3%.
La SSII a fait état d'une forte réduction de son endettement net à 139 millions d'euros, contre 304 millions d'euros au 31 décembre 2008.
Concernant ses perspectives 2010, le groupe a confirmé son ambition d'augmenter sa marge opérationnelle de 50 à 100 points de base. Il envisage également une légère décroissance organique de son activité, cependant inférieure à celle de 2009. Atos prévoit enfin de générer un cash flow opérationnelle du même ordre qu'en 2009.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Le groupe présente un profil plus défensif que nombre de valeurs du secteur compte tenu de l'importante proportion (environ 60%) de revenus récurrents dans son chiffre d'affaires (infogérance).
- La nouvelle direction a lancé un plan de restauration de la rentabilité à court terme et de génération de trésorerie avec de nombreuses réductions de coûts.
Les points faibles de la valeur
- L'activité conseil de la SSII n'a pas la taille critique.
- La SSII ne dispose pas d'une présence offshore (délocalisation dans les pays à bas coûts) suffisante comparée à celle de ses concurrents.
- Plus généralement, Atos Origin, comme l'ensemble des sociétés du secteur, est confrontée à un environnement difficile marqué par une pression persistante sur les prix.
- Les retombées de la politique de forte réduction des coûts dans l'activité services informatiques dépendront de l'ampleur de la reprise en 2010.
- Le bien-fondé du périmètre des activités d'Atos, bâti à coups d'acquisition, fait toujours débat.
- Les dirigeants ne semblent toujours pas disposés à renouer avec la distribution de dividendes.
Comment suivre la valeur
- Il est important de surveiller de près l'évolution de la politique d'investissement des grands clients afin d'appréhender la tendance du marché.
- Plus généralement, dans une SSII, l'essentiel des charges d'exploitation provient des salaires. A ce titre, l'effectif et le temps de mission des consultants sont des indicateurs importants.
- Un renforcement de la filiale Atos Worldwild, spécialisée dans les paiements électroniques, par croissance externe, serait bien accueillie par le marché.
- Le dossier reste spéculatif. Le marché s'interroge régulièrement sur une éventuelle réduction de la participation de 22,6% du fonds d'investissement PAI Partners au capital de la SSII.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Informatique - SSII
Selon le Syntec Informatique, qui regroupe sociétés de services et éditeurs de logiciels, l'activité du secteur du conseil et des services informatiques devrait décroître de 2,5% cette année, du fait d'une réduction des investissements des entreprises. Ce recul fait suite à quatre années consécutives durant lesquelles la hausse du chiffre d'affaires a été supérieure à 5%. Il est comparable à celui affiché dans d'autres pays européens, notamment l'Allemagne et le Royaume-Uni. La situation est contrastée selon les secteurs d'activité : si l'activité d'infogérance devrait progresser entre 2,5% et 4%, le chiffre d'affaires du conseil et de l'assistance technique devrait, au contraire, sensiblement reculer (-6%). La disparité est la même selon les entreprises clientes : si l'industrie, notamment l'automobile, est en difficulté, la demande est plus vigoureuse de la part de l'énergie, des services aux collectivités et du secteur public. Par contre, le secteur devrait être à nouveau en croissance l'année prochaine, avec une progression comprise entre 0 et 2%.
