En dévoilant ce matin des résultats provisoires annuels 2009 très dégradés, Eurofins Scientific a désagréablement surpris analystes et investisseurs. A la Bourse de Paris, l'action du spécialiste franco-allemand de la bio-analyse s'effondre de 6,39% à 35,70 euros, signant de loin la plus forte baisse du compartiment SRD. Gilbert Dupont a réagi à cette publication en abaissant son opinion sur le titre d'Accumuler à Alléger. Son objectif de cours est revu en forte baisse à 32 euros contre 38,9 euros auparavant. Le broker a souligné l'absence de visibilité du groupe à court terme.
Sur l'ensemble de l'exercice 2009, Eurofins a réalisé un chiffre d'affaires de 640 millions d'euros, en hausse de 1,1% inférieur à l'attente de Gilbert Dupont de 659,6 millions d'euros (+4,2%) ou encore du consensus (663 millions d'euros ; 4,8%).
Le chiffre d'affaires ressort en baisse de 3,9% à 171,9 millions d'euros alors que le courtier
attendait une progression de 7,1% à 191,5 millions. L'activité a été notamment perturbée par un ralentissement de la demande sur certains segments de marché (environnement et pharmaceutiques), l'arrêt et la cession de plusieurs activités, la forte dépréciation de la livre sterling et de la couronne suédoise et l'absence d'acquisitions significatives.
Autre mauvaise nouvelle, Eurofins est tombé dans le rouge. Les bénéfices annuels ont été fortement impactés par des éléments non récurrents de 40 millions d'euros (dont un impact de 33 millions sur l'EBITDA). Le résultat net ressort ainsi à -12 millions contre 10,8 millions attendu par Gilbert Dupont et 11,7 millions attendu par le consensus.
A ce stade, le groupe maintient son objectif d'atteindre un chiffre d'affaires d'un milliard d'euros mais sans préciser exactement l'échéance (2013, 2014 ?), regrette l'analyste. En effet, la récession mondiale et l'absence d'acquisitions significatives ont ralenti la progression d'Eurofins vers la réalisation de cet objectif.
Si le management réitère une croissance d'activité organique normative de 10% à moyen terme, il préfère rester prudent sur 2010. En effet, le groupe n'a à ce stade relevé aucune amélioration sur ses marchés. Le management estime qu'il est difficile de prédire quand exactement s'inversera la tendance baissière observée sur 2009.
Pour Gilbert Dupont, un retour à la normale peut-être anticipé pour 2011. Il pense que le groupe n'aura pas les moyens de réaliser de croissance externe d'ici là en raison d'une situation financière tendue.
(P-J.L)
AOF - EN SAVOIR PLUS
Points forts de la société/=
- Le champ d'expertise d'Eurofins Scientific fait du groupe un acteur incontournable pour les secteurs de l'agroalimentaire, de la pharmacie et de l'environnement.
- Le spécialiste de la bioanalyse évolue sur un marché porteur, favorisé par un environnement réglementaire et sanitaire plus strict.
- Le groupe investit régulièrement pour maintenir ses produits à la pointe.
Points faibles de la société
- L'activité est marquée par une forte saisonnalité. Des conditions climatiques rigoureuses peuvent perturber l'activité Environnement.
- Une importante structure de coûts fixes fait que tout ralentissement de l'activité en volumes a un impact immédiat sur les marges.
- Les acquisitions récentes se sont révélées plus difficiles que prévu à intégrer.
- Les résultats trimestriels 2009 et le manque de visibilité ont jeté un froid auprès des investisseurs habitués à une progression régulière des résultats.
- A 25 fois les bénéfices attendus en 2010, les analystes estiment que les perspectives sont correctement intégrées.
Comment suivre la valeur
- Le groupe bénéficie de la mondialisation des échanges et de la prise de conscience environnementale qui rendent nécessaire le durcissement des contraintes réglementaires et sanitaires.
- La priorité du groupe est le redressement des laboratoires en développement, ainsi que l'optimisation de sa structure de coûts, et va donc freiner sa politique d'acquisitions.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Pharmacie - Santé
L'institut IMS Health a revu à la hausse ses estimations pour le marché mondial du médicament cette année. Après avoir prévu une progression comprise entre 2,5% et 3,5% il anticipe désormais une croissance du secteur entre 5,5% et 6,5% en 2009. Cette révision des perspectives intervient alors que le marché américain devrait croître cette année d'environ 5% et de 4% l'an prochain. Il y a quelques mois, IMS Health estimait que les ventes sur ce marché devaient décliner de 1% à 2% en 2009. Ce sont des hausses de prix et une meilleure gestion des stocks qui ont permis d'inverser la tendance. Les géants du secteur poursuivent la rationalisation de leur recherche. Le leader mondial de la pharmacie, Pfizer, qui a acquis son compatriote Wyeth, a récemment annoncé que six sites sur onze vont être supprimés. Le budget de R&D du nouvel ensemble sera inférieur à la somme des dépenses investies dans les deux groupes réunis (11,5 milliards). Pour Sanofi-Aventis la réorganisation consiste également à s'ouvrir à l'extérieur à travers des partenariats avec des sociétés de biotechnologies.
