La publication du chiffre d'affaires du premier trimestre de Trigano est accueillie mollement par le marché malgré les commentaires positifs de la plupart des analystes. Le titre recule de 1,15% à 14,14 euros après avoir connu l'une des plus fortes baisses des valeurs du srd dans la matinée. Ce recul peut toutefois s'expliquer par des prises de bénéfices après les fortes hausses connues par la valeur lundi et mardi à l'approche de cette publication.
Trigano a réalisé un chiffre d'affaires de 171 millions d'euros, en baisse de 3,7% au premier trimestre clos fin novembre. «Ce chiffre, inférieur à NOS attentes et à celles de la société, n'en est pas moins encourageant, car il résulte de la nécessaire montée en puissance de la production des nouveaux modèles qui rencontrent un grand succès et de la moindre disponibilité des stocks», analyse Gilbert Dupont dans une note.
Les ventes de véhicules de loisirs se sont élevées à 153,8 millions d'euros, en recul de 2,4%. «Les premiers signes de reprise des ventes au public perçus sur les marchés français et britannique ont permis d'enregistrer des ventes de camping-cars en progression à partir du mois de novembre», indique le groupe dans un communiqué. Les ventes de camping-cars ont reculé de 4,9% tandis que celles des caravanes ont progressé de 19%.
Le chiffre d'affaires de l'activité équipement de loisir a baissé de 13,9% à 17,2 millions d'euros. «Les ventes de remorques (-20,8%) ont été impactées, d'une part, par l'application de la Loi LME en France qui a conduit les distributeurs à reporter une part importante de leurs commandes de pré-saison et, d'autre part, par la perte d'un marché de remorques en Allemagne», a expliqué Trigano.
Concernant ses perspectives, Trigano s'attend à ce que la montée en puissance des fabrications à partir de janvier 2010 permette d'enregistrer pour le restant de l'année une progression sensible des ventes.
« La bonne perception par le public des gammes 2010 de camping-cars et le retour des stocks des réseaux de distribution à un niveau normal expliquent le niveau élevé du portefeuille de commandes enregistré à fin novembre », a estimé le fabricant de camping-cars.
Gilbert Dupont a relevé son objectif de cours sur Trigano de 16,3 euros à 17,2 euros avec une recommandation maintenue à l'Achat. Le broker souligne la poursuite de l'amélioration de la situation financière. La nouvelle diminution du niveau des stocks au premier trimestre a contribué à la baisse sensible de la dette nette à fin novembre, qui est passée de 253 à 108 millions d'euros, constate-t-il.
CM-CIC a quant à lui relevé son objectif de cours sur Trigano de 13,50 à 16,50 euros avec une recommandation inchangée à Conserver. «La reprise s'amorce dans plusieurs pays en Europe», analyse le broker. Selon lui, Trigano sort renforcé de cette crise, ce qui n'est pas le cas d'Hymer, qui devrait rester très agressif sur le plan commercial. CM-CIC dit rester prudent sur le plan du redressement des marges.
Oddo a réitéré sa recommandation Accumuler ainsi que son objectif de cours de 16,1 euros sur la valeur. Le broker attendait une stabilité des ventes à 177,7 millions, et non à un recul du chiffre d'affaires.
«L'essentiel de l'écart avec nos estimations s'explique par un recul des ventes de camping cars de 4,9% en raison du manque de nouveaux produits disponibles à la vente tandis que les ventes de remorques reculent de 20,8%», écrit-il.
Il observe toutefois que le carnet de commandes sur les camping cars a progressé de 15%, ce qu'il juge rassurant.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Le segment des véhicules de camping, s'adressant plus particulièrement aux seniors, recèle un potentiel important compte tenu de la croissance de cette population.
- Le paysage concurrentiel s'éclaircit en France sur le marché des camping-cars avec la disparition récente de la filiale d'Hymer.
- Le succès de la politique de désendettement permet au groupe de retrouver une structure financière saine.
- Le plan de réduction des coûts en cours aura un effet de levier significatif sur la rentabilité dès 2010
Les points faibles de la valeur
- Trigano doit faire face à une forte saisonnalité de ses activités, avec des mois d'hiver généralement creux.
- L'activité d'équipements de jardin, qui subit la concurrence chinoise, n'est plus considérée comme stratégique.
Comment suivre la valeur
- Trigano est actuellement une valeur dite de « retournement » du fait du plan de réduction des coûts en cours.
- Le cours du titre est dépendant des conditions climatiques qui influent sur les ventes de ses divisions équipement de jardin et matériel de camping.
- L'activité de Trigano est également liée à l'indice de confiance des ménages : les loisirs, ne constituant pas un poste de dépenses prioritaire, sont pénalisés lorsque les consommateurs s'inquiètent de l'avenir.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Hotellerie et loisirs
L'Europe constitue le plus important marché du voyage dans le monde, avec un chiffre d'affaires estimé en 2008 à 246 milliards d'euros. Les voyages à forfaits traditionnels, réalisés par les tour-opérateurs, représentent 40% de ce marché. Néanmoins les forfaits dynamiques (élaborés par l'internaute qui compose lui-même son voyage sur Internet) connaissent un fort développement. Ils pèsent aujourd'hui un tiers du marché. Pour tenir compte de cette évolution, la Commission Européenne souhaite remettre à plat les droits des passagers confrontés à l'insolvabilité des compagnies aériennes. Cette initiative résulte du constat que les clients de voyages n'ont pas conscience qu'ils sont souvent mal protégés financièrement par leurs prestataires. 67% des acheteurs recourant aux forfaits dynamiques ne seraient ainsi pas couverts par les garanties prévues par l'actuelle directive européenne du tourisme alors qu'ils sont convaincus d'être protégés.