Le numéro trois français des services à l'ENVIRONNEMENT Séché Environnement a fini lundi en hausse de 6,02% à 59,50 euros, soutenu par une note très positive de CA Cheuvreux. Le courtier parisien a relevé son opinion sur le titre de Sous-performance à Surperformance avec un objectif de cours de 72 euros. Après une année 2009 difficile, Séché devrait renouer avec la croissance organique en 2010, estime le broker. Il évoque la reprise en volume du marché des déchets et juge ainsi la prévision formulée par le groupe d'une stabilité des ventes trop prudente. Il table lui sur une croissance de 3%.
Cheuvreux a relevé ses estimations d'Ebitda de 5% pour la période 2010-2012. A long terme, la croissance des devrait être similaire à celle du marché des déchets, soit autour de 2,5%.
La participation de 33% de Séché dans la Saur a pénalisé de 10 millions d'euros le bénéfice 2009 mais le broker s'attend à ce que la contribution de la filiale redevienne positive en 2012 à la faveur de réductions de coûts, de synergies dans les déchets et de nouveaux contrats dans l'eau. Dans ce cadre, il a relevé de 25% en moyenne ses prévisions de bénéfice par action pour la période 2010-2012.
Selon Cheuvreux, les craintes du marché que Séché ne parvienne pas à rationaliser la Saur ne sont plus fondées. Pour lui, le cours actuel de Séché représente la valorisation de l'activité déchets du groupe, mais ne prend pas en compte la valorisation de la Saur (gestion de l'eau), qu'il estime à 15 euros.
(P-J.L)
AOF - EN SAVOIR PLUS
Activité de la société
Séché Environnement est l'un des principaux acteurs du marché du traitement et du stockage de tous les types de déchets (hors radioactifs), qu'ils soient issus de l'industrie ou des collectivités locales. Il est implanté sur l'ensemble du territoire. En 2007, le groupe a acquis Saur, numéro trois de l'eau en France à travers un consortium comprenant la Caisse des Dépôts (47%) et Axa (20%).
Les points forts de la valeur
- Les synergies entre Saur et Séché Environnement.
- Le potentiel de croissance de Saur : la gestion de l'eau fonctionne encore en régie dans 40 % des collectivités locales en France.
- Une entreprise dirigée par son fondateur, Joêl Séché et dont l'actionnariat est stable.
- Le groupe dégage une forte rentabilité grâce à des fondamentaux solides.
- Les barrières à l'entrée sont fortes.
Les points faibles de la valeur
- La taille du groupe. Séché affronte ses deux rivaux, Veolia Environnement et Suez Environnement dans les appels d'offres. Ces deux groupes possèdent par ailleurs une incontestable longueur d'avance à l'international.
Comment suivre la valeur
- Dans les métiers de Séché, la croissance se construit sur plusieurs années en fonction des contrats signés en France et en Europe avec d'importants investissements à la clé.
- Le groupe est exposé aux législations en matière de respect environnemental, dont un durcissement est parfois synonyme de coûts supplémentaires.
- Le secteur est cependant fondamentalement soutenu par le durcissement de la réglementation qui oblige la clientèle de Séché à s'adapter sans cesse.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Services aux collectivités
Les autorités françaises ont récemment approuvé la création d'une agence de financement des collectivités locales, à l'instar de ce qui se fait déjà dans de nombreux pays dans le monde. Grâce à cette agence, qui lancera des emprunts sur le marché obligataire au profit des régions, des départements, des agglomérations ou des villes, les collectivités espèrent diversifier leurs sources de financement. Celles ci sont, pour l'instant, très dépendantes des financements bancaires, particulièrement en provenance de Dexia et des Caisses d'Epargne. Dans le passé, les collectivités se sont déjà associées plusieurs fois pour lever des fonds sur le marché obligataire. Le dernier emprunt date de 2008, lorsque 32 collectivités ont levé 250 millions d'euros. Néanmoins, depuis ces dernières années, l'Acuf (Association des communautés urbaines de France) soutient le lancement d'un véhicule de financement qui bénéficierait de la meilleure note attribuée par les agences (notation « AAA ») et qui pourrait ainsi facilement se refinancer sur les marchés.