Saint-Gobain (+1,51% à 36,51 euros) a signé l'une des meilleures performances du marché parisien vendredi, soutenu par un chiffre d'affaires en ligne avec les attentes et la confirmation de ses objectifs annuels. Le chiffre d'affaires du troisième trimestre est en ligne avec NOS attentes et celles du consensus" a commenté Credit Suisse. Le broker suisse, mais aussi CA Cheuvreux, Exane BNP Paribas, Oddo, Natixis et CM-CIC Securities ont renouvelé leur opinion favorable sur un groupe qu'ils estiment parfaitement bien placé pour profiter de la reprise du marché résidentiel européen.
Seul bémol, Morgan Stanley et UBS ont réitéré leur opinion Neutre en raison du récent rally de l'action (+60% depuis juillet).
Sur les neuf premiers mois, le chiffre d'affaires de Saint-Gobain est ressorti à 28,435 milliards, en baisse de 15% (-14,5% à structure et taux d'échange comparable). Le consensus donnait un chiffre d'affaires de 9,701 milliards sur le trimestre.
La conjoncture reste "très déprimée" sur la plupart des marchés et les signes de reprise à ce stade sont "ténus", a concédé le numéro un mondial des matériaux de construction. Pour autant, « le niveau d'activité du troisième trimestre montre une amélioration relative », a précisé le groupe.
En outre, cette tendance devrait "se poursuivre et s'amplifier au quatrième trimestre", soutenue par l'accélération de son plan d'économie. Dans ce contexte, Saint-Gobain a confirmé que le résultat d'exploitation et le résultat net courant du second semestre seront supérieurs à ceux du premier semestre.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Performances et stratégie
Chiffre d'affaires
- Au 30.06.2009 : 18 715 millions d'euros (-15,5%)
- Au 31.12.2008 : 43 800 millions d'euros (+0,9%)
Résultats
- Au 30.06.2009, Résultat d'exploitation : 930 millions d'euros (-53,6%) ; Résultat net part du groupe : 128 millions d'euros (-88%)
- Au 31.12.2008, Résultat d'exploitation : 3 649 millions d'euros (-11,2%) ; Résultat net part du groupe : 1 378 millions (-7,3%)
Prévisions
Hors dégradation supplémentaire de la conjoncture, le groupe estime que son résultat d'exploitation et que le résultat net courant du second semestre devraient être supérieurs à ceux du premier semestre. Saint-Gobain continuera à optimiser sa génération de trésorerie, grâce à un autofinancement libre important et à la poursuite du contrôle du BFRE (Besoin en Fonds de Roulement d'Exploitation).
Stratégie
Après le succès de l'augmentation de capital de 1,5 milliard d'euros et deux émissions obligataires pour un total de 1,75 milliard d'euros, le groupe a finalisé le refinancement de l'intégralité de sa dette à long terme venant à échéance d'ici fin 2010. Face à la dégradation de ses performances sur le premier semestre le groupe a renforcé son plan de réduction des coûts. Pour cette année, son objectif a été revu à la hausse, à 1,1 milliard (contre 600 millions prévus initialement). Cela se traduira par des fermetures de sites dans les pays les plus touchés par la crise, notamment l'Espagne. Quant à la réduction des investissements en 2009, elle portera ainsi finalement sur 700 millions, contre 500 millions précédemment annoncés.
Evènements financiers
Saint-Gobain s'est récemment renforcé dans l'énergie solaire en reprenant la participation de Shell dans Avancis, leur société commune de production de panneaux photovoltaîques. L'énergie solaire fait partie des priorités du groupe. Il a d'ailleurs créé une entité spéciale, Saint-Gobain Solar avec l'objectif de générer 2 milliards d'ici à cinq ans dans cette activité (contre 150 millions d'euros de chiffre d'affaires en 2008). Plus de la moitié des projets de recherche et développement concerneront l'énergie solaire cette année.
Forces et faiblesses de la société
Forces
- Le groupe est réactif face à la dégradation de son ENVIRONNEMENT en mettant en place un ensemble de mesures. Il a encore récemment annoncé le renforcement de son plan de restructuration ;
- Sa structure financière a été renforcée grâce à la récente augmentation de capital. L'endettement net représente 66,5% des fonds propres (capitaux propres de l'ensemble consolidé), contre 86% au 30 juin 2008 et 80% au 31 décembre 2008 ;
- Réalisant près d'un tiers de son activité et 40% de son résultat d'exploitation dans le secteur des économies d'énergies, il devrait tirer pleinement profit des plans de relance et d'économies d'énergie lancés par les principaux gouvernements ;
- Sur le second semestre, le groupe prévoit une hausse de son résultat d'exploitation et du résultat net courant par rapport au premier semestre.
Faiblesses
- Au premier semestre les résultats du groupe sont fortement en recul. La baisse d'activité traduit un fort repli des volumes vendus tout au long du semestre (-17,2%), partiellement compensé par le maintien d'un bon niveau de prix de vente (+1,7%) ;
- La part de l'activité dans les pays émergents n'est pas encore suffisante (16% du chiffre d'affaires au premier semestre):
- Le dividende par action a baissé de 2,05 euros à 1 euro au titre de l'exercice 2008 ;
- La position de Wendel, actionnaire de référence, qui n'a souscrit que partiellement à l'augmentation de capital, est désormais fragilisée. Ses intentions à long terme ne sont pas très claires ;
- L'augmentation de capital n'a pas été bien perçue par les investisseurs qui ont été surpris et n'ont pas apprécié la forte décote qu'elle implique sur le cours de l'action.
La valeur et son secteur
Principales activités
Quatre : distribution bâtiment (45% du chiffre d'affaires), produits pour la construction (25%), matériaux innovants (22%), conditionnement (8%)
Le secteur
La politique de renforcement de la réduction des coûts est à l'oeuvre parmi les groupes de matériaux de construction. Holcim avait annoncé en début d'année la suppression de 3.000 postes et la fermeture d'une centaine de sites de production dans le monde. Il a choisi de renforcer encore ces mesures en portant son plan de réduction de capacités de production dans les pays développés de 375 à 600 millions de francs suisses. Son objectif est de se focaliser sur les pays émergents, en particulier la Chine. Il a ajusté ses mesures car il ne prévoit pas de sortie de crise avant 2010, voire 2011. Même stratégie pour Saint-Gobain.
Comment suivre la valeur
Les cours des matières premières, en baisse actuellement, influent sur les performances du groupe. L'état du secteur du BTP, à travers notamment l'évolution des mises en chantier et des permis de construire, est à surveiller de près. Enfin, le groupe qui projette de céder son activité Conditionnement, a annoncé attendre la reprise économique pour la vendre dans les meilleures conditions possibles. Ce désengagement est donc à surveiller.
Rémunération des actionnaires
Dividendes versés
1 euro par action (contre 2,05 sur résultats 2007)
Taux de distribution des dividendes
20%
Taux de croissance du dividende par action
-51,2%
Rendement
3,7 %
Estimations de dividendes par action
1 euro en 2009
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Construction - Matériaux
La politique de renforcement de la réduction des coûts est à l'oeuvre parmi les groupes de matériaux de construction. Holcim avait annoncé en début d'année la suppression de 3.000 postes et la fermeture d'une centaine de sites de production dans le monde. Il a choisi de renforcer encore ces mesures en portant son plan de réduction de capacités de production dans les pays développés de 375 à 600 millions de francs suisses. Son objectif est de se focaliser sur les pays émergents, en particulier la Chine. Il a ajusté ses mesures car il ne prévoit pas de sortie de crise avant 2010, voire 2011. Même stratégie pour Saint-Gobain. Ce dernier a annoncé quasiment le doublement de son programme de réductions de coûts. L'objectif initial de 600 millions est passé à 1,1 milliard. Des fermetures de sites vont intervenir dans les pays les plus touchés par la crise, notamment en Espagne. Cette décision fait suite au même constat que celui d'Holcim : la sortie de crise n'est pas prévue pour tout de suite.