Le titre Kaufman & Broad a cédé 7,91 à 20,25 euros jeudi, signant la plus forte baisse des valeurs du marché SRD. Ce recul, qui fait suite à la publication des résultats trimestriels du groupe, s'explique surtout par un démenti concernant un éventuel retrait de la cote. Des rumeurs, selon lesquelles le fonds PAI pourrait monter à plus de 95% au capital du groupe, ont favorisé la spéculation sur le titre, entraînant une hausse de plus de 32% depuis le 24 septembre.
«Je confirme ce matin qu'il n'est pas dans l'intention de PAI Partners de monter à 95% plus une action dans le capital», a déclaré Guy Nafilian, le PDG de Kaufman & Broad, lors d'une conférence téléphonique. «Nous n'avons aucune information dans ce sens», a-t-il ajouté.
Kaufman & Broad a publié un chiffre d'affaires de 243 millions d'euros au titre du troisième trimestre, soit une baisse de 11,7% par rapport à la même période en 2008. Le groupe est toutefois revenu dans le vert sur cette période, dégageant un bénéfice net de 600 000 euros contre une perte de 3 millions d'euros durant le troisième trimestre de l'exercice précédent. Sur les neuf premiers mois de l'année, le groupe reste toutefois dans le rouge, avec une perte de 27 millions d'euros pour un chiffre d'affaires de 600 millions d'euros.
« Nous constatons au troisième trimestre de l'exercice 2009 les effets positifs de la stratégie mise en place fin 2008 et renforcée au premier semestre 2009», a déclaré Guy Nafilian.
Du côté des brokers, le constat était quasi-unanime à la lecture des résultats : malgré de bons résultats pour le groupe, le cours de Kaufman & Broad est survalorisé en raison de l'aspect spéculatif du dossier. Gilbert Dupont et Fortis ont conservé leur recommandation à la Vente sur le titre.
De son côté, Société Générale a relevé sa recommandation sur la valeur de Vendre à Conserver et revu à la hausse son objectif de cours de 8,8 à 20,4 euros à l'issue de la conférence de presse téléphonique sur les résultats. La stratégie commerciale menée par le groupe commence à porter ses fruits, a souligné le bureau d'études. La hausse récente du titre (+32% au cours des quatre dernières séances) limite toutefois le potentiel d'appréciation à court terme, a-t-il ajouté.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Activité de la société
Depuis près de quarante ans, Kaufman & Broad conçoit, développe, construit et commercialise des maisons individuelles en village, des appartements et des bureaux pour compte de tiers. Kaufman & Broad est l'un des premiers Développeurs-Constructeurs français par la combinaison de sa taille, de sa rentabilité et de la puissance de sa marque.
Les points forts de la valeur
- L'augmentation des coûts de construction et des terrains a été jusqu'ici plus que compensée par celle des prix, permettant à la marge du logement de s'établir à de bons niveaux ces dernières années.
- La présence de PAI Partners dans le capital de la société conjuguée à un flottant peu élevé pourraient conférer au titre, sinon un potentiel de hausse, du moins une certaine stabilité.
Les points faibles de la valeur
- Le constructeur immobilier a réduit ses prévisions de résultat en raison de la dégradation de l'ENVIRONNEMENT sur le marché immobilier.
- La profitabilité de K&B pourrait souffrire de l'inflation des coûts de construction parallèlement à la fin de cycle de hausse des prix des logements et de la crise du crédit, en particulier immobilier.
- Comparativement à Nexity, du fait de son positionnement haut de gamme, Kaufman & Broad a moins de latitude pour atténuer l'impact de l'évolution du prix du foncier.
Comment suivre la valeur
- Kaufman & Broad est fortement exposé à la santé du marché immobilier d'habitation. Dans cette optique, on suivra notamment l'évolution des prix des terrains à bâtir, des prix au mètre carré et l'évolution des taux d'intérêt. La vitesse de commercialisation des logements et les stocks sont également à surveiller.
- A surveiller enfin les éventuelles limitations du dispositif d'amortissement fiscal dit Robien.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Immobilier
La construction emploie en France près d'un salarié du privé sur dix (8%, 1,444 million en 2007). En France le gouvernement a notamment doublé le prêt à taux zéro dans le neuf en 2009, et a mis en place un nouveau dispositif d'investissement locatif, issu de l'amendement Scellier, et qui permet une réduction d'impôt allant jusqu'à 25% du prix d'un bien destiné à la location. D'autres mesures complètent ce dispositif : le rachat de 30000 logements sur plan aux promoteurs immobiliers, la mise en place du pass-foncier, qui permet d'acquérir logement et terrain en deux temps, et la construction de 70000 logements sociaux. De plus, 1000 chantiers (tel que des aménagements routiers) ont été lancés.