Actualité chargée pour Danone. Le titre a progressé de 1,68% à 41,18 euros hier. Le géant de l'agroalimentaire a annoncé qu'il avait trouvé un règlement à l'amiable mettant fin au litige qui l'opposait au chinois Wahaha depuis plus de deux ans. La transaction prévoit que Danone cèdera à son ex-partenaire la part de 51% qu'il détenait dans les co-entreprises Danone-Wahaha. Le français accusait le groupe de boissons chinois de n'avoir pas respecté les clauses de non concurrence de leur contrat initial.
La fin de ce conflit est « définitivement une bonne nouvelle pour Danone », s'est réjoui Cheuvreux, qui a maintenu sa recommandation Surperformance et son objectif de cours de 47 euros sur le titre.
Par ailleurs, le titre avait clôturé en baisse de plus de 2% hier à la suite d'une rumeur de presse. Un blog hébergé par le Financial Times avait en effet indiqué que le groupe français avait engagé la banque Lazard pour travailler sur une éventuelle offre d'achat de 12 milliards de dollars sur la filiale de l'américain Bristol Myers Squibb spécialisée dans l'alimentation infantile.
Dans une démarche assez rare, Danone avait publié un communiqué affirmant qu'il n'existait actuellement "aucune discussion" avec Mead Johnson, et qu'il n'avait engagé "aucun conseil ni aucune banque pour le conseiller sur ce sujet". Réagissant à cette déclaration, Goldman Sachs a estimé qu'une telle opération serait tout à fait logique d'un point de vue stratégique. Elle donnerait en effet naissance à un leader dans le domaine de la nutrition infantile, avec une part de marché estimée à 31%.
De son côté, Natixis a souligné que la valorisation actuelle du titre était une opportunité à saisir avant la publication du chiffre d'affaires du troisième trimestre le 23 octobre, « qui devrait confirmer une accélération de la reprise des volumes amorcée au deuxième trimestre 2009».
AOF - EN SAVOIR PLUS
Performances et stratégie
Chiffre d'affaires
- Au 30/06/2009 : 7,520 milliards d'euros (-2,2% en données brutes et +1,6% à périmètre de consolidation et taux de change constants);
- Au 31/12/2008 : +19,1% à 15,220 milliards d'euros du fait de l'acquisition de Numico (croissance de 8,4% à données comparables).
Résultats
- Au 30/06/2009, résultat opérationnel courant : 1,206 milliard d'euros (+8,1% à périmètre de consolidation et taux de change constants). Amélioration de la marge opérationnelle courante de 98pb (à 16,03%) à données comparables;
- Au 31/12/2008, croissance de 12,3% du résultat opérationnel courant (à 2,27 milliards d'euros) et amélioration de la marge opérationnelle courante de 53pb (à 14,91%) à données comparables.
Prévisions
Le groupe a confirmé ses objectifs pour l'année 2009 :
- Croissance du chiffre d'affaires en données comparables inférieure de quelques points à l'objectif de croissance à moyen terme (comprise entre 8% et 10% par an);
- Progression de la marge opérationnelle courante (EBIT) en données comparables;
- Croissance de 10% du bénéfice net courant dilué par action, à périmètre de consolidation et taux de change constants (en excluant l'effet de l'augmentation de capital de 3 milliards d'euros qui a eu lieu en juin 2009).
Stratégie
Pour l'ensemble de l'année 2009 le groupe a pour priorité d'augmenter le rapport prix-bénéfice consommateur sur tous ses marchés clefs afin de répondre aux tendances de consommation. Cela devrait lui permettre de gagner des parts de marché dans ces pays. Ainsi, pour enrayer le recul des volumes dans les produits laitiers, Danone a baissé ses prix sur de nombreux articles et lancé une gamme économique, Eco Pack, un pack de 6 yaourts basiques vendu 1 euro. Le groupe ne devrait pas relever ses prix à moyen terme car il estime que les habitudes de consommation devraient changer durablement.
Evènements financiers
Danone a récemment lancé une augmentation de capital avec maintien du droit préférentiel de souscription des actionnaires pour un montant brut de 3,048 milliards d'euros. Cette émission a été sursouscrite à 182%.
En 2007 le groupe a mené simultanément une cession majeure (pôle Biscuits) et une acquisition stratégique, la plus grosse jamais effectuée par le groupe (Numico).
Forces et faiblesses de la société
Forces
- Acteur majeur de l'industrie alimentaire mondiale;
- Grâce à l'acquisition du néerlandais Numico, Danone intègre deux métiers orientés santé et en forte croissance, la nutrition médicale et la nutrition infantile;
- Sa politique commerciale agressive a été payante sur les derniers mois : les ventes de produits laitiers ont augmenté en volume pour la première fois au second trimestre (+2,7%), après cinq trimestres consécutifs de recul (dont -0,1% au premier trimestre);
- Fort dynamisme en termes d'offre grâce à une politique d'innovation constante et à une grande réactivité par rapport à la demande des consommateurs;
- L'augmentation de capital en juin dernier a permis de consolider la structure financière : selon Moody's, l'endettement, qui représentait fin mars 3,7 fois l'excédent brut d'exploitation (EBE) du groupe, devrait être ramené à 2,6 fois l'EBE après cette opération;
- Avec un flottant de près de 79%, et en l'absence d'un actionnaire de référence, le groupe est potentiellement opéable, ce qui présente un intérêt spéculatif.
Faiblesses
- Une incertitude pèse sur l'évolution de la marge opérationnelle du groupe à moyen terme en considérant que la politique de baisse des prix va perdurer. Au premier semestre cette marge a bien progressé en particulier grâce à la baisse des cours des matières premières;
- En France, les marques de distributeurs se développent dans un contexte de crise;
- Les difficultés structurelles du pôle des eaux embouteillées dans les pays développés ont été confirmées au premier semestre;
- Les coopérations dans les pays émergents sont difficiles : au conflit avec le chinois Wahaha (depuis 2005) s'est ajoutée la rupture du joint-venture avec l'indien Wadia Group;
- Du fait des nouvelles normes comptables (qui imposent de réévaluer les goodwill), le groupe pourrait enregistrer des dépréciations élevées suite au rachat de Numico, qui a par ailleurs gonflé l'endettement du groupe.
La valeur et son secteur
Principales activités
Produits laitiers frais, eaux, alimentation infantile et nutrition médicale
Le secteur
La crise et la baisse consécutive de leur pouvoir d'achat ont incité les consommateurs à modifier leur comportement et à tenir davantage compte des prix. Parallèlement, la grande distribution a développé les référencements en marques de distributeurs (MDD), vendus environ 30 % moins cher que les grandes marques. Les industriels doivent alors s'adapter, à l'image de Danone, en offrant des prix plus attractifs.
La valeur dans son secteur
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