Rallye (+4,89% à 13,93 euros) a publié vendredi une perte nette de 86 millions d'euros en 2008, contre un bénéfice net de 288 millions d'euros un an auparavant. Le résultat net des activités poursuivies part du groupe s'est établi à -78 millions d'euros contre 216 millions en 2007. Le distributeur précise qu'il a été "pénalisé par la dégradation du résultat financier, qui intègre chez Rallye 69 millions d'euros de charges correspondant principalement aux pertes sur le portefeuille boursier soldé au cours de l'exercice".
Le résultat opérationnel courant a toutefois progressé de 1,7% à 1,28 milliard d'euros grâce à la performance de Casino, dont il est l'actionnaire majoritaire. Des bons résultats qui ont également soutenu le chiffre d'affaires de Rallye, qui a progressé de 14,4%, à 29,44 milliards d'euros en 2008.
Le holding contrôlé par Jean-Charles Naouri s'est également engagé "à réduire sa dette financière nette de manière durable et à améliorer sensiblement ses ratios de structure financière sur les deux prochaines années". Il entend pour cela poursuivre les cessions de son portefeuille d'investissements avec, d'ici à fin 2010, la cession du portefeuille d'immobilier commercial, valorisé à 243 millions d'euros, et celle du portefeuille de private equity, valorisé à 379 millions, "en fonction des conditions de marché".
Rallye a proposé le versement d'un dividende inchangé à 1,83 euro par action.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Activité de la société
Rallye est une société holding de la galaxie Jean-Charles Naouri, spécialisée dans la distribution. Le groupe est en effet l'actionnaire majoritaire de Casino et du distributeur d'articles de sport Groupe Go Sport (issu du rapprochement entre Courir et Go Sport). Rallye gère également un portefeuille d'investissements financiers diversifiés.
En mars 2005, Jean-Charles Naouri, jusque là président du conseil d'administration du groupe Casino, a été nommé PDG, dernière étape d'un engagement croissant aux manettes du principal actif détenu par Rallye, le holding contrôlé par le financier.
Les points forts de la valeur
- Rallye est le propriétaire de Casino, qui représente plus de 90 % de son chiffre d'affaires et constitue l'activité la plus génératrice de cash-flow. Le titre Casino est également régulièrement poussé par des rumeurs de rapprochement avec un grand acteur du secteur.
- Les analystes apprécient le modèle de développement du groupe, fondé sur le discount (réseau Franprix/Leader Price) et les magasins de proximité, qui dégagent des marges importantes.
- Casino est bien exposé aux marchés émergents, où il réalise 30% de ses ventes.
Les points faibles de la valeur
- La société est assimilée à une holding et souffre d'une décote, en particulier vis-à-vis de Casino.
- Groupe Go Sport souffre d'un important endettement financier.
- La crise actuelle du pouvoir d'achat conduit les consommateurs à se détourner des hypermarchés Géant.
Comment suivre la valeur
- L'activité des filiales conditionne le cours de Rallye. Le titre est ainsi directement dépendant du cours de Casino, dont l'évolution est elle-même influencée par le niveau de consommation des ménages et les évolutions de la concurrence dans le secteur.
- Les sociétés d'investissement comme Rallye pâtissent souvent d'une décote de holding : la valorisation boursière peut être inférieure à la valeur de l'ensemble des participations. Cette décote sanctionne le fait que la diversification est imposée à l'actionnaire, et non choisie en fonction de ses propres objectifs.
- A l'image de ses pairs, toutes les crises alimentaires auxquelles le public est de plus en plus sensible sont susceptibles de peser sur les ventes (vache folle, grippe aviaire, maîs transgénique).
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Distribution alimentaire
Les groupes de grande distribution sont engagés dans une réflexion sur leur modèle, qui passe par le redimensionnement de leurs hypermarchés, le développement de réseaux de proximité et une importance accrue accordée à leurs marques propres. Dans cette optique, les marques de distributeurs (MDD), qui représentent déjà près de 30% des ventes en grandes surfaces, innovent de plus en plus. Elles empiètent ainsi sur le territoire des grandes marques nationales. Selon une étude menée par le cabinet XTC, 21,2% des produits innovants lancés entre juillet 2007 et juin 2008 sont le fait de MDD et non de marques nationales. Cette proportion a beaucoup progressé comparée à son niveau de l'année précédente (à 17,6%) et d'il y a cinq ans (entre 7% et 8%). Pour cela, les distributeurs maîtrisent désormais le processus de production. Des responsables marketing, anciens de l'industrie, ont également été recrutés. L'avantage de cette stratégie pour les distributeurs est de fidéliser les clients. Les industriels eux-mêmes produisent presque tous aujourd'hui pour le compte de MDD.