La Grèce est retournée lundi sur les marchés en lançant un emprunt obligataire de cinq milliards d'euros à sept ans, quatre jours après l'adoption par l'Union européenne (UE) d'un plan d'aide à Athènes, une émission dont les résultats n'ont pas convaincu les marchés.

La demande n'a, en effet, atteint que 7 milliards d'euros pour 5 milliards empruntés, alors que les deux précédentes opérations avaient attiré au moins trois fois plus de demande que d'offre.

"Ce qui est inquiétant, c'est qu'il y a eu un accord (sur un plan d'aide à la Grèce, ndlr) mais que le résultat (de l'émission, ndlr) n'est pas fabuleux", a commenté une source de marché.

Le taux de l'émission (coupon), s'élève à 5,90%, a précisé l'organisme de gestion grec de la dette publique dans la soirée, ajoutant que le différentiel de taux avec les bons allemands, la référence dans la zone euro, était de 310 points de base.

Un plan d'aide a été adopté la semaine dernière par Bruxelles pour secourir la Grèce en cas d'impossibilité pour elle d'emprunter sur les marchés. Il serait financé par des prêts européens et du Fonds monétaire international (FMI).

"Ce n'est pas un échec, mais ce n'est pas un grand succès", a estimé la source de marché au sujet de l'opération.

Le plan d'aide européen avait provoqué vendredi une détente des taux des obligations d'Etat grecques, qui restent cependant à des niveaux élevés, et sont repartis à la hausse lundi.

"Le marché n'a, pour l'instant, pas très bien réagi", a commenté Cyril Beuzit, stratégiste obligataire chez BNP Paribas.

Le taux des obligations grecques à dix ans est ainsi nettement remonté, pour se situer légèrement en-dessous de 6,3% vers 17H30 (15H30 GMT).

La Grèce doit emprunter à des taux "qu'elle n'a pas connus il y a quelques années, ce qui reflète les problématiques budgétaires et inflationnistes, maintenant prises en compte et sanctionnées par les marchés", a souligné à l'AFP Valérie Plagnol, stratégiste obligataire au Crédit Mutuel-CIC

"En se finançant à ces niveaux là, ils compromettent leurs chances de sortir de leur situation d'endettement", a considéré M. Beuzit.

Après l'abaissement successif de la note des obligations de l'Etat grec en décembre dernier par les agences de notation en raison des incertitudes entourant la solvabilité à long terme du pays, la Grèce a été plongée dans une crise financière sans précédent.

Pour regagner la crédibilité des marchés et de ses partenaires européens, le gouvernement socialiste grec a ainsi été contraint de prendre ces derniers mois une série de mesures d'austérité draconiennes, dont des coupes salariales et gel des retraites, en vue d'augmenter les revenus publics.

Pour continuer à refinancer sa dette, la Grèce a besoin au total de près de 54 milliards d'euros pour l'an 2010, dont 20 milliards d'euros doivent être levés d'ici fin mai.

Malgré les tensions prolongées sur les taux grecs, M. Beuzit estime que "ces niveaux ne sont pas durables" et qu'ils vont baisser, même si ce repli sera "graduel".

"Il n'est pas normal que l'écart entre les taux d'émission du Portugal et de la Grèce soit si important", a-t-il dit. L'écart atteint ainsi près de deux points de pourcentage, ce qui représente un surcoût considérable pour la Grèce, "alors que leurs situations budgétaires ne sont pas si différentes", selon lui.