(AOF / Funds) - Pierre Lequeux a été recruté en 1999 par ABN Amro Asset Management - qui a fusionné en avril 2008 avec Fortis Investments -, afin de mettre en place une équipe spécialisée dans la gestion des devises et un process de gestion actif sur les devises. «Nous avions initialement pour mission de couvrir, par l'intermédiaire d'une gestion active des devises, les fonds investis en obligations internationales, relate Pierre Lequeux, responsable de la gestion devises chez Fortis Investments. A partir de 2002, nous avons lancé notre premier produit de performance absolue investi sur les devises.» Les mêmes méthodes sont appliquées à la fois pour la gestion overlay, à savoir la couverture des fonds investis sur les grandes classes d'actifs et pour la gestion de performance absolue sur les devises.
La stratégie d'investissement du gérant
L'équipe dirigée par Pierre Lequeux comprend huit personnes spécialisées dans les devises, plus une supplémentaire, dédiée au marketing. «Trois personnes sont chargées de l'exécution des transactions, précise Pierre Lequeux. L'équipe inclut aussi un spécialiste de la recherche quantitative, deux gérants qui pratiquent une approche discrétionnaire des devises et deux autres en charge de la mise en oeuvre des stratégies.» Pierre Lequeux chapeaute à la fois la recherche quantitative et l'analyse discrétionnaire. Il a lui-même bâti l'approche quantitative qui repose sur l'utilisation de trois modèles, un modèle suiveur de tendance, un modèle de carry trade et un modèle reposant sur les parités de pouvoir d'achat. Ces derniers représentent les trois modèles explicatifs principaux de l'évolution des cours des devises. Ils délivrent chacun des anticipations sur l'évolution des changes. Le gérant en fait ensuite la synthèse. «Les modèles quantitatifs permettent de capturer une bonne partie de la dynamique des marchés, indique Pierre Lequeux. Ils entrent à hauteur de 50 à 60 % des rendements finaux obtenus.» Le gérant ajoute ensuite une couche qualitative. «Nous incorporons des événements non modélisables comme les scénarios d'intervention des banques centrales, les changements de politique monétaire ou encore les chiffres économiques, relate Pierre Lequeux. L'approche qualitative nous permet de faire des prévisions sur l'évolution des cours, alors que les modèles quantitatifs possèdent un biais historique. Leurs anticipations reposent uniquement sur le passé.»
Cette approche s'applique donc à deux types de gestion, la gestion de performance absolue dans des fonds ou des mandats, uniquement sur des devises, et la gestion overlay, qui consiste à couvrir des fonds internationaux contre les risques de change. Les deux s'adressent principalement aux investisseurs institutionnels. La gestion overlay est également pratiquée par le gérant pour les fonds de Fortis Investments. «Elle est adossée à une allocation existante, en général un portefeuille obligataire qui peut être ou non référencé à un indice, explique Pierre Lequeux. On définit un niveau de risque ex ante que l'on gère en couvrant le fonds contre le risque de change tout en essayant de générer des revenus supplémentaires pour le fonds.» Les budgets de risque sont plus élevés dans les fonds de performance absolue. Le fonds phares de Fortis Investiments dans cette catégorie est le fonds FLF Absolute Return Currency. Il est investi sur les devises du G10. «Nous utilisons uniquement des contrats à terme et non des options, cela rend notre gestion et NOS prises de risques très transparentes», indique Pierre Lequeux.
Les anticipations du gérant
- Les niveaux de volatilité devraient rester durablement élevés - à 15 % ou 16 % -, car les acteurs présents sur ce marché sont limités. On trouve actuellement essentiellement des multinationales et les banques centrales.
- Le dollar ne devrait pas s'affaiblir, car la Chine et le Japon continueront à acheter des bons du Trésor afin d'empêcher l'appréciation de leurs devises. Le yen devrait se déprécier par rapport au dollar, tandis que l'euro devrait rester ferme face au dollar et au yen.
A retenir
- Société de gestion : Fortis Investments
- Expérience : vingt-deux ans
- Fonds gérés : Pierre Lequeux et son équipe gèrent plusieurs fonds et mandats de gestion. Ils proposent notamment un fonds investi en devises du G10 uniquement à travers des contrats à terme, FLF Absolute Return Currency Fund
- Encours gérés : 15 milliards d'euros en gestion overlay et 1,1 milliard d'euros en rendements absolus
Sandra Sebag