(AOF / Funds) - La lecture, le mardi 31 août, des minutes de la dernière réunion de la Fed va être passionnante. Le 10 août, le point majeur des résolutions était l'achat de titres du Trésor avec les montants issus des remboursements des actifs titrisés achetés par la Fed. L'objectif est ainsi de maintenir la taille du bilan de la Fed et de substituer des actifs du Trésor à des actifs titrisés.
Ce point est apparu comme étant une demi-mesure. Les observateurs attendaient que la Fed prenne position sur la mise en place d'achats à grande échelle de titres du Trésor qui aurait abouti à une augmentation de la taille du bilan et une hausse de la création monétaire pour limiter le risque de déflation. Elle apparaît en effet comme la seule institution susceptible d'infléchir le profil de l'activité.
Les minutes permettront sans doute d'éclairer les discussions intenses de la réunion. Dans un article du 25 août, le «Wall Street Journal» fait état de divergences entre les membres du comité. Ceux qui considèrent que, les indicateurs macroéconomiques étant encore loin des objectifs de plein-emploi et de stabilité des prix, la Fed doit être très active afin d'infléchir la dynamique conjoncturelle, notamment sur l'emploi. D'autres suggèrent que la Fed en a déjà trop fait et que les questions posées à l'économie américaine ne sont plus directement de son ressort. C'est le cas notamment du patron de la Fed de Minneapolis, Narayana Kocherlakota, qui, dans un discours ultérieur à la réunion, indiquait que la question de l'emploi et du chômage était plus structurelle que conjoncturelle.
Bernanke a tranché un peu entre les deux, ménageant les deux camps. Ne doutons pas, au regard de son discours au Congrès de la mi-juillet, qu'il prendra une position plus ferme si l'activité continue de se dégrader (voir l'immobilier et les commandes de biens d'équipement la semaine dernière). L'OPTION d'un nouveau quantitative easing sera alors au premier rang des choix possibles.
Philippe Waechter, directeur de la recherche, économique, Natixis Asset Management
