(AOF / Funds) - Les enquêtes du mois de mars auprès des chefs d'entreprise européens donnent simultanément un signal cohérent d'amélioration de l'activité. L'enquête Ifo indique que l'Allemagne retrouve une dynamique de croissance, celle de l'Insee est porteuse d'un regain de l'activité et, enfin, celle faite par Markit sur les PMI au sein de la zone euro s'améliore très nettement.

Le point marquant en mars est la confirmation d'une accélération très nette des commandes à l'exportation, notamment en Allemagne et, dans une moindre mesure, en France. L'intérêt est que cet indicateur de commandes a une évolution très cohérente avec celle des exportations. Au cours de la période récente, la zone euro était caractérisée par une demande interne médiocre. Elle avait en outre du mal à se raccrocher à la dynamique globale qui est désormais assez robuste. L'amélioration des commandes à l'exportation peut être le signal de la propagation de cycle global vers la zone Euro. Ce signal pourrait être relayé par une activité un peu plus rapide et des effets de diffusion positifs sur le marché du travail.

Ce schéma est aussi intéressant, car il pourrait permettre enfin aux industriels d'allonger l'HORIZON de leur activité et de se remettre à investir. Car c'est sur ce point qu'il y a une grande différence avec les Etats-Unis. L'investissement productif américain a déjà redémarré alors que, en zone euro, ce n'est pas encore le cas. Or, cet investissement productif est essentiel dans la structuration du cycle économique. Il ne peut pas y avoir de reprise durable sans reprise de l'investissement. La captation du cycle mondial pourrait permettre de déclencher un tel comportement, d'autant que l'incertitude sur le fonctionnement de la zone euro a baissé d'un cran avec l'accord sur la Grèce et que l'euro s'est déprécié, redonnant de la compétitivité au Vieux Continent.

Par Philippe Waechter, directeur de la recherche économique, Natixis Asset Management