(AOF / Funds) - L'activité s'était raffermie en décembre, tant aux Etats-Unis que dans la zone euro. Toutefois, les évolutions sectorielles sont contrastées et les détails des enquêtes incitent à la prudence pour 2010.

Aux Etats-Unis, la croissance de l'activité manufacturière semble significative, mais le rebond ne concerne que la moitié des secteurs industriels. L'activité dans les services s'est juste stabilisée en décembre et les effectifs non agricoles ont reculé de 85 000 en décembre, signe du chemin à parcourir avant une reprise durable du marché du travail. Ainsi, la consommation des ménages devrait manquer de dynamisme au cours des prochains trimestres. Par ailleurs, la Fed vient de souligner que le marché immobilier restait fragile et largement dépendant des diverses aides gouvernementales. Ainsi, les dispositifs monétaires et budgétaires demeurent essentiels au soutien de l'économie - la zone euro se trouve à cet égard dans la même situation. Tout cela ne peut qu'inciter à la prudence la Réserve fédérale et le Trésor américain dans leurs «stratégies de sortie».

Dans la zone euro, le rebond du troisième trimestre 2009 s'est poursuivi au quatrième trimestre. Au-delà, l'activé pourrait se modérer, sous l'effet de la faiblesse de la demande intérieure. La BCE s'est engagée dans une sortie de ses politiques non conventionnelles, qui sera progressive. Si les conditions sur les marchés financiers continuent de s'améliorer, des tensions demeurent.

En matière de taux directeurs, la BCE et la Fed sauront se montrer patientes. L'importance de l'output gap plaide pour une baisse de l'inflation sous-jacente, conduisant au maintien du refi et l'objectif des fed funds à leur niveau actuel, au moins jusqu'à la fin de 2010.

Par Eric Vergnaud, responsable Economies OCDE, BNP Paribas