CIC a réduit son objectif de cours de 44 euros à 40 euros et réitéré sa recommandation d'Achat sur Carrefour. Le bureau d'études se dit inquiet de la tournure financière des événements et a changé de méthode de valorisation, ce qui explique le nouvel objectif de cours. Il juge que les scissions annoncées détruisent instantanément de la valeur (environ 800 millions d'euros, soit 1,2 euro par action) et sont d'une très grande pauvreté technique.
Le broker souligne que la scission de Carrefour Property, valorisé 9,6 milliards d'euros, ne répond à aucune des critiques émises sur ce type de projet depuis 4 ans. A propos de Dia, valorisé 4,1 milliards d'euros. il considère que Carrefour se prive d'un atout.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Carrefour est le deuxième distributeur mondial, derrière l'américain Wal-Mart, et premier distributeur européen.
- La marque Carrefour bénéficie d'une forte notoriété.
- Lars Olofsson (précédemment chez Nestlé), à la tête de Carrefour depuis fin 2008, a imposé au groupe un virage stratégique majeur : recentrage sur la marque Carrefour et politique de prix plus bas et plus constants ; changement radical de management, avec notamment l'arrivée d'un ancien de chez Tesco à la tête de la division française.
- Les activités internationales (50% du chiffre d'affaires) sont plus dynamiques et plus profitables en moyenne que celles des pays matures. A quoi s'ajoute l'effet positif de la forte appréciation des devises par rapport à l'euro.
- La potentielle externalisation de valeur des 14 milliards d'euros d'actifs immobiliers au sein de Carrefour Property devrait soutenir le cours de Bourse.
Les points faibles de la valeur/=
- La confiance des investisseurs a été entamée par deux avertissements sur résultats en deux mois au second semestre 2010 et la contre-performance persistante des hypermarchés au Brésil.
- Le marché doute de la réalisation des objectifs de long terme présentés en septembre 2010.
- Les difficultés dans les hypermarchés, du fait du changement des habitudes de consommation en France avec un attrait plus grand pour les magasins de proximité, restent l'une des principales préoccupations des investisseurs. Le nouveau format d'hyper Carrefour Planet peine à convaincre.
- Les conditions de marché sont structurellement difficiles en France (forte présence des indépendants/franchisés), en Belgique (présence marquée des discounters) et en Italie (prédominance du commerce traditionnel), qui sont 3 des principaux marchés du groupe.
- Certains se demandent également si la stratégie de pratiquer des prix plus bas ne va pas peser sur sa solidité financière.
- Le poids des pays émergents dans le chiffre d'affaires est beaucoup plus faible que Casino.
- Le titre manque de catalyseurs à court terme .
=/Comment suivre la valeur/=
- La consommation de produits alimentaires est traditionnellement peu cyclique mais les habitudes de consommation ont fortement évolué ces dernières années.
- Toutes les crises alimentaires auxquelles le public est de plus en plus sensible sont susceptibles de peser sur les ventes (vache folle, grippe aviaire, maîs transgénique).
- Le redressement de la rentabilité, objectif n
