(AOF / Funds) - Le plan de l'UE n'a rien d'atomique, c'est pourquoi il n'entraînera pas de rebond immédiat de l'appétit à l'égard du risque souverain. Mais il pourrait sans doute suffire à ce que le marché détourne légèrement son attention, juge Société Générale Cross Asset Research. "Les idées sont prometteuses, mais pour l'instant les inconnues sont trop nombreuses en termes d'ampleur de la participation au PSI, de la contribution externe aux SIPV du FESF, de niveau de soutien de la BCE et d'efficacité du processus de consolidation italien (entre autres)", jugent les analystes.

Qui plus est, la réaction positive au sein de l'espace du risque est une menace de court terme pour les obligations, ajoutent-ils. "Le complexe de base sera biaisé vers un resserrement dans les prochains jours. Nous pensons que les BTP devraient en bénéficier, avec un test arrivant prochainement et notamment avec les émissions de BTP demain."

"Le trésor italien rouvrira le BTP OTR 4,25% juillet 2014 et le BTP 5% mars 2022 pour 2-3 milliards d'euros, ainsi que le BTP 4,25% septembre 2019 pour 0,5-1,25 milliard vendredi. A l'issue de ces réouvertures, le programme annuel d'émissions italiennes aura atteint les 83%."

Les analystes observent que la courbe d'asset swaps BTP s'est aplatie dans un marché baissier au cours de ces deux dernières semaines, soulignant la pression exercée sur l'Italie. Ceci a entraîné des mouvements étonnants contre les obligations les plus proches comme l'Espagne. "Cela peut et doit être inverse, mais cela nécessitera à la fois une amélioration du sentiment à l'égard de l'UE et de la politique italienne. Notez que trois émissions de BTP sont attractives en termes de valeur relative."