(AOF / Funds) - "Dans le sillage des marchés actions, les obligations convertibles ont poursuivi leur baisse au début du mois de juin pour rebondir en fin de mois. Ainsi, la performance de l'indice de référence ressort à 0,38% contre -2,92% pour les actions européennes (Stoxx 600). Le vif débat politique en Grèce sur l'acceptation puis l'application d'un nouveau plan d'austérité et l'agitation sociale qui en découle font toujours craindre aux investisseurs un défaut sur les emprunts grecs. Dans cet environnement, DNCA Convertibles n'a pas mieux fait que son indice", notent les gérants de DNCA Finance.
"En juin, le marché primaire s'est tari à l'instar de ce qui s'était produit en mai de l'année dernière lors de la première crise grecque. Plus généralement, les émetteurs de dette, simple ou convertible, ont rechigné à venir solliciter des investisseurs qui exigent aujourd'hui des conditions plus draconiennes en matière de taux et de maturité qu'en début d'année."
"Paradoxalement, les emprunts d'Etat souverains des pays coeur, dont la rémunération réelle est proche de zéro voire négative sur une durée de sept ans, s'apprécient jouant ainsi leur rôle traditionnel de refuges. Nous avons toutefois pu participer à une émission d'Ornane lancée par la ssii française Assystem qui offre un taux de 4% et une prime de l'ordre de 27% sur une maturité 2017. On notera également une émission privée réservée aux actionnaires pour une autre SSII française, GFI Informatique."
"Dans un marché peu animé et difficile, le fonds n'a pas procédé à d'opérations majeures sur le mois écoulé. Seules deux lignes ont été complétées : Air France 2020 et Artemis/PPR 2011, tandis que le fonds s'est allégé sur les TP Crédit Lyonnais. Le rendement moyen pondéré du portefeuille dépasse 3,5% pour un delta moyen de 26% et la volatilité demeure toujours maîtrisée à 2,48% sur un an. Il est indéniable que les marchés sont entrés depuis fin mai dans une phase d'incertitudes liée à la problématique de l'endettement public dans le monde développé et au ralentissement de la croissance mondiale."
"L'aversion au risque se matérialise logiquement par une sortie ou un désintérêt, de la part des investisseurs, des actifs risqués (actions, high yield, commodities). Néanmoins, les marchés actions européens sont toujours valorisés à des niveaux raisonnables même en intégrant les récentes révisions à la baisse de bénéfices pour cette année. DNCA convertibles propose aujourd'hui de bonnes conditions pour un placement obligataire et une OPTION sur un rebond possible d'ici la fin de l'année."
