(AOF / Funds) - "Après un mois de mai déjà en baisse, les marchés actions ont de nouveau été sous pression en juin même si le rebond des tout derniers jours du mois a permis de limiter le recul. L'Eurostoxx 50 perd au final 0,5% sur juin après une baisse de 5% en mai. En fait, les deux questions que nous évoquions en début d'année comme interrogations majeures de 2011 sont revenues sur le devant de la scène au cours de ces dernières semaines : peut-on considérer que la crise financière est derrière nous ?", s'interrogent Cyril Freu et Mathieu Picard, gérants de Miura chez DNCA Finance.
"Est-ce que les marges des entreprises seront au niveau des attentes dans un environnement toujours difficile dans les pays occidentaux et fortement inflationniste dans les pays émergents ?"
"Les nouvelles difficultés de la Grèce et les doutes qui pèsent sur la majorité des pays occidentaux quant à leur capacité à résoudre leurs déséquilibres financiers ont redonné du crédit à une réponse négative à la première question. Par ailleurs, le mois de juin a été marqué par de nombreux profits warnings, laissant envisager que les résultats semestriels publiés cet été seront décevants, ce qui constituerait une rupture après deux années de résultats souvent excellents et supérieurs aux attentes."
"Au-delà du fait que notre exposition nette fut très modeste tout au long du mois, nous retiendrons que les principaux moteurs à la hausse de Miura ont été le bon comportement, relatifs ou absolus, des valeurs automobiles et la progression d'Aegis soutenue par la perspective d'un changement de contrôle à court ou à moyen terme. On notera également que la baisse de certaines valeurs liées à la construction internationale ont également impacté favorablement la partie short du portefeuille."
"Au niveau des mouvements, nous avons pris nos bénéfices sur Casino dont la visibilité sur les perspectives à la fois en France et dans son principal pays émergent, le Brésil, s'est dégradée. A l'inverse, nous avons augmenté nos positions dans des valeurs défensives à FCF et dividendes élevés, même si pour l'instant nos positions dans ce segment s'avèrent en partie décevantes (bonne performance de la pharmacie mais déception sur les télécoms)."
"Nous entrons dans ce second semestre 2011 de manière prudente compte tenu d'un environnement macroéconomique à faible visibilité et de résultats semestriels à venir qui ne seront certainement pas aussi bons que les précédents. Notre exposition nette se limite en conséquence à 4% et se concentre sur des titres décotés, peu liés au contexte international et générant beaucoup de cash."
