Société Générale a ajusté son objectif de cours de 29 euros à 25 euros et réitéré sa recommandation Conserver sur Carrefour après la scission avec Dia. Celle-ci entraîne une réduction de 8% du bénéfice par action du groupe. Alors que le distributeur a déjà averti sur la forte baisse de son résultat d'exploitation en France au premier semestre, le broker estime que les investisseurs s'intéresseront aux objectifs 2011, à la position prix et à l'image de Carrefour en France, aux performances de Carrefour Planet et aux perspectives du second semestre.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Carrefour est le deuxième distributeur mondial, derrière l'américain Wal-Mart, et premier distributeur européen ;
- La marque Carrefour bénéficie d'une forte notoriété ;
- Lars Olofsson, à la tête de Carrefour depuis fin 2008, a imposé au groupe un virage stratégique majeur : recentrage sur la marque Carrefour et politique de prix plus bas et plus constants ; changement radical de management, avec notamment l'arrivée d'un ancien de chez Tesco à la tête de la division française ;
- Les activités internationales (50% du chiffre d'affaires) sont plus dynamiques et plus profitables en moyenne que celles des pays matures.
Les points faibles de la valeur/=
- La confiance des investisseurs a été entamée par deux avertissements sur résultats en deux mois au second semestre 2010 et la contre-performance persistante des hypermarchés au Brésil ;
- Le projet de cotation du pôle immobilier Carrefour Property (pour le moment reporté) et celui d'indépendance de Dia, la branche discount, annoncés début mars 2011, suscitent la plus grande réserve de la part des analystes qui estiment que ces choix ne sont pas favorables au groupe : la 1ère opération risquerait d'entraîner des charges opérationnelles très lourdes pour les hypermarchés européens et de renchérir du coût du crédit pour le groupe tandis que la 2nde ferait sortir Carrefour d'une activité à très fort potentiel, notamment dans les pays émergents ;
- Le départ de Jean-Martin Folz de son poste d'administrateur et de vice-président est un indice de divergence également en interne, qui soulève une fois de plus les problèmes de gouvernance chez Carrefour ;
- Les difficultés dans les hypermarchés, du fait du changement des habitudes de consommation en France avec un attrait plus grand pour les magasins de proximité, restent l'une des principales préoccupations des investisseurs. Le nouveau format d'hyper « Carrefour Planet » peine à convaincre ;
- Les conditions de marché sont structurellement difficiles en France (forte présence des indépendants/franchisés), en Belgique (présence marquée des discounters) et en Italie (prédominance du commerce traditionnel), qui sont trois des principaux marchés du groupe ;
- Certains se demandent également si la stratégie de pratiquer des prix plus bas ne va pas peser sur sa solidité financière. La dette nette du groupe s'est déjà nettement alourdie à près de 8 milliards d'euros en 2010 ;
- Le poids des pays émergents dans le chiffre d'affaires est beaucoup plus faible que Casino.
=/Comment suivre la valeur/=
- L'assemblée générale du 21 juin va être déterminante avec notamment la résolution n
