Aurel a renouvelé sa recommandation Acheter et son objectif de cours de 85 euros sur Casino. Carrefour a bien mené des discussions avec Abilio Diniz, le président de Pao de Azucar, filiale à 37% de Casino, a établi le tribunal de commerce de Nanterre. Le tribunal a déterminé ces faits suite à la saisie de documents chez Carrefour. Ces discussions portaient sur un éventuel rapprochement des actifs brésiliens de Carrefour et de Pao de Azucar au Brésil.
« Nous continuons de penser qu'une fusion Carrefour Brésil/ Pao de Azucar serait extrêmement difficile à réaliser », écrit Aurel. En effet, Casino et la famille Diniz contrôlent conjointement Pao de Azucar et rien ne peut se faire sans l'accord de Casino, fait-il valoir. En parallèle, une fusion donnerait naissance à un géant de la distribution qui détiendrait plus de 30% de part de marché face au challenger Wal Mart (11% de part de marché) qui saisirait certainement les autorités de la concurrence.
Selon les déclarations officielles de Pao de Azucar, aucun échange n'a eu lieu entre la société et Carrefour. Il semble donc que ces tractations concernent Abilio Diniz à titre privé, moyennant une éventuelle entrée au capital de Carrefour, juge Aurel.
La décision de Casino de solliciter une décision d'arbitrage a donc permis de confirmer les rumeurs et surtout, de rappeler la validité de son contrôle conjoint sur Pao de Azucar. L'analyste rappelle que le Brésil représente plus de 20% du résultat opérationnel courant de Casino et reste un des moteurs de croissance essentiel du groupe à l'international.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- La proximité est au coeur de la stratégie de Casino, notamment en France. Le groupe profite ainsi de l'évolution des tendances vers ce type de consommation ;
- Dans la conjoncture économique actuelle, les marques de distributeurs tirent leur épingle du jeu. Casino est leader sur ce segment, avec plus de 50% des volumes vendus en 2009 ;
- Les marges de Monoprix résistent bien dans un ENVIRONNEMENT concurrentiel tendu : la clientèle de cette enseigne est moins attentive aux prix que celle d'autres formats de distribution ;
- Casino a fait le choix de se concentrer sur quelques marchés internationaux, plus précisément dans les pays émergents avec une position de numéro 1 ou 2 au Brésil, Colombie, Vietnam et désormais Thaîlande suite à l'acquisition des actifs de Carrefour. Le chiffre d'affaires dans les pays émergents va passer de 35% en 2010 à 42% cette année ;
- Cette taille critique acquise dans un nombre de pays limité assure une bonne rentabilité des activités internationales ;
- Le groupe s'est désengagé des Pays-Bas, marché très concurrentiel. Casino n'est plus présent en Europe, en dehors de la France ;
- L'immobilier est un pilier stratégique. Via sa filiale cotée Mercialys, société foncière détenue à 50%, le distributeur multiplie les opérations immobilières. Objectif : créer de la valeur.
Les points faibles
- La position du groupe sur son marché domestique est toujours perçue comme un facteur d'incertitude : prix élevé des marques nationales dans certaines enseignes, absence de taille critique en hypermarchés, vive concurrence en hard discount ;
- Les très grandes surfaces représentent encore un tiers du chiffre d'affaires ;
- Le hard discount a été touché de plein fouet par la crise. Il y a également un risque de cannibalisation avec l'activité hypermarchés.
Comment suivre la valeur
- Casino affiche une décote moyenne de 10% par rapport aux autres acteurs du secteur ;
- Les performances du groupe sur son marché domestique (66% des ventes) et la confirmation du redressement de Leader Price restent le principal catalyseur boursier ;
- La consommation de produits alimentaires est traditionnellement peu cyclique mais les habitudes de consommation ont fortement évolué ces dernières années ;
- Toutes les crises alimentaires auxquelles le public est de plus en plus sensible sont susceptibles de peser sur les ventes (vache folle, grippe aviaire, maîs transgénique) ;
- La forte présence dans les magasins de proximité offre à la valeur un profil plus défensif que Carrefour ;
- Casino a dévoilé fin 2009 son intention de faire évoluer son organisation en France. Le projet vise à développer et à accélérer les relations transversales entre la branche hypermarchés et la branche supermarchés.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Distribution généraliste
Tout l'enjeu d'une croissance durable pour les grands acteurs français, que sont Carrefour et Auchan, repose notamment sur la relance de leurs hypermarchés français. Ils représentent le coeur de l'activité de ces groupes, d'où leur intérêt stratégique. Pourtant, alors qu'ils constituent le premier contributeur à son chiffre d'affaires et à son résultat, les hypermarchés français de Carrefour n'ont cessé d'enregistrer des performances décevantes par rapport à la concurrence. Pour réinventer l'hypermarché, Carrefour vient de lancer un nouveau concept : Carrefour Planet. L'objectif est de permettre au client de ne plus envisager les courses comme une corvée. Ce nouvel hypermarché s'organise autour de neuf univers dont la beauté, le bio, le marché (produits frais), ou les loisirs, et s'inspire du grand magasin, multi-spécialiste. De grandes marques (L'Oréal, Apple, Coca Cola) ont investi ce nouveau concept avec des stands dédiés.