Gilbert Dupont a réitéré sa recommandation Acheter et son objectif de cours de 36 euros sur Ipsos après une rencontre avec le management. Le groupe confirme qu'il serait déçu s'il ne dépasse pas sa guidance annuelle d'une croissance organique comprise entre 3 et 5% après la performance réalisée au premier trimestre. « En effet, la reprise constatée au premier trimestre se poursuit au deuxième trimestre », écrit Gilbert Dupont. Ce dernier reste sur sa prévision de 4,5% pour deux raisons : d'une part, la base de comparaison sera moins favorable au quatrième trimestre.
D'autre part, 10% du chiffre d'affaires d'Ipsos en provenance des gouvernements pourrait être pénalisé par des restrictions budgétaires, ce qui aurait un impact négatif à court terme.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Doté d'une excellente réputation, le groupe est également avantagé par la stabilité et la qualité de son management.
- Leader français des sondages et études par enquêtes, Ipsos s'est hissé au deuxième rang mondial de son secteur en multipliant les acquisitions ciblées.
- Le groupe affiche un taux de croissance de son chiffre d'affaires bien supérieur à celui du marché depuis 2004.
- La diversité du portefeuille de clients, d'un point de vue géographique et sectoriel, et la récurrence des revenus permettent à Ipsos de mieux résister aux à-coups conjoncturels.
- La collecte croissante de données sur internet réduit les coûts des études de marché et devrait permettre d'améliorer de la rentabilité du groupe.
- Les pays émergents représentent désormais 30% des ventes
- Le groupe compte parmi ses clients de grands " consommateurs " d'études, c'est-à-dire les groupes présents dans les produits de grande consommation, mais aussi les groupes de télécommunication et de technologie.
- Le groupe poursuit ses opérations de croissance externe ciblées, en vue de se renforcer dans l'un de ses cinq métiers et/ou de compléter sa couverture géographique.
Les points faibles de la valeur
- Le groupe, qui réalise plus de 50 % de son chiffre d'affaires hors d'Europe, dont 41 % en Amérique du Nord et Amérique Latine, est exposé au dollar.
- Ipsos doit faire face à la montée en puissance d'une entité de taille considérable opérant sur le même segment de marché, le groupe WPP-TNS, qui détient 11,4 % de part de marché, contre 5 % pour le Français.
- Le marché des études reste petit au niveau mondial, et sa taille est minime par rapport à celui de la publicité.
Comment suivre la valeur
- Le secteur de la communication hors média échappe à la baisse des investissements publicitaires, mais dépend des investissements des entreprises, qui eux, évoluent en fonction de la conjoncture économique.
- Le mouvement de concentration dans un secteur très atomisé pourrait conférer au titre un intérêt spéculatif Le flottant du groupe dépasse les 50% et les fondateurs ne se sont jamais montrés hostiles à des discussions.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Communication - Publicité
Les intervenants estiment que la reprise n'est pas pour tout de suite. L'agence ZenithOptimedia a encore dégradé ses prévisions et estime que le marché publicitaire mondial devrait chuter de 10,2% cette année. Elle prévoyait auparavant une légère reprise du marché, marquée par une faible croissance de 0,9% des dépenses. Quant au géant publicitaire, Omnicom, il considère que le marché devrait seulement se redresser fin 2010. Il s'attend à ce que beaucoup d'annonceurs augmentent au moins modestement leurs dépenses au second semestre. Si, avec la crise, la croissance des recettes publicitaires sur internet a ralenti en 2009, les spécialistes prévoient une augmentation de 8% cette année. La publicité sur Internet continue donc de séduire toujours plus d'annonceurs et pourrait encore se renforcer face aux autres médias. C'est le dynamisme des moteurs de recherche, qui vendent des mots-clés aux annonceurs pour les faire apparaître en premier dans les réponses fournies aux internautes, qui soutiennent ce créneau. En 2009, cette activité, largement dominée par Google, a généré 880 millions d'euros de recettes en France, en hausse de 10%.