Oddo a relevé sa recommandation sur CNP Assurances d'Accumuler à Achat avec un objectif de cours de 80 euros. Le broker remarque que CNP affiche une sous-performance importante depuis le début de l'année : - 13,8% par rapport au DJStoxx Insurance. Cette sous-performance, remarque-t-il, est alimentée par les craintes sur la baisse des taux longs. « En dehors d'un scénario de dépression entraînant les taux d'intérêts à des niveaux très bas pour une période prolongée, les craintes récentes sur le business model de CNP nous semblent exagérées », écrit-il.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Le modèle économique du groupe qui consiste à concevoir et à gérer en France 85% des produits d'épargne offre une bonne visibilité.
- Grâce à son accès aux réseaux des Caisses d'Epargne et de la Banque Postale, CNP Assurances touche une vaste clientèle.
- Le titre offre un bon rendement pour ses actionnaires.
- La réforme sur le système des retraites, incitant à recourir à un régime par capitalisation, devrait profiter à l'assureur, qui dispose d'un réel savoir-faire dans le domaine des fonds de pension.
- Les contraintes prudentielles imposées aux banques par Bâle III et Solvency II pourraient les inciter à céder leurs activités de bancassurance et relancer la spéculation sur CNP
Les points faibles de la valeur
- Le groupe n'a pas fait de prévisions pour 2010
- La situation de CNP est complexe: le groupe étant public, il faudrait une loi pour le privatiser. Néanmoins, la crise du crédit a fait monter la pression sur ses actionnaires, notamment la Caisse d'Epargne.
- La CNP est encore trop peu présente à l'international.
- L'assureur est particulièrement sensible à l'évolution de la conjoncture en France, où il réalise 80% de son chiffre d'affaires.
Comment suivre la valeur
L'évolution du titre dépend désormais selon les analystes de la capacité du groupe à renouer avec la croissance en France, notamment avec les nouvelles offres.
- Les revenus des assureurs sont fortement conditionnés par l'évolution des marchés financiers et des taux d'intérêt, dans la mesure où les primes versées par les assurés, réserves déduites, sont réinvesties.
- En tant que premier assureur de personnes en France, CNP dépend des tendances sur le marché de la retraite, de la santé et de l'épargne.
- La fusion de l'un de ses actionnaires, la Caisse d'Epargne, avec le réseau Banques Populaires, pourrait à terme permettre au groupe d'équiper encore davantage de clients bancaires.
- Une éventuelle évolution législative autorisant les transferts de comptes d'assurance-vie d'un assureur à un autre tout en conservant les avantages fiscaux pourrait modifier le paysage du secteur.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Finance - Assurance
Standard & Poor's pourrait dégrader les notes de certains assureurs français cette année. Cela tient au fait que, parmi les 40 sociétés vie et non vie notées par l'agence, la moitié a actuellement une notation assortie d'une perspective négative. Cette perspective peut conduire à une dégradation de note dans les 12 à 24 mois. En comparaison, seules 3% des notes étaient dotées d'une perspective négative au 30 septembre 2008, avant la faillite de Lehman Brothers. Aucune compagnie ne bénéficie d'une perspective positive, pouvant aboutir à un relèvement de sa note. S&P estime que le secteur français conserve une bonne solvabilité ajustée du risque, mais que cette dernière est très dépendante de l'état des marchés financiers, qui conditionne le niveau des plus-values latentes. Or, de plus faibles résultats techniques anticipés cette année pourraient limiter la capacité des assureurs à alimenter leur solvabilité sur le long terme. De plus, la grande agressivité commerciale du secteur risque d'avoir un impact négatif sur les notations en 2010.