Exane a relevé sa recommandation sur Rallye de Neutre à Surperformance, en rehaussant son objectif de cours de 28 à 33 euros. Le broker souligne que la holding de contrôle de Casino souffre d'une décote.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Rallye est le propriétaire de Casino, qui représente plus de 95% de son chiffre d'affaires et constitue l'activité la plus génératrice de cash-flow.
- Les analystes apprécient le modèle de développement du groupe, fondé sur le discount (réseau Franprix/Leader Price) et les magasins de proximité, qui dégagent des marges importantes.
- Casino est bien exposé aux marchés émergents, où il réalise 35% de ses ventes.
Les points faibles de la valeur
- La société est assimilée à une holding; son titre est donc soumis à une décote en Bourse, en particulier vis-à-vis de Casino.
- Après un fort rebond en 2009, la valeur se traite sur ses niveaux de décote proches de sa moyenne historique. Les analystes jugent son potentiel limité à court terme.
- Le changement de business model engagé début 2009 pourrait prendre plus de temps que prévu.
Comment suivre la valeur
- Le titre est directement dépendant du cours de Casino, dont l'évolution est elle-même influencée par le niveau de consommation des ménages et les évolutions de la concurrence dans le secteur.
- Le processus de cession des investissements financiers sera le catalyseur du titre dans les prochains mois.
- A l'image de ses pairs, toutes les crises alimentaires auxquelles le public est de plus en plus sensible sont susceptibles de peser sur les ventes (vache folle, grippe aviaire, maîs transgénique).
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Distribution alimentaire
Diverses stratégies apparaissent pour affronter la crise. Auchan a choisi d'agrandir ses hypermarchés, dans l'alimentaire comme dans le non-alimentaire. L'enseigne continue de croire à l'avenir de ce format, qui représente 79% des ventes du groupe. Soixante ouvertures d'hypermarchés sont prévues en 2009. A l'instar des autres acteurs, Auchan a baissé ses prix de 0,93% sur le premier semestre, ce qui a permis de contenir la baisse des volumes. Ses concurrents, en particulier Casino et Carrefour, ont plutôt choisi de réduire les mètres carrés de leurs hypermarchés et de se désengager des produits non alimentaires, en déclin. Ils se concentrent désormais sur les magasins de proximité et de discount, et ils investissent les centres-villes. Ils ont quasiment tous développé un concept de magasins de format réduit proposant divers produits. Le champion en la matière est Monoprix, présent en centre-ville depuis les années 1930, et qui a lancé le « Monop » et le « Daily Monop ». Système U l'a imité en lançant les « U Express », magasins d'environ 300 m
