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TECHNIP : SG relève son objectif de cours

Vendredi 28 Oct 2011 à 10:50

Société Générale a relevé son objectif de cours sur Technip de 75 à 80 euros tout en réitérant sa recommandation d'Achat après une conférence téléphonique rassurante. Deux lectures étaient possibles après des résultats du troisième trimestre, explique le broker. Une lecture optimiste, insistant sur l'amélioration de la marge d'EBIT et la forte progression du carnet de commandes. Une lecture pessimiste, insistant au contraire sur la dégradation de la marge brute et sur le fait que toute la progression de la marge opérationnelle provenait d'un effondrement des coûts de SG&A.

L'analyste estime que le management du groupe a apporté une réponse convaincante à son inquiétude selon laquelle cette baisse de la marge brute au troisième trimestre pouvait indiquer un changement structurel du paradigme économique de Technip.

L'effondrement des coûts de SG&A (frais généraux et de vente) provient ainsi de la non-récurrence de coûts d'appels d'offres élevés au troisième trimestre 2010 (sur lesquels la société s'était exprimée il y a un an), souligne SG. Le recul de la marge brute s'explique par la faible efficacité de la flotte de Technip en mer du Nord, liée à une météo défavorable. La hausse des coûts semble ainsi maîtrisée.

S'il y a, localement (Brésil, Royaume-Uni), de l'inflation salariale, les coûts de «procurement» restent sages, un message similaire à celui délivré par Saipem, souligne le bureau d'études.

Globalement, le groupe semble aujourd'hui moins inquiet sur ce sujet qu'en début d'année, au moment même où il devrait pouvoir commencer à augmenter ses prix.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Les points forts de la valeur

- Le spécialiste de l'ingénierie et de la construction de projets clés en main destinés aux secteurs pétrolier et pétrochimique bénéficie de la croissance structurelle de la demande de pétrole avec l'industrialisation et la montée du niveau de vie dans les pays émergents ;

- Le groupe est présent sur tous les segments porteurs de la chaîne pétrolière ;

- Technip a de très fortes positions dans le segment sous-marin avec une offre totalement intégrée ainsi que sur le marché brésilien de l'offshore ;

- Technip a mis en place une stratégie qui privilégie la rentabilité plutôt que la conquête effrénée de contrats géants, une plus grande sélectivité des commandes et une meilleure diversité en termes de segments, marchés et zones géographiques ;

- Technip a développé une politique de proximité et bénéficie désormais d'une offre à « contenu local » avec des implantations au Brésil et en Angola ;

- Le groupe a réussi à redresser sa rentabilité ;

- Le niveau du carnet de commandes offre une très bonne visibilité sur l'activité du groupe ;

- Un bilan solide, avec un taux d'endettement faible, procure au groupe davantage de flexibilité ;

- L'action peut présenter un intérêt spéculatif car, avec un actionnariat très fragmenté, Technip fait régulièrement l'objet de convoitises.

Les points faibles de la valeur

- un ralentissement économique mondial viendrait peser sur les dépenses d'exploration des compagnies pétrolières ;

- Les exigences des investisseurs sont fortes en matière de perspectives de croissance ;

- Les capacités excédentaires du marché restent élevées ;

- Le marché de l'onshore est très concurrentiel, marqué par l'apparition de nouveaux acteurs.

- Le groupe n'a pas encore la taille critique dans la construction offshore.

Comment suivre la valeur

- Le cours de l'action est très lié à l'évolution du prix de baril de pétrole. Des prix élevés rendent beaucoup de projets rentables ;

- Les performances du groupe sont sensibles à l'évolution du cours du dollar ;

- Le niveau d'investissements menés par les compagnies pétrolières influe sur l'activité de l'entreprise. Mais elles sont confrontées à un double défi : compenser le déclin naturel de leurs champs matures, plus précoce qu'anticipé, et trouver de nouvelles réserves. Elles vont donc devoir investir massivement ;

- Un renforcement de la sécurité des forages en mer, suite à la marée noire dans le Golfe du Mexique, pourrait se traduire par un surcroît de demande pour les sociétés de services, et qui plus est pour des produits à haute valeur ajoutée ;

- A suivre les projets du géant brésilien Petrobras qui envisage d'investir plus de 220 milliards de dollars d'ici à 2014. Technip est l'un des groupes parapétroliers ayant tissé des liens importants avec le Brésilien et pourrait donc en profiter ;

- Le secteur est en pleine concentration.

LE SECTEUR DE LA VALEUR

Pétrole et parapétrolier

Les perspectives d'avenir du secteur des hydrocarbures sont portées par les projets en eaux profondes. Le Britannique Tullow Oil, spécialiste de l'exploitation de gisements pétroliers et gaziers, Shell et Total ont découvert un gisement de pétrole très prometteur au large des côtes de Guyane. Ce gisement pourrait contenir quelque 700 millions de barils de brut, voire beaucoup plus. Ce type de découverte consolide la volonté des opérateurs de se développer dans les infrastructures sous-marines. Ainsi, Technip réalise sa plus grosse acquisition depuis dix ans en choisissant de reprendre, pour 1,1 MdUSD, l'Américain Global Industries. Le groupe français d'ingénierie compte renforcer ses capacités dans l'offshore profond. Sur les quatorze bâtiments détenus par Global Industries, deux sont extrêmement innovants et permettent l'exploration en grande profondeur, jusqu'à 3 000 mètres. Selon Technip, l'industrie «subsea» (infrastructures sous-marines) devrait enregistrer cette année un record de prises de commandes.

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