(AOF / Funds) - Plus un actif est prisé par les investisseurs, plus les risques augmentent, écrit Luke Stellini, directeur produits actions européennes d'Invesco Perpetual dans sa lettre d'octobre. "Le repli massif des investisseurs vers les actifs considérés comme s-rs peut entraîner une augmentation des valorisations et des primes de risque, ce qui accroît le risque de pertes lorsque les opérations sont débouclées en raison d'une remise en cause de certaines idées reçues ou d'un facteur exogène", décortique-t-il.
"Même si une part importante de nos investissements peuvent être considérés comme cycliques, nous pensons que le lien entre les fondamentaux et les valorisations rend attractif le profil rendement-risque de certaines entreprises. Nous resterons à l'écart des investissements défensifs présentant un risque de valorisation, et privilégierons ceux offrant à la fois un profil défensif et sous-évalué, deux facteurs que l'on retrouve notamment dans le secteur pharmaceutique.
Beaucoup d'investisseurs ont été séduits par l'activité relativement défensive des producteurs alimentaires et par leur exposition à la croissance des marchés émergents. Selon les experts des actions européennes d'Invesco Perpetual, ce consensus croissant a propulsé les PER (ratios cours-bénéfices) des producteurs alimentaires vers de nouveaux records historiques. Mais si le consensus commence à s'estomper, le niveau élevé des valorisations accroît davantage le risque de correction que pour les secteurs dont les valorisations sont moins tendues.
En revanche, les secteurs aux valorisations attractives peuvent offrir de meilleures perspectives de croissance, même si leurs activités sont plus cycliques. Parmi les valeurs financières, des opportunités pourraient également apparaître en raison du manque de discrimination des intervenants de marché. Par exemple, le secteur de l'assurance, actuellement privilégié par l'équipe, bénéficie d'une amélioration en termes de tarification des contrats, d'une baisse du risque de leurs placements, d'un endettement limité et de valorisations très faibles. Les valorisations des banques ayant renoué avec leurs plus bas de 2008, l'équipe apprécie les établissements bien capitalisés et disposant des meilleurs fondamentaux.
Enfin, l'équipe étudie les opportunités attractives dans d'autres secteurs cycliques, notamment les sociétés dont les titres se traitent sur la base de multiples proches des points bas de 2008, et ce malgré les mutations qu'elles ont réalisées dans l'intervalle.
