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BENETEAU : Gilbert Dupont reste à l'Achat

Vendredi 30 Sep 2011 à 10:20

Gilbert Dupont a renouvelé sa recommandation Acheter et son objectif de cours de 14,7 euros sur Bénéteau. Le chiffre d'affaires est ressorti à 921,5 millions d'euros, en hausse de 18,3%, globalement en ligne avec les attentes. Les bateaux ont fait légèrement mieux que prévu, avec une croissance de 21,1% contre 20% attendu par le broker. En revanche, l'habitat a fait un peu moins bien, avec une croissance de 10,4% contre 12% attendu.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Les points forts de la valeur

- Bénéteau est le numéro 1 mondial de la plaisance ;

- Bénéteau continue à gagner des parts de marché grâce aux nombreuses nouveautés développées en dépit de la crise, à la force intacte de ses réseaux de distribution et à une politique de prix adaptée. L'objectif 2015 de Bénéteau est de détenir 30% du marché de la voile et 10% de parts de marché en moteurs ;

- Le plan stratégique offensif 2015 donne de la visibilité sur la croissance du groupe à moyen terme en formalisant des objectifs ambitieux et accessibles ;

- La structure de coûts ayant été allégée, l'effet de levier d'une reprise du chiffre d'affaires sur les résultats du groupe sera significatif ;

- Bénéteau a investi dans des relais de croissance (bateaux à moteurs...) et des diversifications prometteuses et moins touchées par la crise (mobile-homes, maisons en bois) ;

- Les marchés émergents, Chine et Brésil en tête, sont également un important relais de croissance à terme ;

- La structure financière du groupe est solide ;

- Le groupe a renforcé son équipe de management avec le recrutement d'un directeur financier, d'un DRH Groupe et d'un Directeur Général Industrie. Il s'agit pour les analystes d'un atout supplémentaire pour asseoir la croissance des prochaines années ;

- Bénéteau bénéficie d'un actionnariat stable et impliqué.

Les points faibles de la valeur

- Le marché de la plaisance n'a pas échappé à la crise car de nombreux bateaux sont achetés à crédit. Le redressement du marché sera d'autant plus long que la visibilité est à nouveau faible sur le rythme de la reprise économique dans les pays développés ;

- Les analystes craignent des déceptions lors des prochaines publications de résultats ;

- Le segment du bateau à moteur, très dynamique, est moins rentable que celui du bateau à voile.

Comment suivre la valeur

- Le niveau du carnet de commandes et le rythme des entrées de commandes sont de bons indicateurs de tendance. A noter la forte saisonnalité de la plupart des activités de Bénéteau, le premier semestre étant traditionnellement peu représentatif de l'activité annuelle ;

- Les salons nautiques, qui se déroulent d'octobre à décembre, sont l'occasion de la présentation des nouveaux modèles et d'importantes prises de commandes ;

- Le groupe Bénéteau exporte 30% de sa production dans la zone dollar. Il est donc sensible aux variations du dollar ;

- Innovations et développement géographique seront le fer de lance du groupe Bénéteau pour les prochaines années.

LE SECTEUR DE LA VALEUR

Hotellerie et loisirs

Le secrétaire général de l'OMT appelle à la prudence pour l'avenir du secteur, en rappelant qu'aux Etats-Unis et dans plusieurs grands pays européens la reprise de l'économie n'est pas encore très solide. Néanmoins, l'organisation maintient sa prévision de croissance pour 2010, comprise entre 3 et 4%, après un recul de 4,2% l'an passé. Pour améliorer leur rentabilité et mieux affronter les variations d'activité, les grands groupes hôteliers poursuivent une stratégie basée sur la cession d'une partie croissante de leur patrimoine. Au cours du premier semestre, Accor a modifié le statut de trente-huit de ses hôtels, désormais exploités en contrat de gestion ou en franchise. Grâce à ce désengagement, le groupe peut se désendetter. Le principal relais de croissance de l'industrie hôtelière se situe dans les pays émergents, où la clientèle des particuliers ne cesse de croître. La concurrence peut y être rude : en 2009, les enseignes chinoises Home Inns et Jin Jiang ont augmenté le nombre de leurs chambres de respectivement 70% et 16%. Pour réagir, les grandes chaînes internationales multiplient les projets.

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Mots-clés : Crise   Dollar   Etats unis   Euros   Beneteau   Dupont   Ba  
Sociétés citées dans cette news : Accor  

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