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SODEXO quitte la Selected List de Cheuvreux

Lundi 19 Sep 2011 à 10:31

Cheuvreux a retiré Sodexo de sa Selected List, mais conserve son opinion Surperformance sur la valeur, avec un objectif de cours de 63 euros. Le broker pense que la valeur devrait être moins attractive dans un ENVIRONNEMENT de reprise. Il pense toutefois que les résultats du groupe, qui seront publiés le 9 novembre, devraient être positifs. Cheuvreux rappelle par ailleurs que le secteur européen du catering, qui englobe Sodexo, Compass et Edenred, a enregistré une performance solide sur l'année écoulée.

Il a gagné 0,3% en termes absolus, et a surperformé l'Eurostoxx 50 de 23%. Cette surperformance a été très significative cet été en raison du profil défensif du secteur dans un environnement incertain. Depuis le mois de juillet, le secteur a surperformé le marché de 15%.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Les points forts de la valeur

- L'activité de Sodexo s'appuie en grande partie sur des contrats à long terme, ce qui garantit une bonne visibilité sur les résultats ;

- Les deux tiers de l'activité sont réalisés auprès de donneurs d'ordres peu ou pas sensibles à la conjoncture : écoles et universités, prisons, hôpitaux ou encore administrations et collectivités publiques ;

- Sodexo s'attache à enrichir les prestations proposées afin d'accroître la rentabilité des contrats existants ;

- Le groupe est en phase de recentrage sur la « gestion des installations », qui recouvre les domaines de l'énergie, des services traditionnels de gestion et d'entretien des bâtiments ainsi que des services généraux, au détriment du pôle restauration ;

- Si le marché de la restauration d'entreprise est mature, le marché du multiservice, qui consiste à proposer aux collaborateurs des entreprises clientes une offre variée sur le lieu de travail, recèle un fort potentiel ;

- L'activité de Sodexo va profiter de la Coupe du Monde 2011 de Rugby en Nouvelle-Zélande et des Jeux Olympiques de Londres en 2012 ;

- La situation financière reste solide.

Les points faibles de la valeur

- Le momentum reste aujourd'hui médiocre pour le secteur, notamment parce que les gains de contrats n'accélèrent pas et que quelques pertes symboliques peuvent survenir. Sodexo a notamment perdu début 2011 près de la moitié du juteux contrat Marine aux Etats-Unis qu'il avait remporté en 2001 ;

- Le taux de sous-traitance dans la restauration d'entreprise est déjà très élevé, ce qui limite la croissance de ce marché, par ailleurs devenu très concurrentiel ;

- L'absence de Sodexo dans la restauration commerciale concédée (les chaînes présentes dans les aéroports, gares, autoroutes...) réduit sa puissance d'achat auprès de ses fournisseurs ;

- Les suppressions d'effectifs, les restrictions de budget au niveau des entreprises et des dépenses de loisirs pèsent sur une partie du chiffre d'affaires ;

- En tant que prestataire de restauration et de services, le groupe est exposé à certains risques en matière environnementale (crises alimentaires) et doit se conformer à des contraintes réglementaires d'hygiène et de sécurité ;

- Le groupe est toujours très prudent dans ses prévisions chiffrées, ce qui peut être source de déception pour le marché ;

- Le groupe avoue ne pouvoir « maîtriser totalement le calendrier » de son recentrage stratégique sur la « gestion des installations ».

Comment suivre la valeur

- Les deux tiers de l'activité de Sodexo étant peu sensibles à la conjoncture, le groupe est une valeur habituellement défensive. Elle est également considérée comme une valeur de croissance dans l'environnement actuel ;

- Les deux tiers des contrats de Sodexo sont indexés sur l'inflation. Un environnement inflationniste est donc favorable au groupe sur ce point. Mais il faut également suivre l'inflation des prix des matières premières agricoles qui peut avoir un impact sur les coûts ;

- L'activité « Titres de services » est par ailleurs sensible à l'évolution des taux d'intérêt ; une hausse lui est favorable puisque la trésorerie est alors mieux rémunérée ;

- La crise pourrait inciter davantage d'entreprises à externaliser le type de prestations proposées par des groupes comme Sodexo ;

- La situation du marché de l'emploi est à suivre pour l'activité réalisée auprès des entreprises du secteur privé ;

- La cotation depuis juillet 2010 d'Edenred, pôle services prépayés d'Accor et leader mondial devant Sodexo, donne plus de visibilité et permet une meilleure compréhension du métier « chèque et titres de paiement » (branche Solutions de Motivation) de la part des investisseurs ;

- Le groupe étant très présent en Amérique du Nord (40% du chiffre d'affaires), l'évolution du cours du dollar a une grande influence sur ses résultats ;

- Si la croissance organique reste la priorité, Sodexo ne s'interdit pas de saisir de nouvelles opportunités d'acquisitions ciblées.

LE SECTEUR DE LA VALEUR

Services aux entreprises

En France, l'emploi intérimaire, qui a commencé à redémarrer fin 2009, a continué sa progression, en juin. Le rythme a été un peu supérieur aux mois passés, avec une hausse de 1,3% sur un mois et de 24,8% sur un an. L'augmentation avait été plus faible au mois de mai (+0,3% sur un mois et +22,8% sur un an) mais à peu près équivalente en avril (+1,7 % sur un mois et +24,6 % sur un an). Cette donnée n'est pas spécifique à la France car l'intérim se redresse également à l'étranger, notamment aux Etats-Unis. C'est ce que confirment les chiffres publiés par le leader mondial du secteur, Adecco. Il a bénéficié d'une croissance de 16% de son chiffre d'affaires en juillet et août. Selon le groupe le taux de pénétration sur le marché du travail de la part de l'intérim remonte aux tats-Unis. Il avait chuté à 1,3% pendant la crise et se situe désormais à 1,6%.

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Mots-clés : Crise   Dollar   Emploi   Etats unis   Euros   Inflation   Sodexo   Cheuvreux   A  
Sociétés citées dans cette news : ADECCO   Accor   Sodexo   Environnement   Edenred  

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