Morgan Stanley a relevé sa recommandation de Sous-pondérer à Pondération en ligne et son objectif de cours de 56,50 euros à 58,50 euros sur Bureau Veritas dans le cadre d'une étude consacrée au secteur des tests et de l'inspection. Le broker était auparavant plus prudent car le PER 2012 du secteur avait atteint un record de 19-20 en novembre 2010, soit une prime de 75%-100% par rapport à l'indice msci Europe. Depuis, la valorisation des titres a reculé de 22% en moyenne, la prime tombant à 27%-31%.
L'analyste souligne cependant que le secteur n'est pas particulièrement bon marché avec des PER 2012 compris entre 14 et 16.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Bureau Veritas détient une position clé de numéro deux mondial sur le marché très porteur et acyclique de l'inspection et de la certification des produits pendant leur fabrication et durant toute leur durée de vie ;
- Le marché, sur lequel les barrières à l'entrée sont fortes, est porteur avec une tendance structurelle à un renforcement des normes et des contrôles dans tous les secteurs. Sa croissance annuelle est estimée entre 6% et 7% ;
- Plus de 40% de son chiffre d'affaires se fonde sur des contrats à long terme générateurs de revenus récurrents ;
- Déjà très diversifié en termes de secteurs, le spécialiste de la certification se développe dans des métiers en croissance, comme les matières premières ou l'énergie offshore ;
- Avec des implantations dans 140 pays, Bureau Veritas est parmi les sociétés françaises les plus internationales. Le groupe réalise 45% de son chiffre d'affaires dans les pays émergents ;
- Le groupe dispose de la capacité de faire passer des hausses de prix ;
- Le groupe a réduit son endettement. Il peut relancer activement sa stratégie de croissance externe, domaine dans lequel il bénéficie d'une très bonne expertise. Plus de 50 sociétés ont été intégrées depuis 2000 ;
- Bureau Veritas verse un dividende en hausse constante à ses actionnaires ;
- Bureau Veritas dispose d'un actionnariat stable. Wendel est présent au capital depuis 1995 avec une participation de 51,6%.
Les points faibles de la valeur
- Le groupe est plus présent dans des secteurs cycliques que ses concurrents SGS et Intertek. Il est notamment exposé à la Marine et à la Construction, secteurs très cycliques ;
- Le titre est sujet aux rumeurs de cession potentielle d'une partie de la participation de Wendel et ce afin de résoudre son problème de dette ;
- La valorisation en Bourse est élevée ; c'est le prix à payer pour la bonne visibilité qu'offre le modèle de croissance du groupe.
Comment suivre la valeur
- Bureau Veritas a un statut de valeur de croissance et un profil défensif ;
- L'activité de Bureau Veritas est étroitement liée à la perpétuelle évolution des contraintes de sécurité réglementaires ;
- Bureau Veritas est sensible à l'évolution du dollar. Le groupe réalise 45% de son chiffre d'affaires hors d'Europe ;
- La stratégie de son principal actionnaire Wendel doit également être suivie ;
- Le groupe présente un intérêt spéculatif avec un possible intérêt de son concurrent SGS à moyen terme selon certains analystes.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Services aux entreprises
En France, l'emploi intérimaire, qui a commencé à redémarrer fin 2009, a continué sa progression, en juin. Le rythme a été un peu supérieur aux mois passés, avec une hausse de 1,3% sur un mois et de 24,8% sur un an. L'augmentation avait été plus faible au mois de mai (+0,3% sur un mois et +22,8% sur un an) mais à peu près équivalente en avril (+1,7 % sur un mois et +24,6 % sur un an). Cette donnée n'est pas spécifique à la France car l'intérim se redresse également à l'étranger, notamment aux Etats-Unis. C'est ce que confirment les chiffres publiés par le leader mondial du secteur, Adecco. Il a bénéficié d'une croissance de 16% de son chiffre d'affaires en juillet et août. Selon le groupe le taux de pénétration sur le marché du travail de la part de l'intérim remonte aux tats-Unis. Il avait chuté à 1,3% pendant la crise et se situe désormais à 1,6%.