Aurel a renouvelé sa recommandation Vendre et son objectif de cours de 125 euros sur Hermès. Différents articles de presse parus ce week-end avancent les noms de trois candidats à la reprise de la participation de 45% que détient Hermès dans Jean-Paul Gaultier qui possède les 55% restants. Il s'agit du groupe cosmétique espagnol Puig qui contrôle entre autres les marques Nina Ricci et Paco Rabanne, le groupe Richemont et le chinois Fung qui, déjà propriétaire de Cerutti, vient de reprendre la marque de chausses de luxe Clergerie.
Le JDD citait aussi le groupe Inter Parfums. Selon Aurel, au-delà de l'aspect de la valorisation, la pierre d'achoppement du deal semble plutôt être les contours capitalistiques de l'opération : cession totale ou partielle de la participation d'Hermès, poids dans le capital de Jean-Paul Gaultier à l'issue de l'opération...
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Hermès bénéficie d'une notoriété mondiale et résiste aux effets de mode en raison de son image «classique» et de son caractère intemporel.
- La marque Hermès est une des mieux diversifiée dans l'univers des produits de luxe et ce depuis relativement longtemps. Elle est présente dans la maroquinerie-sellerie (49% du CA), dans les vêtements-accessoires (20% du CA), la soie (12% du CA), mais aussi dans les parfums (5% du CA) et les montres (5% du CA).
- Depuis son introduction en Bourse en 1993, le groupe affiche une hausse régulière de son activité et de ses profits. 2010 fut la meilleure année depuis dix ans.
- Le positionnement sur les produits très haut de gamme d'Hermès lui donne un pouvoir de négociation élevé et lui permet d'augmenter les prix chaque année, ce qui en fait une valeur défensive du luxe.
- Le groupe poursuit son développement avec un programme soutenu d'investissements que sa trésorerie nette lui permet aisément de financer. Hermès prévoit l'ouverture ou la rénovation d'une dizaine de magasins en Asie et aux Etats-Unis.
Les points faibles de la valeur
- Les frais fixes du groupe sont importants.
- L'exposition du groupe au Japon est forte (22% du chiffre d'affaires). Or, c'est un marché mature qui a tendance à reculer et qui est de plus en proie à des difficultés économiques.
- Même si les analystes estiment justifié que la valeur se paie avec une prime par rapport à ses pairs au regard de la qualité de la marque et de la dimension spéculative du dossier, les niveaux actuels sont jugés trop élevés.
Comment suivre la valeur
- L'intrusion surprise de LVMH au capital en octobre 2010 a relancé l'intérêt sur la valeur; le leader mondial du luxe détient 17% du capital.
- L'évolution des relations avec ce nouvel actionnaire devrait retenir une grande partie de l'attention des investisseurs, mais également de la direction du groupe.
- L'ensemble des héritiers détiennent 73% du capital d'Hermès. Jusqu'à présent, la famille s'était abritée derrière le statut de société en commandite pour expliquer qu'Hermès n'était pas "opéable". Elle souhaite néanmoins créer une société holding avec plus de 50% du capital de la maison de luxe, officiellement pour "confirmer son unité à long terme" mais aussi prévenir une OPA de LVMH.
- Hermès est fortement dépendant de l'état de santé des économies américaine et japonaise. Les ventes du groupe sont également sensibles aux flux touristiques et donc au trafic aérien.
- Hermès est sensible à l'évolution du dollar et du yen.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Luxe et cosmétiques
Le marché de la haute joaillerie est en pleine recomposition : LVMH a acquis le n
