(AOF / Funds) - "Le débat est lancé sur le timing de la normalisation monétaire en zone euro ! Amorcé par le président de la banque centrale lui-même, il a pris les marchés de court, provoqué des ajustements marqués de la courbe des taux pour se traduire au final par un mouvement de forte amplitude sur les échéances courtes et sur l'euro", avance UFG-LFP dans sa lettre de février.

"L'impulsion donnée par J-C Trichet s'explique par le franchissement des indices d'inflation européens de la cible des 2%, accompagné de signaux macro-économiques meilleurs, elle a depuis été tempérée par d'autres membres de la BCE, et par son président lui-même, qui souffle ainsi le chaud et le froid."

"A cela s'ajoute le retard des banques dans la constitution de leurs réserves, qui accroît les tensions sur la liquidité. La courbe des swaps EONIA intègre désormais l'anticipation d'une première hausse de la BCE en septembre 2011, au lieu de juin 2012 il y a un mois ! Le taux swap 2 ans s'est tendu de plus de 40bp depuis fin 2010 pour avoisiner 2% et la dette gouvernementale allemande a atteint quasiment 1,50%, à 70bp au-dessus de son niveau de fin d'année."

"Dans le même temps, le taux swap 10 ans n'a grimpé que de 12bp, la conjonction des deux provoquant un fort aplatissement de la courbe. Si ces mouvements s'inscrivent dans une tendance à laquelle nous souscrivons, nous envisageons toutefois à court terme un dégonflement des anticipations monétaires et un essoufflement, voire une correction, de cet aplatissement. La partie moyen terme de la courbe européenne retrouve ainsi à notre sens un peu de valeur."